經(jīng)過(guò)最近半年多的持續(xù)走高，國(guó)內(nèi)菜油價(jià)格已處于3年來(lái)高位附近。雖然國(guó)內(nèi)外植物油的供需格局依舊良好，尤其菜油經(jīng)歷多年的去庫(kù)存之后，供需格局已經(jīng)實(shí)質(zhì)轉(zhuǎn)變，但就植物油的季節(jié)性周期而言，目前菜油價(jià)格明顯高于其他植物油，需求在很大程度上受到抑制。一旦元旦春節(jié)國(guó)內(nèi)植物油備貨收尾，菜油需求將進(jìn)一步轉(zhuǎn)淡，而我國(guó)進(jìn)口大豆、油菜籽等到港增加，勢(shì)必對(duì)節(jié)后的菜油市場(chǎng)造成壓力，因而需謹(jǐn)防其回調(diào)。

市場(chǎng)已消化加拿大菜籽減產(chǎn)

由于加拿大油菜籽在9月、10月份遭受降雪和早霜威脅，以及國(guó)際貿(mào)易受阻，加拿大油菜籽種植受到影響，美國(guó)農(nóng)業(yè)部下調(diào)2019/2020年度加拿大油菜籽產(chǎn)量預(yù)估至1950萬(wàn)噸，較上年度減少80萬(wàn)噸，而加拿大統(tǒng)計(jì)局最新發(fā)布的油菜籽產(chǎn)量預(yù)估進(jìn)一步下降到1860萬(wàn)噸，較之前預(yù)估的1960萬(wàn)噸繼續(xù)調(diào)減100萬(wàn)噸。

雖然加拿大油菜籽出現(xiàn)減產(chǎn)，但從季節(jié)上看短期油菜籽供應(yīng)仍會(huì)增加，并且加拿大油菜籽減產(chǎn)預(yù)期消化已久，此時(shí)油菜籽已經(jīng)上市，價(jià)格也已處于高位，頗有利多已經(jīng)兌現(xiàn)的意味。減產(chǎn)信息雖然短期仍會(huì)支持菜類(lèi)市場(chǎng)，但已不是新鮮信息，且中美達(dá)成第一階段協(xié)議后，中加關(guān)系將很大程度上影響未來(lái)幾個(gè)月我國(guó)對(duì)加拿大菜籽和菜油的進(jìn)口，這很可能是未來(lái)菜油轉(zhuǎn)弱的重要影響因素。

大豆等油料供應(yīng)充足

我國(guó)10—12月進(jìn)口油菜籽預(yù)計(jì)在49萬(wàn)—52萬(wàn)噸，而去年同期為102.4萬(wàn)噸。雖然我國(guó)對(duì)加拿大油菜籽的采購(gòu)相對(duì)較少，在一定程度上支持了菜籽菜油的價(jià)格，但作為植物油的生產(chǎn)原料，大豆的進(jìn)口對(duì)植物油的影響依舊較大。過(guò)去幾周，我國(guó)對(duì)美國(guó)大豆的采購(gòu)明顯增加，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前我國(guó)已經(jīng)采購(gòu)美國(guó)大豆超過(guò)1100萬(wàn)噸，已經(jīng)接近去年一年我國(guó)采購(gòu)美國(guó)大豆的總數(shù)量，預(yù)計(jì)12月和明年1月份到港進(jìn)口大豆在1800萬(wàn)—2000萬(wàn)噸，亦高于去年同期。大豆等油料供應(yīng)充足，自然會(huì)增加油脂的供應(yīng)，這也會(huì)對(duì)未來(lái)的菜油市場(chǎng)構(gòu)成壓制作用。

菜油豆油高差價(jià)抑制消費(fèi)

自去年我國(guó)完成菜油的去庫(kù)存之后，菜油與豆油、棕櫚油的差價(jià)分別由以往的400元/噸和800元/噸，擴(kuò)大到1200元/噸和2200元/噸之上。隨著菜油與其他植物油價(jià)差拉大，需求逐漸受到影響，并使差價(jià)在最近兩個(gè)多月逐漸回落。雖然我國(guó)沿海地區(qū)菜油庫(kù)存依舊處于較低的7.6萬(wàn)噸左右，華東地區(qū)庫(kù)存處于28.2萬(wàn)噸水平，環(huán)比繼續(xù)減少，但我國(guó)港口地區(qū)棕櫚油庫(kù)存升高到75萬(wàn)噸之上，而如果后續(xù)進(jìn)口大豆到港，那么豆油庫(kù)存大概率將由目前的95萬(wàn)噸重回100萬(wàn)噸上方，屆時(shí)菜油的消費(fèi)將繼續(xù)受到抑制，因而菜油高價(jià)將很難持續(xù)。

除此以外，通常春節(jié)過(guò)后，我國(guó)進(jìn)入傳統(tǒng)的植物油消費(fèi)淡季，今年春節(jié)偏早，加之生豬等肉價(jià)處于高位，臘肉、煎炸等食品的消費(fèi)已經(jīng)受到影響，植物油的傳統(tǒng)新年備貨也大概率會(huì)提前結(jié)束，因而就季節(jié)性而言，春節(jié)后國(guó)內(nèi)植物油面臨調(diào)整的概率增大。從期貨持倉(cāng)和交易的角度考量，過(guò)多的資金壓住植物油，一旦進(jìn)入消費(fèi)淡季，資金的大量離場(chǎng)也容易使市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)增大，這也將影響當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)菜油看好的信心。因而未來(lái)的調(diào)整在所難免，應(yīng)尤其注意風(fēng)險(xiǎn)。