過(guò)去一個(gè)多月，受供給預(yù)期增加影響，國(guó)內(nèi)食糖現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)下跌近300點(diǎn)至5600元/噸左右，基差振蕩收窄，拖累鄭糖下行。鄭糖5月合約成為主力合約，價(jià)格跌至5400元/噸下方。

印度“蓋帽”國(guó)際糖價(jià)

近期，國(guó)際糖價(jià)明顯強(qiáng)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，持續(xù)反彈近一個(gè)月，主要是技術(shù)形態(tài)看漲，以及國(guó)際食糖基本面好轉(zhuǎn)。

有消息稱，本榨季印度馬邦確定減產(chǎn)，減產(chǎn)量大約400萬(wàn)噸，北方邦微幅減產(chǎn)或持平，全國(guó)產(chǎn)量可能在2600萬(wàn)—2800萬(wàn)噸；下榨季印度全國(guó)產(chǎn)量很可能恢復(fù)至3000萬(wàn)噸。印度食糖本榨季出口量大約在350萬(wàn)—400萬(wàn)噸，國(guó)際糖價(jià)若漲至14.5美分/磅以上，則可能超出400萬(wàn)噸。泰國(guó)方面，12月已經(jīng)開(kāi)榨，建議甘蔗價(jià)格為750泰銖/噸，同比上漲約50泰銖/噸。截至10月底，泰國(guó)食糖累計(jì)出口同比下降71萬(wàn)噸，而8月底同比降幅為118萬(wàn)噸。巴西方面，11月中南部榨蔗量已快速下降，生產(chǎn)接近尾聲，截至11月底本榨季中南部累計(jì)出口食糖同比減少261.4萬(wàn)噸，處在最高水平附近。但是，最近巴西雷亞爾貶值，加上國(guó)際糖價(jià)持續(xù)上漲，一些糖廠已做了大量套保，咨詢公司稱巴西糖廠已套保548萬(wàn)噸糖。

總體看，泰國(guó)出口壓力在過(guò)去兩個(gè)月有所減輕，12月巴西中南部出口壓力也有所減輕，但近期國(guó)際糖價(jià)上漲使得印度加快出口，使得國(guó)際糖價(jià)止步于13.50美分/磅左右。

國(guó)內(nèi)進(jìn)入供應(yīng)高峰期

由于2020年春節(jié)提前近半個(gè)月，因此北方甜菜和南方甘蔗壓榨均提前，使得新糖供應(yīng)時(shí)間前移，新增庫(kù)存同比明顯上升。截至12月中旬，廣西大部分糖廠都已開(kāi)榨，新糖集中上市。在供給逐漸增大的情況下，現(xiàn)貨成交價(jià)格自11月開(kāi)始走低，不過(guò)目前跌勢(shì)有所減緩。

進(jìn)口方面，今年最后兩個(gè)月所剩配額（配額內(nèi)+配額外）不足45萬(wàn)噸。國(guó)際原糖價(jià)格不斷上漲導(dǎo)致本月中旬開(kāi)始配額外進(jìn)口關(guān)閉，估計(jì)12月進(jìn)口量不大。前期報(bào)價(jià)堅(jiān)挺的加工糖，最近主動(dòng)降價(jià)，可見(jiàn)當(dāng)前加工糖供應(yīng)充足。

倉(cāng)單和基差方面，本月新增了2900張有效預(yù)報(bào)，其中中糖湖北900張、宏信欽州500張、陜西咸陽(yáng)1500張，還沒(méi)有注冊(cè)倉(cāng)單。目前鄭糖5月合約貼水現(xiàn)貨約200點(diǎn)。

圖為白糖2005合約日線

總之，目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)入食糖供應(yīng)高峰期，供需矛盾不會(huì)繼續(xù)深化，加上今年糖廠資金壓力小于去年，因而現(xiàn)貨價(jià)格下跌空間有限。同時(shí)，在國(guó)內(nèi)外糖價(jià)趨勢(shì)向好的情況下，建議可逢低布局中線多單。