近期，中美經(jīng)貿(mào)磋商情況、中央政治局會(huì)議召開、11月經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)接連超預(yù)期等因素持續(xù)影響期債走勢。另外，現(xiàn)券市場方面，年末信用違約事件頻頻發(fā)生，市場流動(dòng)性沖擊風(fēng)險(xiǎn)加大?？傊?，多空因素交織，期債將維持弱勢振蕩走勢。

中美經(jīng)貿(mào)問題仍不容忽視

中美經(jīng)貿(mào)問題一波三折。上周二晚間全球貿(mào)易問題再起波瀾，周三晚間又戲劇性緩和，周四、周五中國商務(wù)部和國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)相繼傳出消息，第一階段協(xié)議達(dá)成預(yù)期再次增強(qiáng)，中美經(jīng)貿(mào)問題再現(xiàn)暖意。本周，中美經(jīng)貿(mào)磋商面臨重要關(guān)口，12月15日為美國原計(jì)劃對(duì)中國加征關(guān)稅的時(shí)點(diǎn)，若關(guān)稅落地，對(duì)中美兩國均會(huì)產(chǎn)生較為不利的影響。12月10日晚間，據(jù)華爾街日報(bào)報(bào)道，美國原定于12月15日的關(guān)稅計(jì)劃可能推遲。此消息一出，市場恐慌情緒回落。目前來看，本次關(guān)稅落地不確定性依舊較大，若關(guān)稅未能落地，或?qū)褐破趥邉荨?/p>

我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好

12月中央政治局會(huì)議召開，對(duì)2020年經(jīng)濟(jì)工作進(jìn)行了分析研究。會(huì)議指出，面對(duì)國內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)明顯上升的復(fù)雜局面，當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期，我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好、長期向好的基本趨勢沒有變。表明盡管目前經(jīng)濟(jì)處在復(fù)雜嚴(yán)峻的背景下，但是對(duì)于未來走勢仍保持相對(duì)積極樂觀的看法。會(huì)議雖然沒有明確提及貨幣政策及宏觀政策，但確立了“宏觀政策要穩(wěn)、微觀政策要活、社會(huì)政策要托底的政策框架”。從整體會(huì)議內(nèi)容來看，2020年“六穩(wěn)”仍是主線，大概率通過加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)力度、加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長。

近期，11月經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)陸續(xù)公布。從公布的11月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)來看，制造業(yè)PMI重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，為7個(gè)月來首次；貿(mào)易數(shù)據(jù)方面，以美元計(jì)，11月份進(jìn)口在連續(xù)6個(gè)月增速為負(fù)后首次實(shí)現(xiàn)同比增加，顯示在制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)回升的帶動(dòng)下，國內(nèi)需求有所回暖；10日，國家統(tǒng)計(jì)局公布了11月通脹數(shù)據(jù)，11月CPI同比上漲4.5%，高于預(yù)期和前值，其中豬肉價(jià)格上漲110.2%，影響CPI上漲約2.87個(gè)百分點(diǎn)，PPI降幅有所收窄，符合市場預(yù)期。貨幣政策目前主要錨定PPI數(shù)據(jù)，CPI數(shù)據(jù)大幅上行僅作為部分限制，PPI降幅邊際收窄對(duì)貨幣政策制約作用更加有力。金融數(shù)據(jù)方面，11月社融和新增信貸好于預(yù)期，M2略降且不及預(yù)期，結(jié)構(gòu)方面，企業(yè)融資需求在逐步改善，側(cè)面印證國內(nèi)外需求邊際轉(zhuǎn)好。綜合來看，11月數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)經(jīng)濟(jì)存在企穩(wěn)跡象，通脹數(shù)據(jù)短期限制貨幣政策空間。

債市違約增多，市場流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)加劇

現(xiàn)券市場方面，由于跨年流動(dòng)性需求及年末監(jiān)管等因素，流動(dòng)性或呈現(xiàn)局部偏緊、整體平衡態(tài)勢。此外，2019年以來，債務(wù)違約事件數(shù)量創(chuàng)2014年以來新高，信用違約增多會(huì)打破市場對(duì)于剛兌的信仰，尤其年末信用違約事件增多，城投私募債的違約更是引發(fā)市場關(guān)注，因而需警S惕流動(dòng)性沖擊，信用債違約對(duì)于流動(dòng)性較好的存單和利率債或有所拖累。

總體而言，在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有企穩(wěn)跡象、貨幣政策受PPI降幅縮窄制約、現(xiàn)券市場違約風(fēng)險(xiǎn)加大等因素綜合作用下，期債大概率維持偏弱振蕩走勢。