事件：

根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局2019年12月16日公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：2019年11月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.2%，社會消費(fèi)品零售總額同比名義增長8.0%，全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)同比名義增長5.2%。

評論：

1、11月工業(yè)增加值同比增長6.2%，較10月增速加快1.5個(gè)百分點(diǎn)，大幅好于市場預(yù)期。本月工業(yè)生產(chǎn)大幅反彈，主要是逆周期調(diào)節(jié)起效，企業(yè)補(bǔ)庫存意愿回升，這體現(xiàn)為與投資需求相關(guān)的重化工行業(yè)生產(chǎn)改善有關(guān)。其中，采礦業(yè)工業(yè)增速為5.7%，較10月加快1.8個(gè)百分點(diǎn)，鋼鐵行業(yè)工業(yè)增速為10.7%，較上月回升4.3個(gè)百分點(diǎn)，非金屬礦物制品業(yè)增速8.6%較上月回升4.3個(gè)百分點(diǎn)。本月出口行業(yè)對工業(yè)增速超預(yù)期也有一定貢獻(xiàn)，這主要體現(xiàn)在裝備制造業(yè)生產(chǎn)的改善。其中，通用設(shè)備制造業(yè)為6.2%，較上月加快3.1個(gè)百分點(diǎn)，專用設(shè)備制造業(yè)增速為7.0%，較上月加快2個(gè)百分點(diǎn)。不過11月出口交貨值降幅僅收窄0.4個(gè)百分點(diǎn)至-3.4%，短期內(nèi)出口增速仍有壓力。

2、1-11月固定資產(chǎn)投資同比增長5.2%，與上月持平。房地產(chǎn)投資和制造業(yè)投資均較上月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，增速分別為10.2%和2.5%，但是在政策支持下，本月寬口徑基建投資增速回升0.2個(gè)百分點(diǎn)至3.5%。還值得關(guān)注的是，高技術(shù)制造業(yè)增速的較快增長。1-11月高技術(shù)制造業(yè)投資同比增長14.8%，較10月加快0.3個(gè)百分點(diǎn)。目前，房地產(chǎn)投資的先行指標(biāo)保持平穩(wěn)，全年地產(chǎn)投資有望維持在10%左右，而逆周期調(diào)節(jié)下，基建投資增速有望回升。整體看，投資增速未來一段時(shí)間內(nèi)穩(wěn)中有升的可能性較高。

3、11月社零增速同比增長8.0%，較上月回升0.8個(gè)百分點(diǎn)，明顯好于市場預(yù)期。雙11促銷對11月社零增速反彈有明顯貢獻(xiàn)。1月商品零售額同比增速反彈0.8個(gè)百分點(diǎn)至7.8%，其中化妝品類零售增速從6.2%反彈至16.8%，家用電器零售額從0.7%反彈至9.7%，日用品類零售額從12.0%加快至17.5%。11月網(wǎng)上實(shí)物商品零售當(dāng)月同比增長26.7%，較上月回升7.5個(gè)百分點(diǎn)，網(wǎng)購增速由17%加快至24.6%。這是2016年以來，首次11月電商促銷對社零數(shù)據(jù)有明顯影響，這顯示了居民對價(jià)格敏感度的提升，說明豬肉價(jià)格、房價(jià)高企對其他消費(fèi)其實(shí)有擠出效應(yīng)，商品價(jià)格不下降的話，居民消費(fèi)支出意愿較弱。

4、11月實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較為積極，國內(nèi)基本面觸底回升的跡象較為明顯。我們預(yù)計(jì)未來在逆周期調(diào)節(jié)的驅(qū)動下，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)正在從衰退向復(fù)蘇的宏觀場景切換，在這樣的情況下，股債都應(yīng)有較好的表現(xiàn)，不過受制于未來一個(gè)季度名義增速的繼續(xù)回升，股強(qiáng)于債的資產(chǎn)表現(xiàn)可能性更高。