國慶節(jié)過后，甲醇港口庫存呈現(xiàn)爆炸式增長，港口庫存一度達(dá)到了100萬噸左右的歷史高位，期貨和現(xiàn)貨價(jià)格紛紛大幅跳水。12月初，隨著港口貨源慢慢流入內(nèi)地，港口庫存連續(xù)幾周下降，在西南氣頭超預(yù)期停車的情況下，甲醇價(jià)格稍有回暖。我們預(yù)計(jì)，12月下旬港口累庫情況仍在，在港口貨源不能被有效消化和國外貨源到港量未減少的情況下，鄭醇反彈高度或受限。

此外，甲醇裝置的開工率下降，也和近期裝置檢修情況有關(guān)。短期氣頭檢修導(dǎo)致甲醇供應(yīng)端暫時(shí)偏緊，氣頭裝置多數(shù)集中在青海、內(nèi)蒙古和西南地區(qū)，目前多數(shù)已經(jīng)停車檢修。西南天然氣裝置方面，包括重慶卡貝樂、四川瀘天化已經(jīng)在12月3日進(jìn)入檢修期（原計(jì)劃1月中），停車超預(yù)期，影響較為明顯，川維尼綸廠近期也有降負(fù)計(jì)劃，導(dǎo)致目前西南地區(qū)貨源偏緊。焦?fàn)t氣方面：目前運(yùn)行較為正常，關(guān)注山西、山東、河北后續(xù)的焦?fàn)t氣限產(chǎn)情況。煤制裝置方面：大多裝置運(yùn)行仍然正常，部分裝置恢復(fù)重啟。回顧往年，除了2017年年底氣荒導(dǎo)致甲醇價(jià)格明顯上漲以外，其余年份受限氣影響較小，外加今年天然氣供應(yīng)較為充足，停車時(shí)間同比往年或有所縮短，影響有限，故今年冬季限氣對甲醇價(jià)格的提振幅度不會太強(qiáng)。

港口庫存已經(jīng)連續(xù)回落接近1個月，去庫存較為明顯。最新數(shù)據(jù)表明，截至12月11日，甲醇港口庫存總計(jì)93.89萬噸，環(huán)比減少4.92%；華東地區(qū)港口庫存為82.45萬噸，環(huán)比減少4.29%；華南地區(qū)港口庫存為11.44萬噸，環(huán)比減少9.21%。一方面，受江蘇港口封航影響，導(dǎo)致船期延誤，到港量減少，從而使港口庫存沒有明顯的繼續(xù)增長；另一方面，山東魯西烯烴工廠新增的產(chǎn)能致使外采甲醇需求提升，近期不少港口貨源倒流進(jìn)入山東，太倉地區(qū)提貨量明顯增加，加快了港口庫存下降的速度。

隨著港口封航逐步結(jié)束，后續(xù)船貨會陸續(xù)到達(dá)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，從12月13日至12月29日中國甲醇進(jìn)口船貨到港量在57.77萬—59萬噸附近，其中江蘇預(yù)估進(jìn)口船貨到貨量在27.79萬—28萬噸，浙江預(yù)估在18.68萬—19萬噸，華南預(yù)估在11.3萬—12萬噸。據(jù)此估算，12月月底港口總庫存回升至90萬噸以上的概率偏大，供應(yīng)端面臨的壓力不容忽視，港口庫存絕對水平仍然過高，甲醇缺乏持續(xù)反彈的動力。

今年國外貨源持續(xù)流入國內(nèi)，雖然甲醇的新興下游制烯烴仍有部分需求，但是負(fù)荷不高，所以在整體供應(yīng)寬松，需求有限的情況下，今年甲醇現(xiàn)貨價(jià)格同比前幾年下降明顯，內(nèi)地定價(jià)的邏輯也轉(zhuǎn)變?yōu)楦劭诙▋r(jià)。我們認(rèn)為，真正能提振甲醇盤面的原因主要有兩點(diǎn)：內(nèi)地廠商生產(chǎn)持續(xù)虧損，導(dǎo)致減產(chǎn)，港口貨源回流內(nèi)地補(bǔ)充；同時(shí)國外貨源到港量持續(xù)減少，在這兩點(diǎn)的共同作用下，逐步去掉高企的港口庫存。

短期來看，甲醇期貨價(jià)格已處于歷史低位，成本端有一定支撐，后期大幅下跌的可能性比較小，但氣頭檢修提振力度不強(qiáng)，烯烴工廠拿貨量有限，在12月底到港壓力較大的情況下，期價(jià)上方空間仍受到一定限制，后市大概率維持低位振蕩。中長期來看，需持續(xù)關(guān)注甲醇港口進(jìn)口量和港口貨被消化的情況。