繼10、11月上漲超過12.9%和8.3%之后，12月馬盤棕櫚油再度上漲接近3%，國內(nèi)棕櫚油期貨10—11月上漲超過20%。棕櫚油產(chǎn)地印尼和馬來西亞供減需增的預(yù)期推動(dòng)棕櫚油走出上漲行情。但是，隨著國內(nèi)棕櫚油庫存持續(xù)上升而進(jìn)口利潤惡化，產(chǎn)地出口前景需要重新評(píng)估。并且市場已經(jīng)在一定程度上反映了產(chǎn)地減產(chǎn)和生物柴油消費(fèi)增長的預(yù)期，隨著消費(fèi)淡季來臨，以及市場進(jìn)入消息清淡期，謹(jǐn)防內(nèi)外盤棕櫚油價(jià)格調(diào)整。

產(chǎn)地出口前景不樂觀

11月，國內(nèi)24度棕櫚油庫存持續(xù)上升。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至12月5日，24度棕櫚油庫存69.47萬噸，較10月底增加16萬噸，較去年同期的41.52萬噸增長67.3%。預(yù)估到年底，國內(nèi)24度棕櫚油庫存將上升至80萬—85萬噸，相當(dāng)于2個(gè)月的消費(fèi)量，2020年3月之前國內(nèi)棕櫚油供應(yīng)充足。與此同時(shí)，棕櫚油進(jìn)口利潤惡化，目前進(jìn)口印尼棕櫚油每噸要虧損130元以上。因此，明年一季度國內(nèi)棕櫚油進(jìn)口量將下降，即產(chǎn)地棕櫚油出口會(huì)減少。

不僅如此，過去4個(gè)月棕櫚油價(jià)格持續(xù)上漲，也使得棕櫚油性價(jià)比較低，以豆油和棕櫚油價(jià)差為例，8月華東一級(jí)豆油和24度棕櫚油價(jià)差最高達(dá)到1460元/噸，目前在800元/噸左右。一般來說，在冬春季二者價(jià)差低于800元/噸、夏秋季二者價(jià)差低于600元/噸的情況下，棕櫚油消費(fèi)將減少，豆油消費(fèi)會(huì)相應(yīng)增加。因此，中長期來看，棕櫚油價(jià)格持續(xù)強(qiáng)于其他油脂，將影響棕櫚油需求特別是中國和印度對(duì)棕櫚油的進(jìn)口需求，這對(duì)產(chǎn)地棕櫚油出口前景會(huì)產(chǎn)生重大影響。1—10月，我國進(jìn)口24度棕櫚油443萬噸，比去年同期多進(jìn)口166萬噸，增幅59.9%。明年若上述進(jìn)口增幅因進(jìn)口利潤差、需求不佳而失去，將大大抵消產(chǎn)地的生物柴油新政策對(duì)棕櫚油需求增幅的影響。

價(jià)格部分反映預(yù)期

本輪棕櫚油上漲行情是由產(chǎn)地供減需增的預(yù)期引起的。根據(jù)印尼和馬來西亞的生物柴油新政，預(yù)計(jì)印尼和馬來西亞的生物柴油總消費(fèi)增幅在190萬—230萬噸，折算到棕櫚油的需求增量在210萬—250萬噸。偏干天氣和化肥使用減少對(duì)產(chǎn)量的影響將被作物的自然增長抵消（大量作物進(jìn)入豐產(chǎn)期），照此計(jì)算，預(yù)期2020年產(chǎn)地棕櫚油庫存將下降到360萬—400萬噸，和2016年的低點(diǎn)持平，比2017年的庫存低點(diǎn)高100萬—150萬噸。本輪馬盤棕櫚油價(jià)格自低位最高上漲40.4%，接近2017年的高點(diǎn)，市場已經(jīng)在一定程度上反應(yīng)了減產(chǎn)和生物柴油需求增長的預(yù)期。后續(xù)棕櫚油能否繼續(xù)拉漲，需要視產(chǎn)地棕櫚油的庫存變化而定，細(xì)分來看，未來2個(gè)月主要看產(chǎn)地棕櫚油的減產(chǎn)情況，明年2月以后，主要看生物柴油和出口對(duì)產(chǎn)地棕櫚油庫存的影響。

本周馬來西亞棕櫚油局（MPOB）的月度棕櫚油供需報(bào)告公布之后，市場將進(jìn)入大約一個(gè)月的消息清淡期，謹(jǐn)防短期利多出盡的可能。而且國內(nèi)油脂節(jié)前備貨接近尾聲，開始進(jìn)入消費(fèi)淡季，現(xiàn)貨拉漲動(dòng)能減弱，特別是棕櫚油以外的其他食用植物油將拖累棕櫚油價(jià)格。現(xiàn)階段，市場繼續(xù)拉漲的主要?jiǎng)恿碜杂谶M(jìn)口利潤偏差，棕櫚油1月合約相對(duì)便宜，有一定的補(bǔ)漲需求，但也加大了內(nèi)盤棕櫚油跟隨馬盤波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，主要將體現(xiàn)在5月和9月合約上。