1、春節(jié)前預(yù)計(jì)抗跌，可能反彈

售糧進(jìn)度顯著偏慢。今年種植期積溫低，東北主產(chǎn)區(qū)新季玉米收獲推遲15-20天，再加上十月份傳統(tǒng)售糧期開始后又遭遇物流管控、不利天氣等問題，今年東北主產(chǎn)區(qū)新季玉米上市節(jié)奏明顯慢于往年同期，也慢于市場(chǎng)預(yù)期。國(guó)家糧食局?jǐn)?shù)據(jù)，截至11月30日，黑龍江等7個(gè)主產(chǎn)區(qū)累計(jì)收購(gòu)粳稻1460萬噸，同比減少277萬噸。

貿(mào)易環(huán)節(jié)、下游企業(yè)低庫(kù)存。由于今年需求端的超預(yù)期疲軟，以及中美貿(mào)易緩和后進(jìn)口擴(kuò)大的預(yù)期，市場(chǎng)主體此前持續(xù)保持謹(jǐn)慎采購(gòu)心態(tài)，貿(mào)易商不屯糧，需求企業(yè)降低庫(kù)存水平。目前，飼料企業(yè)原料庫(kù)存水平維持在0.5-1個(gè)月，較去年同期縮減一半，深加工企業(yè)近期開機(jī)率提升之后，原料庫(kù)存水平也將將夠日常生產(chǎn)所用。歷年的季節(jié)性來看，春節(jié)前，下游消費(fèi)企業(yè)大多有集中備貨需求，而農(nóng)民一般到小年就基本停止售糧準(zhǔn)備過年了，今年春節(jié)早，意味著目前留給下游主體備貨的時(shí)間只有一個(gè)月了，預(yù)計(jì)低庫(kù)存水平下的集中備貨需求將對(duì)節(jié)前的玉米市場(chǎng)價(jià)格提供支撐。

另外，今年新糧上市以來，運(yùn)輸環(huán)節(jié)的嚴(yán)查、運(yùn)費(fèi)上漲等問題仍在持續(xù)。進(jìn)入12月，吉林、黑龍江多地國(guó)儲(chǔ)庫(kù)開秤收糧，標(biāo)準(zhǔn)水價(jià)格1675-1700 元/噸，河北、山東等地國(guó)儲(chǔ)庫(kù)收購(gòu)價(jià)格1910-2000 元/噸不等，一定程度對(duì)購(gòu)銷心態(tài)形成支撐。

2、三月前后或是年度最黑暗時(shí)刻

售糧高峰終將到來。一般東北主產(chǎn)區(qū)新季玉米上市集中在十月開始收獲后到來年4、5月春播之前，年前11-12是春節(jié)前售糧高峰，來年2-3月是春節(jié)后的售糧高峰。對(duì)于2019/20年度新季玉米而言，當(dāng)前售糧進(jìn)度顯著偏慢，且春節(jié)時(shí)間早，意味著主要的供應(yīng)壓力將后移至春節(jié)后的售糧高峰。

一季度需求或最為疲軟。就飼料需求而言，一方面目前生豬存欄仍處低位水平，未現(xiàn)止跌企穩(wěn)的跡象，另一方面，春節(jié)假日期間有季節(jié)性的集中出欄習(xí)慣，因此一季度，尤其春節(jié)之后的生豬存欄將維持低位，甚至可能再創(chuàng)新低。而深加工行業(yè)，傳統(tǒng)的春節(jié)關(guān)停，使得一季度深加工需求往往也是年度最差階段。

因此，2020年一季度，預(yù)計(jì)3月份，很有可能是國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)全年最黑暗的階段。尤其若節(jié)前反彈的情況下，則年后大概率二次探底。但即使新低，現(xiàn)貨價(jià)格下方空間有限，但期貨遠(yuǎn)月合約注意打升水的下跌風(fēng)險(xiǎn)。

3、成本支撐下，現(xiàn)貨價(jià)格下方空間有限

我們回頭看看2016年四季度，供應(yīng)嚴(yán)重過剩格局下，新糧上市價(jià)格直逼成本底線時(shí)，已取消臨儲(chǔ)收購(gòu)政策的上峰積極通過其他各種托市舉措救市的歷史。很明顯，從國(guó)家意志來看，保障農(nóng)戶基礎(chǔ)收入是紅線，破不得。國(guó)務(wù)院新聞辦公室2019年10月14日發(fā)布的《中國(guó)的糧食安全》白皮書中再度明文強(qiáng)調(diào)，防止“谷賤傷農(nóng)”為底線。因此，無論國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)供需形勢(shì)如何，筆者相信，主產(chǎn)區(qū)農(nóng)戶的種植成本絕對(duì)是國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格的安全底線。

綜合調(diào)研情況看，今年玉米種植成本較上年增長(zhǎng)5%左右，黑龍江種植成本折合北港集港價(jià)格1700元/噸，15%水中等糧質(zhì)，折交割成本至少1750元/噸。在2019年十一國(guó)慶假日期間，北港現(xiàn)貨收購(gòu)價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)過1750元/噸的低點(diǎn)，節(jié)后連盤C2001合約最低跌至1810元/噸。這兩個(gè)價(jià)格已經(jīng)逼近黑龍江（低價(jià)糧主產(chǎn)區(qū)）玉米種植成本，個(gè)人為這兩個(gè)價(jià)格將是2019/20年度期、現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格低點(diǎn)的重要參照，即使節(jié)后售糧高峰期再創(chuàng)新低，也不會(huì)跌破這兩個(gè)價(jià)格太多。

綜上，一季度，國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)處于傳統(tǒng)新糧上市集中階段，季節(jié)性弱勢(shì)。但春節(jié)前由于售糧進(jìn)度明顯偏慢，貿(mào)易、下游原料庫(kù)存很低，有一定的剛性備貨需求，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨價(jià)格跌幅有限，甚至出現(xiàn)反彈。三月前后預(yù)計(jì)是年度供應(yīng)壓力最大的時(shí)期，供應(yīng)最大化，而需求或是年度最差階段，屆時(shí)市場(chǎng)價(jià)格可能會(huì)出現(xiàn)年度低點(diǎn)。操作上，鑒于當(dāng)前價(jià)格的相對(duì)低位，不建議低位追空，耐心等待季節(jié)性低點(diǎn)跡象，逢低做多為主，至少，把握住供應(yīng)高峰期的低點(diǎn)，大概率獲得反彈波段的回報(bào)。

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