經(jīng)過(guò)前期的大幅下跌，甲醇近期走出了W底形態(tài)，從底部向上反彈約7%。

短期供需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)暖

近期反彈的主要原因在于長(zhǎng)期下跌后港口現(xiàn)貨持續(xù)回流內(nèi)地，加之進(jìn)口持續(xù)減少，推動(dòng)港口庫(kù)存迅速下降。目前甲醇庫(kù)存下降至93.62萬(wàn)噸，環(huán)比大幅下降14.96萬(wàn)噸，跌幅在13.78%，其中期貨價(jià)格基準(zhǔn)地華東庫(kù)存下降13.1萬(wàn)噸，尤其明顯。

港口貨源持續(xù)回流內(nèi)地。甲醇期貨基準(zhǔn)價(jià)錨定華東港口價(jià)格，往年物流方向以內(nèi)陸向港口運(yùn)輸為主，但近期大量港口貨源回流內(nèi)地，這是此前很少見(jiàn)的情況。一方面山東魯西MTO開(kāi)車提振當(dāng)?shù)匦枨?，魯西MTO于11月28日試車成功，目前丙烯日產(chǎn)420噸消耗甲醇1300噸，同時(shí)160—190元/噸的價(jià)差能夠覆蓋江蘇—山東運(yùn)輸成本，大量江蘇常州貨源流入魯南。另一方面西南氣頭甲醇限產(chǎn)停車時(shí)間點(diǎn)提前，卡貝樂(lè)85萬(wàn)噸、玖源50萬(wàn)噸提前于12月3日晚限產(chǎn)停車，原本這些西南氣頭限產(chǎn)停車計(jì)劃在12月中下旬，早于預(yù)期。減少的供應(yīng)需要華東貨源沿長(zhǎng)江反向運(yùn)輸。但須注意，主產(chǎn)區(qū)企業(yè)可用庫(kù)存天數(shù)從上周的7天上漲至8天，顯示出港口貨源回流內(nèi)地對(duì)生產(chǎn)企業(yè)的擠出效應(yīng)，后期需要繼續(xù)關(guān)注主產(chǎn)區(qū)企業(yè)庫(kù)存能否同步下降。

進(jìn)口大幅減少。11月甲醇進(jìn)口101.76萬(wàn)噸，環(huán)比下降10.29萬(wàn)噸，跌幅在9.18%，其中華東地區(qū)下降尤為明顯。江蘇本月到港量下降至50.42萬(wàn)噸，環(huán)比下降13.09萬(wàn)噸，跌幅在20.61%。這段時(shí)間進(jìn)口下降主要受到兩方面影響：第一，11月23日至26日以及上周末兩次海上大風(fēng)，華東沿海部分區(qū)域封航，部分進(jìn)口船貨到港時(shí)間明顯推遲，在一定程度上影響后期進(jìn)口船貨到港時(shí)間?？紤]到冬季此類事件經(jīng)常發(fā)生，12月港口卸貨仍大概率會(huì)受影響。第二，國(guó)外尤其是中東、東南亞裝置負(fù)荷下降，影響進(jìn)口。伊朗Busher裝置165萬(wàn)噸10月底試車，但仍在低負(fù)荷調(diào)試，未有發(fā)船，沙特170萬(wàn)噸短期停車，印尼KMI復(fù)工推遲，這些都導(dǎo)致近期進(jìn)口量出現(xiàn)明顯下滑。

長(zhǎng)期供需壓力仍存

雖然短期供應(yīng)壓力明顯改善，但長(zhǎng)期局面并沒(méi)有根本性轉(zhuǎn)變。

首先，進(jìn)口將再次增加，沙特裝置大概率僅是短期停車，伊朗Busher裝置作為氣頭裝置并無(wú)大的生產(chǎn)難度，隨時(shí)可能高負(fù)荷開(kāi)車，考慮到歐美以及亞洲其他區(qū)域需求依然偏弱，12月份南美洲貨物抵達(dá)中國(guó)將再次增加。其次，需求沒(méi)有亮點(diǎn)，烯烴需求長(zhǎng)期維持85%—87%高開(kāi)工率，基本沒(méi)有提升空間，傳統(tǒng)下游進(jìn)入淡季，加之環(huán)保檢查影響，需求再次縮量。最后，內(nèi)地供應(yīng)存在隱患，內(nèi)地大量裝置通過(guò)檢修停車或者停售等方式抬高價(jià)格導(dǎo)致港口貨物回流，但隨著價(jià)格的上漲和自身庫(kù)存的增加，一些前期停售的生產(chǎn)廠家開(kāi)始外售甲醇，這會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成一定程度沖擊，打壓價(jià)格。

總結(jié)

綜上，我們認(rèn)為甲醇短期價(jià)格有一定支撐，但長(zhǎng)期來(lái)看并未見(jiàn)底。隨著2001合約空頭移倉(cāng)2005合約，建議關(guān)注1—5正套策略。同時(shí)由于MTO利潤(rùn)持續(xù)保持良好，開(kāi)工率維持高位，關(guān)注MA/PP價(jià)差縮窄策略。