北京時(shí)間12月12日美聯(lián)儲(chǔ)FOMC召開(kāi)12月議息會(huì)議并發(fā)布年內(nèi)最后一份政策協(xié)議，所有委員一致同意維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間1.5%—1.75%，符合市場(chǎng)預(yù)期。12月政策聲明中相比10月刪除了“前景依然存在不確定性”這句話(huà)，認(rèn)為目前企業(yè)投資和出口依舊疲軟，但消費(fèi)者支出和就業(yè)市場(chǎng)仍然強(qiáng)勁，對(duì)長(zhǎng)期通脹預(yù)期保持不變。目前的貨幣政策是合適的，可以維持經(jīng)濟(jì)溫和增長(zhǎng)、就業(yè)和通脹目標(biāo)。

觀察美國(guó)基本面，就業(yè)通脹略有回升，制造業(yè)仍顯低迷。從近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，11月受通用罷工結(jié)束的影響，制造業(yè)就業(yè)人數(shù)回升，疊加服務(wù)業(yè)就業(yè)人數(shù)依然強(qiáng)勁，非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超預(yù)期，顯示就業(yè)仍有韌性。11月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)26.6萬(wàn)人，預(yù)期增18.3萬(wàn)人，前值為15.6萬(wàn)人；失業(yè)率為3.5%，預(yù)期3.6%，前值3.6%。11月季調(diào)后CPI環(huán)比上漲0.3%，預(yù)期0.2%，前值升0.4%；未季調(diào)CPI 同比升2.1%，預(yù)期升2.0%，前值升1.8%。通脹數(shù)據(jù)略超預(yù)期，為美聯(lián)儲(chǔ)暫停降息提供支持。消費(fèi)方面，10月零售銷(xiāo)售環(huán)比增長(zhǎng)0.3%，高于預(yù)期0.2%與前值-0.3%；美國(guó)10月核心零售銷(xiāo)售環(huán)比增長(zhǎng)0.2%，低于預(yù)期0.4%，高于前值-0.1%。受汽車(chē)銷(xiāo)售以及汽油價(jià)格上升的影響，美國(guó)10月零售銷(xiāo)售月率數(shù)據(jù)都好于預(yù)期。制造業(yè)方面雖然11月Markit制造業(yè)PMI為52.6，高于預(yù)期，但I(xiàn)SM制造業(yè)PMI僅為48.1，較上月下降，且仍低于榮枯線，其中就業(yè)指數(shù)和新增訂單指數(shù)均有所下滑。10月?tīng)I(yíng)建支出環(huán)比下降0.8%，制造業(yè)投資仍然疲軟，未見(jiàn)回暖。美聯(lián)儲(chǔ)官員總體認(rèn)為經(jīng)濟(jì)仍有向好趨勢(shì)，故維持利率不變。

失業(yè)率和核心通脹水平預(yù)期下修，對(duì)2020年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期不變，仍不及2019年。本次對(duì)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)中，對(duì)GDP，通脹預(yù)期不變，對(duì)2019核心通脹預(yù)期中值下調(diào)至1.6%，對(duì)2019年、2020年、2021年的失業(yè)率預(yù)期中值分別下降至3.6%、3.5%、3.6%。另外，從美聯(lián)儲(chǔ)12月點(diǎn)陣圖看，17名委員中有13名認(rèn)為2020年美聯(lián)儲(chǔ)將維持利率不變，另外4名委員認(rèn)為會(huì)加息25BP，此預(yù)測(cè)較9月略有下降。本次未調(diào)節(jié)未來(lái)三年GDP與通脹預(yù)期，顯示出美聯(lián)儲(chǔ)并未對(duì)后幾年經(jīng)濟(jì)持更加樂(lè)觀態(tài)度。同時(shí)，降低2019核心通脹預(yù)期，給貨幣政策更多時(shí)間發(fā)酵。

年末流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)仍在。自9月美國(guó)出現(xiàn)“錢(qián)荒”后，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟擴(kuò)表、持續(xù)回購(gòu)為市場(chǎng)持續(xù)注入短期流動(dòng)性。但從近期紐約聯(lián)儲(chǔ)不斷提高回購(gòu)規(guī)模、幾次出現(xiàn)超額認(rèn)購(gòu)現(xiàn)象可以看出，美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)表并未完全緩解市場(chǎng)的流動(dòng)性緊張。本次議息會(huì)議中美聯(lián)儲(chǔ)并未制定新的回購(gòu)措施對(duì)沖可能出現(xiàn)的流動(dòng)性壓力，只是隨時(shí)做好調(diào)整準(zhǔn)備。同時(shí)，聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示采取回購(gòu)措施的目的并不是消除所有波動(dòng)，且年底貨幣市場(chǎng)利率上行并不少見(jiàn)，處于可控范圍。預(yù)計(jì)年底將出現(xiàn)的流動(dòng)性緊張主要是由于12月16日是國(guó)債發(fā)行的繳款日期，同時(shí)正逢年底季末交稅，對(duì)資金的需求旺盛。由于美聯(lián)儲(chǔ)的持續(xù)回購(gòu)操作，12月流動(dòng)性緊張規(guī)模將不會(huì)超過(guò)9月，但流動(dòng)性問(wèn)題會(huì)阻礙寬松政策到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)，仍需持續(xù)關(guān)注。