臨近年末，市場(chǎng)處于業(yè)績(jī)空窗期，A股市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)向資金面的博弈。中長(zhǎng)期來(lái)看，投資者仍需密切關(guān)注基本面情況，謹(jǐn)防當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)格再次切換。

臨近年末，市場(chǎng)處于業(yè)績(jī)空窗期，A股的關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)向資金面的博弈。短期看，事件驅(qū)動(dòng)是一個(gè)典型的博弈點(diǎn)，但中長(zhǎng)期仍會(huì)回歸基本面。

近期，中共中央政治局召開(kāi)會(huì)議，確定明年的政策基調(diào)偏重于“穩(wěn)”增長(zhǎng)。具體看，除了強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)基建外，并未給出太多信號(hào)。短期市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)在即將召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上，政策主線也會(huì)在該會(huì)議后逐漸明朗。

從資金需求端看，據(jù)萬(wàn)得統(tǒng)計(jì)，2019年12月股權(quán)融資規(guī)模合計(jì)為757.51億元，其中IPO首發(fā)募集資金規(guī)模393.90億，增發(fā)募集資金規(guī)模210.31億元。從融資總規(guī)模看，12月的總募集額度在2019年月度排名中位列第九，僅是7月份2379.70億元融資規(guī)模的32%。另外，12月份當(dāng)期開(kāi)始流通的限售解禁股市值為2960.32億元，以月度統(tǒng)計(jì)來(lái)看年內(nèi)排名第五，較年內(nèi)高峰期4月的3966.88億元相差近1000.00億元。總體來(lái)看，12月份的資金需求規(guī)模并不算大。

從資金供應(yīng)端看，可分為內(nèi)資和外資兩個(gè)渠道。目前內(nèi)資渠道的資金供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定，而外資渠道保持不斷流入態(tài)勢(shì)。今年年中以來(lái)，基金市場(chǎng)的份額和規(guī)模緩慢上升，其中14%—15%的基金資產(chǎn)配置到了A股市場(chǎng)，在當(dāng)前的宏觀環(huán)境下，該比例短期內(nèi)很難出現(xiàn)大幅波動(dòng)，因此從基金渠道進(jìn)入A股市場(chǎng)的資金規(guī)模也將保持緩慢增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。此外，衡量?jī)?nèi)資渠道風(fēng)險(xiǎn)偏好的一個(gè)重要指標(biāo)是融資融券余額，融資余額從9月底以來(lái)穩(wěn)定在9500億—9600億元，融券余額維持在130億—140億元，可見(jiàn)內(nèi)資對(duì)于股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好相對(duì)穩(wěn)定。

相比較而言，外資參與A股市場(chǎng)的積極性更高。今年MSCI年內(nèi)最后一次擴(kuò)容于11月26日正式收官，此輪MSCI的擴(kuò)容首次將中盤股納入，且納入比例是20%，大盤股的納入比例則從15%提升至20%。據(jù)測(cè)算，由擴(kuò)容帶來(lái)的被動(dòng)增量資金規(guī)模對(duì)大盤股和中盤股來(lái)說(shuō)是相當(dāng)?shù)模怯捎谡焦济麊沃兄斜P股的數(shù)量多于此前市場(chǎng)預(yù)期，因此中盤股在此輪擴(kuò)容中受益更為明顯。

11月中旬以來(lái)，市場(chǎng)風(fēng)格出現(xiàn)了切換，前期持續(xù)跑輸大盤股的中小盤股開(kāi)始逆襲，且短期內(nèi)漲幅較大。期指上，IF1912合約和IH1912合約從11月11日至12月10日分別下跌了1.79%和2.58%，而IC1912合約則上漲了2.38%，短短一個(gè)月，IC和IF、IH的差距分別擴(kuò)大了4.17%和4.96%。這一現(xiàn)象與MSCI此輪的擴(kuò)容存在一定的關(guān)聯(lián)性，但隨著擴(kuò)容的結(jié)束，這一趨勢(shì)能否繼續(xù)存疑。市場(chǎng)原本預(yù)期北上資金流入會(huì)隨著擴(kuò)容的收官而減少，但事實(shí)是收官后外資仍舊保持凈流入態(tài)勢(shì)。截至目前，今年從陸港通渠道進(jìn)入A股市場(chǎng)的資金規(guī)模已超過(guò)3050.00億元，占陸港通開(kāi)通以來(lái)北上資金凈流入總規(guī)模的三分之一。由此可見(jiàn)，外資參與A股的積極性較高。

從年度漲跌幅來(lái)看，截至2019年12月10日，常見(jiàn)的寬基指數(shù)中表現(xiàn)最優(yōu)的是創(chuàng)業(yè)板指，漲幅高達(dá)38.7%，表現(xiàn)最弱的是中證500指數(shù)，漲幅僅21.1%?；久嫔希瑒?chuàng)業(yè)板指在今年三季度時(shí)的歸母凈利潤(rùn)增速出現(xiàn)明顯回暖，單季度歸母凈利潤(rùn)增速在連續(xù)四個(gè)季度負(fù)增長(zhǎng)后首次轉(zhuǎn)正，這有助于消化創(chuàng)業(yè)板指前期大幅拉升的估值水平。三大期指中，滬深300指數(shù)和上證50指數(shù)在歸母凈利潤(rùn)增速和凈資產(chǎn)收益率方面都明顯優(yōu)于中證500指數(shù)。因此近期IC走勢(shì)持續(xù)強(qiáng)于IH和IF恐更多受創(chuàng)業(yè)板指強(qiáng)勢(shì)上漲的影響，基本面方面仍欠缺有力支撐。

此外，本周外部市場(chǎng)有一個(gè)值得關(guān)注的事件就是周四美聯(lián)儲(chǔ)12月份的議息會(huì)議。今年美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)三次降息，累計(jì)降息幅度75BP，目前市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)繼續(xù)降息，因此A股市場(chǎng)行情的關(guān)注點(diǎn)還是在內(nèi)部，因此要密切關(guān)注近期中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)于明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的定調(diào)，當(dāng)靴子落地后，資金面的博弈可能發(fā)生變化，投資者需警惕當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)格的再次切換。