內(nèi)外交困

十一過(guò)后，供需矛盾激化，甲醇迎來(lái)了一波流暢下跌。展望2020年，在國(guó)內(nèi)外新增產(chǎn)能的雙重夾擊之下，甲醇可謂是內(nèi)憂(yōu)外患。

開(kāi)工創(chuàng)下新高  利潤(rùn)重新分配

2019年，甲醇產(chǎn)能達(dá)到9000萬(wàn)噸附近，同比增長(zhǎng)5.8%。2017年以來(lái)，甲醇開(kāi)工率節(jié)節(jié)攀升，2019年的平均開(kāi)工率達(dá)到67.7%，處于近幾年的高位。

從利潤(rùn)來(lái)看，2017年到2018年，由于甲醇價(jià)格整體處于高位，無(wú)論是煤制還是天然氣制企業(yè)均保持較好的效益，然而，2018年10月份以后，甲醇價(jià)格出現(xiàn)斷崖式下跌，上游企業(yè)的高利潤(rùn)一去不復(fù)返，今年四季度以來(lái)，價(jià)格更是跌破成本線出現(xiàn)持續(xù)虧損的局面。考慮到明年內(nèi)外盤(pán)仍然有大量產(chǎn)能投放，并且進(jìn)口量屢創(chuàng)新高，我們認(rèn)為，上游企業(yè)低利潤(rùn)的情況有望延續(xù)，上下游產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)有望重新分配。

產(chǎn)能投放延續(xù)  整體壓力增大

國(guó)內(nèi)新增產(chǎn)能方面，近些年來(lái)，隨著延安能化、中安聯(lián)合等一體化大型裝置的投產(chǎn)，甲醇產(chǎn)能保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，近3年的產(chǎn)能增長(zhǎng)率保持在6%附近，其中2019年新增產(chǎn)能約為500萬(wàn)噸，相比去年有所增加。具體來(lái)看，大連恒力石化、黑龍江寶泰隆等裝置集中在上半年投產(chǎn)，中安聯(lián)合、荊門(mén)盈德氣體以及內(nèi)蒙古兗礦榮信二期等裝置在下半年陸續(xù)投產(chǎn)，其中中安聯(lián)合180萬(wàn)噸裝置同期配套MTO,對(duì)甲醇市場(chǎng)影響有限。根據(jù)目前的投產(chǎn)計(jì)劃來(lái)看，2020年國(guó)內(nèi)還將有600萬(wàn)噸的產(chǎn)能投放，除了延長(zhǎng)中煤榆林配套MTO之外，其余產(chǎn)能將直接沖擊市場(chǎng)，供應(yīng)壓力進(jìn)一步增加。

國(guó)外新增產(chǎn)能方面， 2020年全球投產(chǎn)規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大，包括特立尼達(dá)和多巴哥CGC100萬(wàn)噸裝置、美國(guó)玉皇175萬(wàn)噸等裝置將集中投產(chǎn)，合計(jì)產(chǎn)能600萬(wàn)噸附近。從投產(chǎn)分布區(qū)域來(lái)看，近年來(lái)新增裝置主要集中在美國(guó)和伊朗等地，未來(lái)幾年美國(guó)將有400萬(wàn)—500萬(wàn)噸的新裝置投產(chǎn)，這將助其完成由凈進(jìn)口國(guó)向凈出口國(guó)的轉(zhuǎn)變。美國(guó)將擠占其他地區(qū)流入中國(guó)的貨源，全球貿(mào)易流向有望重塑。

中東貨源陡增  進(jìn)口再破前高

作為最大的甲醇消費(fèi)市場(chǎng)，在全球低價(jià)貨源的不斷沖擊下，2019年內(nèi)外盤(pán)價(jià)格持續(xù)順掛，月度進(jìn)口量屢創(chuàng)新高。截至10月份，國(guó)內(nèi)甲醇累計(jì)進(jìn)口量達(dá)到870萬(wàn)噸，較去年的進(jìn)口量還要多130萬(wàn)噸?？紤]到11月份的進(jìn)口利潤(rùn)仍然可觀，并且四季度海外裝置檢修較少，我們預(yù)計(jì)全年進(jìn)口量有望突破1000萬(wàn)噸。從進(jìn)口來(lái)源地來(lái)看，伊朗仍然高居首位，新西蘭位居其次，接著是特立尼達(dá)和多巴哥，其他國(guó)家占比變化不大。

港口庫(kù)存方面，近幾年基本呈現(xiàn)“前低后高”的走勢(shì)。6月份之后，隨著海外檢修裝置的逐漸重啟，進(jìn)口逐月增加，9月份港口庫(kù)存更是突破100萬(wàn)噸關(guān)口，達(dá)到111.75萬(wàn)噸的年內(nèi)高點(diǎn)。在此之后，港口開(kāi)始進(jìn)入季節(jié)性去庫(kù)階段，截至2019年12月初，華東、華南兩大港口甲醇社會(huì)庫(kù)存總量為75.85萬(wàn)噸，未來(lái)港口高庫(kù)存有望成為常態(tài)。

傳統(tǒng)下游低迷  消費(fèi)占比下滑

傳統(tǒng)下游方面，整體改觀不大，其中甲醛、二甲醚、DMF等產(chǎn)品由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，近年來(lái)基本沒(méi)有新增產(chǎn)能投放，消費(fèi)占比有所下滑，而MTBE受地方煉廠擴(kuò)能的推動(dòng)，產(chǎn)能有所增加，醋酸行業(yè)仍然處于景氣周期，其消費(fèi)占比逐漸提升。分產(chǎn)品來(lái)看，最大傳統(tǒng)下游甲醛，主要用于生產(chǎn)聚甲醛（POM）和三醛膠水，由于生產(chǎn)分布不集中，環(huán)保設(shè)施不健全，近年來(lái)一直受到環(huán)保收緊的困擾，開(kāi)工率長(zhǎng)期低迷，產(chǎn)量不斷下滑。2019年更是流年不利，全年開(kāi)工率維持在三成附近，先是受全國(guó)兩會(huì)影響，山東地區(qū)環(huán)保收緊，開(kāi)工受限，接著江蘇鹽城爆炸再掀波瀾，蘇北地區(qū)的甲醛生產(chǎn)受到較大的影響，其中沭陽(yáng)地區(qū)除了少數(shù)工廠正常生產(chǎn)外，大部分甲醛生產(chǎn)幾乎停滯，甚至有部分甲醛廠在考慮退出，這也使得蘇北甲醇企業(yè)的出貨受到了影響。

MTBE主要用于調(diào)和汽油，從而提高汽油的辛烷值，隨著汽油消費(fèi)量的增長(zhǎng)，MTBE的消費(fèi)量也水漲船高。然而，2017年9月，國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局等15個(gè)部門(mén)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于擴(kuò)大生物燃料乙醇生產(chǎn)和推廣使用車(chē)用乙醇汽油的實(shí)施方案》，提出到2020年，在全國(guó)范圍內(nèi)推廣使用車(chē)用乙醇汽油，基本實(shí)現(xiàn)全覆蓋。隨著乙醇汽油的全面推廣，MTBE調(diào)和汽油的地位有望逐步下降，此外，工信部會(huì)同有關(guān)部門(mén)起草了《新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035年）》（征求意見(jiàn)稿），表示到2025年，新能源汽車(chē)新車(chē)銷(xiāo)售占比達(dá)到25%左右，這意味著汽油的消費(fèi)也將逐漸減少，對(duì)于MTBE來(lái)說(shuō)更是雪上加霜。

醋酸是傳統(tǒng)下游的需求亮點(diǎn)之一，主要用于生產(chǎn)醋酸乙烯、醋酸乙酯、PTA以及醋酐等，廣泛用于纖維，染料，醫(yī)藥以及農(nóng)藥等領(lǐng)域，其中醋酸乙烯、醋酸乙酯以及PTA占比最大，合計(jì)超過(guò)60%。進(jìn)入2020年，PTA、醋酸乙烯、醋酸乙酯均有新產(chǎn)能投放計(jì)劃，對(duì)于醋酸的需求有望平穩(wěn)增長(zhǎng)。

新興下游增長(zhǎng)  未來(lái)依舊可期

新興下游方面，煤制烯烴（含CTO）行業(yè)仍在蓬勃發(fā)展，2014年產(chǎn)能增速一度達(dá)到150%，2015—2017增速逐漸放緩，2018年產(chǎn)能增速僅有6%，達(dá)到近幾年的低點(diǎn)，到了2019年，隨著甲醇價(jià)格大幅下跌，MTO利潤(rùn)大幅提升，產(chǎn)能增長(zhǎng)率回升到18%。其中內(nèi)蒙古久泰二期60萬(wàn)噸MTO裝置5月投產(chǎn)，南京誠(chéng)志二期60萬(wàn)噸MTO裝置8月份投產(chǎn)，寧夏寶豐二期60萬(wàn)噸MTO裝置10月投產(chǎn)，其配套的220萬(wàn)噸甲醇裝置將于2020年投產(chǎn)等，這些裝置的投產(chǎn)使得MTO對(duì)于甲醇的需求進(jìn)一步增加，外采甲醇接近2200萬(wàn)噸。根據(jù)目前投產(chǎn)計(jì)劃來(lái)看，2020年青海大美60萬(wàn)噸裝置、天津渤化60萬(wàn)噸裝置、魯西化工30萬(wàn)噸烯烴裝置以及吉林康乃爾30萬(wàn)噸裝置仍然有投產(chǎn)的預(yù)期，但是鑒于吉林康乃爾以及魯西化工等裝置投產(chǎn)時(shí)間已經(jīng)多次延后，實(shí)際落地時(shí)間仍然有待跟蹤。

甲醇燃料也是新興下游的增長(zhǎng)亮點(diǎn)之一，隨著相關(guān)技術(shù)的成熟，甲醇燃料已經(jīng)拓展到工業(yè)鍋爐，民用灶具以及船舶等領(lǐng)域。由于相比煤制氫，干氣制氫等工藝、甲醇制氫具有投資較低，無(wú)污染等優(yōu)點(diǎn)，為了滿(mǎn)足油品升級(jí)需要，山東地?zé)捈娂娕涮准状贾茪溲b置，來(lái)滿(mǎn)足煉油廠的汽柴油加氫、渣油加氫、潤(rùn)滑油加氫等多種需求。根據(jù)初步統(tǒng)計(jì)， 2016—2018年之間，山東地區(qū)有數(shù)套甲醇制氫裝置投產(chǎn)，按照1套10000Nm3/h的甲醇制氫裝置年消耗甲醇4萬(wàn)噸來(lái)算，其對(duì)于甲醇的需求量接近330萬(wàn)噸?？紤]到2020年，我國(guó)將全面實(shí)施“國(guó)六”排放標(biāo)準(zhǔn)，未來(lái)對(duì)于油品的要求將會(huì)越來(lái)越高，我們認(rèn)為，甲醇制氫領(lǐng)域仍有較大的增長(zhǎng)空間。

另外，甲醇燃料汽車(chē)也面臨新的發(fā)展機(jī)遇。2019年3月份，工信部等八部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于在部分地區(qū)開(kāi)展甲醇汽車(chē)應(yīng)用的指導(dǎo)意見(jiàn)》，正式將甲醇汽車(chē)和甲醇燃料合法地推向汽車(chē)和燃料市場(chǎng)，這也是國(guó)家層面上針對(duì)甲醇汽車(chē)及甲醇燃料出臺(tái)的第一個(gè)政策性文件，標(biāo)志著我國(guó)甲醇燃料及甲醇汽車(chē)進(jìn)入了一個(gè)全新的發(fā)展階段。我們認(rèn)為，隨著行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)以及配套設(shè)施的逐步完善，甲醇汽車(chē)的前景仍然值得期待，但是短期來(lái)看，其對(duì)于甲醇需求的提振仍然較為有限。

總結(jié)

綜合而言，雖然2019年上游開(kāi)工處于近幾年的高位，但是上游高利潤(rùn)時(shí)代一去不復(fù)返，未來(lái)上下游產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)有望重新分配。而在新增產(chǎn)能以及進(jìn)口貨源的沖擊下，供應(yīng)壓力不斷增大，雖然MTO以及甲醇燃料等新型下游對(duì)甲醇需求有所提振，但是在甲醛等傳統(tǒng)下游開(kāi)工持續(xù)低迷下，需求端改觀有限。展望2020年，在國(guó)內(nèi)外新增產(chǎn)能的雙重夾擊之下，甲醇可謂是內(nèi)憂(yōu)外患，未來(lái)價(jià)格重心仍然有望下移，另外需要關(guān)注國(guó)內(nèi)外裝置實(shí)際投放進(jìn)度以及國(guó)際油價(jià)等風(fēng)險(xiǎn)因素的影響。