北京時間12月12日美聯(lián)儲FOMC召開12月議息會議并發(fā)布年內(nèi)最后一份政策協(xié)議，所有委員一致同意維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間1.5%—1.75%，符合市場預(yù)期。12月政策聲明中相比10月刪除了“前景依然存在不確定性”這句話，認(rèn)為目前企業(yè)投資和出口依舊疲軟，但消費者支出和就業(yè)市場仍然強勁，對長期通脹預(yù)期保持不變。目前的貨幣政策是合適的，可以維持經(jīng)濟(jì)溫和增長、就業(yè)和通脹目標(biāo)。

觀察美國基本面，就業(yè)通脹略有回升，制造業(yè)仍顯低迷。從近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，11月受通用罷工結(jié)束的影響，制造業(yè)就業(yè)人數(shù)回升，疊加服務(wù)業(yè)就業(yè)人數(shù)依然強勁，非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超預(yù)期，顯示就業(yè)仍有韌性。11月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)26.6萬人，預(yù)期增18.3萬人，前值為15.6萬人；失業(yè)率為3.5%，預(yù)期3.6%，前值3.6%。11月季調(diào)后CPI環(huán)比上漲0.3%，預(yù)期0.2%，前值升0.4%；未季調(diào)CPI 同比升2.1%，預(yù)期升2.0%，前值升1.8%。通脹數(shù)據(jù)略超預(yù)期，為美聯(lián)儲暫停降息提供支持。消費方面，10月零售銷售環(huán)比增長0.3%，高于預(yù)期0.2%與前值-0.3%；美國10月核心零售銷售環(huán)比增長0.2%，低于預(yù)期0.4%，高于前值-0.1%。受汽車銷售以及汽油價格上升的影響，美國10月零售銷售月率數(shù)據(jù)都好于預(yù)期。制造業(yè)方面雖然11月Markit制造業(yè)PMI為52.6，高于預(yù)期，但I(xiàn)SM制造業(yè)PMI僅為48.1，較上月下降，且仍低于榮枯線，其中就業(yè)指數(shù)和新增訂單指數(shù)均有所下滑。10月營建支出環(huán)比下降0.8%，制造業(yè)投資仍然疲軟，未見回暖。美聯(lián)儲官員總體認(rèn)為經(jīng)濟(jì)仍有向好趨勢，故維持利率不變。

失業(yè)率和核心通脹水平預(yù)期下修，對2020年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期不變，仍不及2019年。本次對未來的經(jīng)濟(jì)預(yù)測中，對GDP，通脹預(yù)期不變，對2019核心通脹預(yù)期中值下調(diào)至1.6%，對2019年、2020年、2021年的失業(yè)率預(yù)期中值分別下降至3.6%、3.5%、3.6%。另外，從美聯(lián)儲12月點陣圖看，17名委員中有13名認(rèn)為2020年美聯(lián)儲將維持利率不變，另外4名委員認(rèn)為會加息25BP，此預(yù)測較9月略有下降。本次未調(diào)節(jié)未來三年GDP與通脹預(yù)期，顯示出美聯(lián)儲并未對后幾年經(jīng)濟(jì)持更加樂觀態(tài)度。同時，降低2019核心通脹預(yù)期，給貨幣政策更多時間發(fā)酵。

年末流動性風(fēng)險仍在。自9月美國出現(xiàn)“錢荒”后，美聯(lián)儲開啟擴表、持續(xù)回購為市場持續(xù)注入短期流動性。但從近期紐約聯(lián)儲不斷提高回購規(guī)模、幾次出現(xiàn)超額認(rèn)購現(xiàn)象可以看出，美聯(lián)儲擴表并未完全緩解市場的流動性緊張。本次議息會議中美聯(lián)儲并未制定新的回購措施對沖可能出現(xiàn)的流動性壓力，只是隨時做好調(diào)整準(zhǔn)備。同時，聯(lián)儲主席鮑威爾表示采取回購措施的目的并不是消除所有波動，且年底貨幣市場利率上行并不少見，處于可控范圍。預(yù)計年底將出現(xiàn)的流動性緊張主要是由于12月16日是國債發(fā)行的繳款日期，同時正逢年底季末交稅，對資金的需求旺盛。由于美聯(lián)儲的持續(xù)回購操作，12月流動性緊張規(guī)模將不會超過9月，但流動性問題會阻礙寬松政策到實體經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)，仍需持續(xù)關(guān)注。