一、核心資產(chǎn)崛起的大邏輯——全球經(jīng)濟(jì)新平庸時(shí)代的“贏家通吃”

1.1、宏觀面臨較長(zhǎng)期的全球經(jīng)濟(jì)低增長(zhǎng)，中國(guó)積極轉(zhuǎn)型“高質(zhì)量發(fā)展”：1)全球經(jīng)濟(jì)面臨低增長(zhǎng)、高負(fù)債、貿(mào)易逆全球化的風(fēng)險(xiǎn)。2)中國(guó)經(jīng)濟(jì)2016年至今推行供給側(cè)改革，宏觀數(shù)據(jù)“降速出清”，微觀體現(xiàn)為“強(qiáng)弱分化、贏家通吃”。

1.2、回顧“核心資產(chǎn)”逆勢(shì)崛起的第一步，受益于供給側(cè)改革、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整

在2016年后，各行業(yè)核心資產(chǎn)的市占率、盈利能力持續(xù)占優(yōu)。1)伴隨著供給側(cè)改革“三去一降一補(bǔ)”的持續(xù)推進(jìn)，中國(guó)各行業(yè)治理完善、成本控制占優(yōu)、內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力強(qiáng)、符合高質(zhì)量發(fā)展要求的龍頭公司持續(xù)受益，體現(xiàn)為贏家通吃、強(qiáng)者恒強(qiáng)。2)各行業(yè)核心資產(chǎn)的盈利能力持續(xù)改善、顯著強(qiáng)于行業(yè)總體水平。

1.3、展望“核心資產(chǎn)”崛起的第二步，受益于科技賦能、內(nèi)需擴(kuò)張、改革開(kāi)放

1)科技賦能：從中國(guó)制造到中國(guó)智造，要素優(yōu)勢(shì)從“人口紅利”到“工程師紅利”，科技賦能的制造業(yè)龍頭有望成為像“華為”一樣的全球領(lǐng)先者。2)內(nèi)需擴(kuò)張：世界第二大經(jīng)濟(jì)、消費(fèi)率持續(xù)提升，孕育創(chuàng)新成長(zhǎng)機(jī)遇。3)改革開(kāi)放：資本市場(chǎng)開(kāi)放紅利，有利于改善核心資產(chǎn)的公司治理、提升價(jià)值。

二、先進(jìn)制造業(yè)領(lǐng)域的核心資產(chǎn)將成為2020年中國(guó)資本市場(chǎng)的“明星”。

1)制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，將是2020年中國(guó)“精準(zhǔn)滴灌式”穩(wěn)增長(zhǎng)的最大受益者。未來(lái)數(shù)月“類(lèi)滯漲”、中美競(jìng)爭(zhēng)的長(zhǎng)期壓力下，政策在歲末年初短暫寬松之后，上半年多數(shù)時(shí)間靠“精準(zhǔn)滴灌”，制造業(yè)核心資產(chǎn)更受益于結(jié)構(gòu)性政策紅利。

2)庫(kù)存周期的歷史規(guī)律，新舊庫(kù)存周期轉(zhuǎn)折時(shí)庫(kù)存處于更低位的行業(yè)之后一年“戴維斯雙擊”，2020年更看好具有“科研能力”的先進(jìn)制造業(yè)龍頭。當(dāng)前產(chǎn)成品庫(kù)存周期已處于下降尾聲，但是，“類(lèi)滯漲”陰影將壓制新一輪庫(kù)存周期，短期制造業(yè)整體數(shù)據(jù)難改善，亮點(diǎn)在于結(jié)構(gòu)分化、依然是核心資產(chǎn)的邏輯，即有科技研發(fā)實(shí)力的制造業(yè)龍頭企業(yè)“自助者天助之”，將率先復(fù)蘇。

3)制造業(yè)的核心資產(chǎn)當(dāng)前具有較高“性?xún)r(jià)比”，制造業(yè)相關(guān)行業(yè)不論是估值水平或者是機(jī)構(gòu)資金配置比例目前均處于歷史相對(duì)低位。

三、投資策略——看好5大領(lǐng)域中的科技賦能的先進(jìn)制造業(yè)核心資產(chǎn)

自上而下，我們看好2020年資本市場(chǎng)上的先進(jìn)制造業(yè)的核心資產(chǎn)，五大領(lǐng)域淘金(注：先進(jìn)制造業(yè)核心資產(chǎn)，由興業(yè)證券相關(guān)行業(yè)研究員推薦，詳見(jiàn)正文)：

1)精密制造：1.1、半導(dǎo)體設(shè)備、鋰電設(shè)備等新興行業(yè)里面找“小巨人”；1.2、軍工領(lǐng)域：核心配套生產(chǎn)、優(yōu)質(zhì)基礎(chǔ)電子元器件；1.3、傳統(tǒng)設(shè)備：油氣設(shè)備、工程機(jī)械和鐵路設(shè)備等領(lǐng)域，圍繞“強(qiáng)者恒強(qiáng)”找景氣改善的彈性。

2)化工及新材料；2.1、具備一體化、規(guī)模化、科研實(shí)力強(qiáng)大的傳統(tǒng)化工白馬龍頭；2.2、新材料領(lǐng)域的小巨人；2.3、農(nóng)化等細(xì)分領(lǐng)域的冠軍。

3)以新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈為亮點(diǎn)的汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈；3.1、新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈上的電池、負(fù)極材料、電解液和隔膜等；3.2、汽車(chē)領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)龍頭和特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈。

4)節(jié)能和新能源產(chǎn)業(yè)鏈；4.1、光伏板塊產(chǎn)業(yè)鏈；4.2、風(fēng)電板塊里裝機(jī)高端匹配領(lǐng)域；4.3、電力自動(dòng)化；4.4生產(chǎn)型制造向服務(wù)型制造轉(zhuǎn)變的白色家電。

5)以5G、半導(dǎo)體為亮點(diǎn)的TMT產(chǎn)業(yè)鏈：5.1、5G終端產(chǎn)業(yè)鏈的硬件和服務(wù)商龍頭；5.2、5G帶動(dòng)下的“2B”、“2C”端的新應(yīng)用領(lǐng)域；5.3、5G網(wǎng)絡(luò)設(shè)備等通信基建設(shè)備；5.4；半導(dǎo)體、智能硬件平臺(tái)及5G基站相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈。

風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)增速下行；大國(guó)博弈風(fēng)險(xiǎn)；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；通脹風(fēng)險(xiǎn)