過去一個多月，受供給預(yù)期增加影響，國內(nèi)食糖現(xiàn)貨價格持續(xù)下跌近300點至5600元/噸左右，基差振蕩收窄，拖累鄭糖下行。鄭糖5月合約成為主力合約，價格跌至5400元/噸下方。

印度“蓋帽”國際糖價

近期，國際糖價明顯強于國內(nèi)市場，持續(xù)反彈近一個月，主要是技術(shù)形態(tài)看漲，以及國際食糖基本面好轉(zhuǎn)。

有消息稱，本榨季印度馬邦確定減產(chǎn)，減產(chǎn)量大約400萬噸，北方邦微幅減產(chǎn)或持平，全國產(chǎn)量可能在2600萬—2800萬噸；下榨季印度全國產(chǎn)量很可能恢復(fù)至3000萬噸。印度食糖本榨季出口量大約在350萬—400萬噸，國際糖價若漲至14.5美分/磅以上，則可能超出400萬噸。泰國方面，12月已經(jīng)開榨，建議甘蔗價格為750泰銖/噸，同比上漲約50泰銖/噸。截至10月底，泰國食糖累計出口同比下降71萬噸，而8月底同比降幅為118萬噸。巴西方面，11月中南部榨蔗量已快速下降，生產(chǎn)接近尾聲，截至11月底本榨季中南部累計出口食糖同比減少261.4萬噸，處在最高水平附近。但是，最近巴西雷亞爾貶值，加上國際糖價持續(xù)上漲，一些糖廠已做了大量套保，咨詢公司稱巴西糖廠已套保548萬噸糖。

總體看，泰國出口壓力在過去兩個月有所減輕，12月巴西中南部出口壓力也有所減輕，但近期國際糖價上漲使得印度加快出口，使得國際糖價止步于13.50美分/磅左右。

國內(nèi)進入供應(yīng)高峰期

由于2020年春節(jié)提前近半個月，因此北方甜菜和南方甘蔗壓榨均提前，使得新糖供應(yīng)時間前移，新增庫存同比明顯上升。截至12月中旬，廣西大部分糖廠都已開榨，新糖集中上市。在供給逐漸增大的情況下，現(xiàn)貨成交價格自11月開始走低，不過目前跌勢有所減緩。

進口方面，今年最后兩個月所剩配額（配額內(nèi)+配額外）不足45萬噸。國際原糖價格不斷上漲導(dǎo)致本月中旬開始配額外進口關(guān)閉，估計12月進口量不大。前期報價堅挺的加工糖，最近主動降價，可見當前加工糖供應(yīng)充足。

倉單和基差方面，本月新增了2900張有效預(yù)報，其中中糖湖北900張、宏信欽州500張、陜西咸陽1500張，還沒有注冊倉單。目前鄭糖5月合約貼水現(xiàn)貨約200點。

圖為白糖2005合約日線

總之，目前國內(nèi)市場進入食糖供應(yīng)高峰期，供需矛盾不會繼續(xù)深化，加上今年糖廠資金壓力小于去年，因而現(xiàn)貨價格下跌空間有限。同時，在國內(nèi)外糖價趨勢向好的情況下，建議可逢低布局中線多單。