隨著圣誕節(jié)、元旦和春節(jié)備貨的需求，市場(chǎng)詢價(jià)將進(jìn)一步增加，交易也將有所好轉(zhuǎn)，節(jié)前對(duì)現(xiàn)貨仍舊形成價(jià)格支撐。10月以來(lái)，市場(chǎng)整體保持看多一致性較強(qiáng)，凈多持倉(cāng)持續(xù)增加，市場(chǎng)正在從豐產(chǎn)的現(xiàn)貨邏輯向缺貨的交割邏輯轉(zhuǎn)變。

蘋果期貨經(jīng)過(guò)11月的振蕩后，12月再度迎來(lái)上漲行情。現(xiàn)貨市場(chǎng)整體現(xiàn)貨價(jià)格并未出現(xiàn)明顯上漲，預(yù)期春節(jié)前后蘋果將呈現(xiàn)兩極分化走勢(shì)，市場(chǎng)主力資金依舊酣戰(zhàn)AP2001合約。蘋果期貨能否在春節(jié)消費(fèi)支撐下繼續(xù)將交割邏輯演繹到底值得關(guān)注。

元旦春節(jié)備貨對(duì)價(jià)格形成支撐

受2018年蘋果減產(chǎn)造成價(jià)格偏高的事實(shí)，市場(chǎng)對(duì)2019年蘋果抱有很強(qiáng)預(yù)期。早熟蘋果出現(xiàn)高開(kāi)低走后，市場(chǎng)趨于冷靜。晚熟蘋果上市推遲，西北地區(qū)蘋果質(zhì)量差異較大，造成貿(mào)易商入市積極性偏弱，果農(nóng)被動(dòng)入庫(kù)。經(jīng)過(guò)11月地面貨接近尾聲，市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)行冷庫(kù)貨的銷售。貿(mào)易商收購(gòu)價(jià)格與冷庫(kù)出庫(kù)貨價(jià)格不對(duì)等，甚至于倒掛，主要原因是貿(mào)易商向低價(jià)收購(gòu)賺取利潤(rùn)，冷庫(kù)貨入庫(kù)后成本提高，希望順價(jià)銷售，整體市場(chǎng)處于價(jià)格博弈中。目前客商仍舊以走自己前期存貨為主，落袋為安。隨著圣誕節(jié)、元旦和春節(jié)備貨的需求，市場(chǎng)詢價(jià)將進(jìn)一步增加，交易也將有所好轉(zhuǎn)，節(jié)前對(duì)現(xiàn)貨仍舊形成價(jià)格支撐。

交割邏輯繼續(xù)主導(dǎo)節(jié)前行情

2017年蘋果豐產(chǎn)，適逢蘋果期貨上市，春節(jié)價(jià)格一路下跌，在當(dāng)時(shí)市場(chǎng)認(rèn)為膜袋蘋果能夠交割的錯(cuò)誤邏輯下，跌至6000元/噸低位，節(jié)后再消費(fèi)回暖，邏輯修正下不斷反彈。2019年同樣為豐產(chǎn)年份，市場(chǎng)在收獲前9月份開(kāi)始提前反應(yīng)豐產(chǎn)邏輯，10月收獲季，西北地區(qū)受陰雨天氣影響出現(xiàn)收獲推遲，而山東地區(qū)因?yàn)榍捌诟珊祵?dǎo)致蘋果質(zhì)量差異大，優(yōu)質(zhì)貨源偏少。疊加企業(yè)忙于現(xiàn)貨收購(gòu)，無(wú)暇組織貨源進(jìn)行期貨交割，引發(fā)了AP1910從現(xiàn)貨豐產(chǎn)邏輯向價(jià)值回歸的交割邏輯轉(zhuǎn)換，AP1910/1911/1912/2001合約整體不斷上漲，而節(jié)后合約AP2003/2005/2007運(yùn)行相對(duì)平穩(wěn)。

經(jīng)過(guò)AP1910/1911交割，市場(chǎng)仍舊出現(xiàn)混淆蘋果現(xiàn)貨和期貨交割品概念現(xiàn)象，導(dǎo)致交割蘋果質(zhì)量不過(guò)關(guān)，交割不暢。目前市場(chǎng)仍舊對(duì)交割成本存在一定的分歧，8000—9000元/噸均有出現(xiàn)，主要受收購(gòu)成本、商品合格率和其他各項(xiàng)成本不同造成的，還有一個(gè)最主要的原因是注冊(cè)主體對(duì)交割標(biāo)準(zhǔn)的解讀不同，造成挑選過(guò)程中把控程度不同。嚴(yán)格控制質(zhì)量關(guān)，順利交割問(wèn)題不大，但是會(huì)造成成本居高不下，而適當(dāng)放寬標(biāo)準(zhǔn)，存在很大的不確定性，限制了賣方交貨的積極性。

目前價(jià)格對(duì)多頭有利

按照農(nóng)產(chǎn)品一般規(guī)律，目前我們看到蘋果主力合約仍為AP2001，持倉(cāng)為11萬(wàn)手，整體一致維持在10月以來(lái)的10萬(wàn)持倉(cāng)以上水平，而AP2005持倉(cāng)短期一致維持在5萬(wàn)多手。從多空雙方前20名凈多持倉(cāng)可以看出，10月以來(lái)，市場(chǎng)整體保持看多一致性較強(qiáng)，凈多持倉(cāng)持續(xù)增加，市場(chǎng)正在從豐產(chǎn)的現(xiàn)貨邏輯向缺貨的交割邏輯轉(zhuǎn)變。11月，行情在8100元/噸附近振蕩，凈多持倉(cāng)出現(xiàn)反復(fù)。隨著11月合約交割的完成，市場(chǎng)交割邏輯更加明顯，疊加春節(jié)消費(fèi)拉動(dòng)效應(yīng)，資金前20名凈多持倉(cāng)再創(chuàng)新高。

AP2001馬上進(jìn)入交割月，對(duì)非期貨公司會(huì)員及客戶實(shí)行階梯限倉(cāng)制度，交割月前一個(gè)月第16個(gè)日歷日至交割月前一個(gè)月最后一個(gè)日歷日期間的交易日從500手降至100手，僅剩兩個(gè)交易日就要對(duì)倉(cāng)位進(jìn)行調(diào)整。雖然對(duì)于年貿(mào)易量超大型企業(yè)可通過(guò)申請(qǐng)?zhí)灼诒Ｖ殿^寸來(lái)滿足自身套保需求，但是對(duì)于一般客戶和沒(méi)有進(jìn)行套期保值頭寸的法人客戶，只能選擇減倉(cāng)操作。截至12月11日，AP2001結(jié)算價(jià)為8502元/噸，通過(guò)建倉(cāng)過(guò)程分析，部分主力多頭持倉(cāng)底倉(cāng)均價(jià)在7600元/噸左右，11月初蘋果在8100—8160元/噸進(jìn)行振蕩時(shí)候進(jìn)行空頭鎖倉(cāng)操作。進(jìn)入12月，行情再度拉漲后，持倉(cāng)成本逼近8100元/噸，主力空頭持倉(cāng)成本在8100元/噸左右，本輪新的凈多持倉(cāng)成本基本維持在8100元/噸左右，目前價(jià)位已經(jīng)接近8—9月前期空頭底倉(cāng)建倉(cāng)成本，新空頭持倉(cāng)也處于虧損狀態(tài)。整體目前價(jià)格對(duì)多頭有利，后續(xù)不排除多頭利用建倉(cāng)優(yōu)勢(shì)和限倉(cāng)時(shí)間節(jié)點(diǎn)繼續(xù)對(duì)空頭進(jìn)行新一輪的沖擊。