2019年12月7日，由華泰期貨主辦的“守望初心 創(chuàng)新變局”2020衍生品市場年會在上海成功舉辦。在“農(nóng)產(chǎn)品論壇”上，知名期貨投資家傅海棠分享了他對農(nóng)產(chǎn)品的研究心得。以下是他的演講全文，由七禾網(wǎng)編輯整理。

精彩觀點(diǎn)：

我做期貨完全是“自投羅網(wǎng)”，沒有人來拉著我開戶，而是自覺走向了這條“不歸路”。

做期貨會讓人上癮，生命不止，期貨不停。

有時候我覺得期貨不是普通人做的，而是“神”和“鬼”做的。

你在調(diào)研的時候，抓住農(nóng)民的心理就基本上等于抓住了未來的方向，可以提前兩三年預(yù)知未來會怎么走。

最終還是落在供求上，供求決定價格，多了就便宜，少了就漲價。

供求決定價格，我們要把重點(diǎn)放在研究供求上，重點(diǎn)去調(diào)查這個農(nóng)產(chǎn)品是豐產(chǎn)還是減產(chǎn)。

一般來說，農(nóng)民連續(xù)兩年賺錢，種植面積一定暴增；連續(xù)虧損兩到三年，就會集體退縮。

陰陽平衡和物極必反的規(guī)律自古以來都沒有改變過，這就是規(guī)律。

我們所說的金融危機(jī)一般來講是通貨緊縮，商品多，錢少，沒人要，價格大跌。

國家增發(fā)貨幣發(fā)展生產(chǎn)，我們賺的才多，國家不增發(fā)貨幣，我們賺的就少。

貨幣政策寬松經(jīng)濟(jì)就好，貨幣政策緊縮經(jīng)濟(jì)一定下滑，這不是概率問題，是百分之百。

我們不是亂放水，餓了才吃饅頭，冷了才穿衣服。

錢多了，我們的生產(chǎn)能力也越來越強(qiáng)大，我們的東西也越來越多，東西和錢同步增加，沒有問題。

錢下去了，需求就起來了；地旱了，水下去就不旱了。這就是宏觀。

國家沒有庫存，天氣不好，大幅減產(chǎn)。不要懷疑，控制百分之三四十倉位進(jìn)場。

期貨的魅力在于爆發(fā)，不在于穩(wěn)定盈利。

期貨的穩(wěn)定盈利非常之難，你要想做到曲線平滑，但杠桿交易會放大盈利和虧損，怎么可能平滑？

事實發(fā)生之前不要急，事實發(fā)生以后不要猶豫，不要去懷疑已經(jīng)發(fā)生的事實。

期貨中機(jī)會很多，做突發(fā)事件也夠喝一壺。

我不同意“一步一個腳印”這個說法。人的生命有限，如果真的一步一個腳印走下去，那一輩子都走不出幾個腳印。

時間不等人，想出人頭地就得抓住爆發(fā)，“人無橫財不發(fā)，馬無夜草不肥”。

絕對不重倉，切記要輕倉。一般百分之三四十的持倉就夠重了，只有輕倉才能提高容錯率，才有足夠的時間和對手耗。

期貨是對手交易，保證本金不虧光，才能等到大機(jī)會進(jìn)行真正的大交易。

演講全文

為什么做期貨？

做期貨這么多年，我先和大家分享一下我為什么做期貨。首先肯定是想賺錢，賺快錢、大錢。在沒有做期貨的時候，我總想搞一些買進(jìn)賣出的大運(yùn)作，看哪個商品非常便宜就買進(jìn)，等漲了再賣出去，這樣就能賺一筆大錢，但是這樣的事在沒有做期貨之前始終沒有做成，主要原因是沒有資金。因為買進(jìn)商品以后需要囤在倉庫里，貨款高、存儲費(fèi)高，沒有資金做不成。我以前看到過辣椒、大蒜、黃豆、綠豆、紅小豆等很多農(nóng)產(chǎn)品的大機(jī)會，那時候市場還沒有察覺，價格也很便宜，但就是因為沒有錢，所以買不進(jìn)去。告訴有錢的人市場上有這么一個機(jī)會，賺錢了分我一點(diǎn)就可以，人家也不會理我。

后來，我知道了期貨這個平臺，當(dāng)時高興得睡不著覺。有了期貨，除了放大杠桿得好處，我也用再擔(dān)心商品的質(zhì)量、回款以及倉儲問題，只需要點(diǎn)點(diǎn)鼠標(biāo)，敲敲鍵盤就可以買進(jìn)賣出，預(yù)測對了就能賺錢，而且只需要一個人，就可以解決所有環(huán)節(jié)的問題。

所以，我做期貨完全是“自投羅網(wǎng)”，沒有人來拉著我開戶，而是自覺走向了這條“不歸路”，并一直做到現(xiàn)在。前幾年一直有人問我什么時候退出期貨市場，我回答只要腦子不萎縮就永遠(yuǎn)不退出，直到生命結(jié)束那一刻。做期貨會讓人上癮，生命不止，期貨不停。但是，所謂陰陽平衡，有好處就會有壞處。有時候我覺得期貨不是普通人做的，而是“神”和“鬼”做的。我也勸了很多投資者不要做期貨，但是進(jìn)來的勸不走，我自己也深有感觸，實在退不出去。

那期貨到底能不能做呢？能做。我們虧錢的原因是方法不正確，如果方法和理念正確了，盈利的概率會大大增加。只要你投資理念正確，思路沒有問題，堅持下去最終一定能賺錢。任何一個行業(yè)都沒有期貨賺錢來得快。上市公司那種突然爆發(fā)不算真正賺錢，100倍的PE都是泡沫，而期貨則是真銀白銀。當(dāng)然，期貨交易要合法合規(guī)，不能操縱市場。

農(nóng)產(chǎn)品的特點(diǎn)和現(xiàn)象

我出生在農(nóng)村，下面我和大家講講農(nóng)產(chǎn)品的特點(diǎn)和現(xiàn)象。1978年，中國改革開放，那時候我才十幾歲，村里那一批老人是從毛澤東的計劃經(jīng)濟(jì)時代過來的，沒有市場機(jī)遇，也不知道什么叫市場。后來放開了，分田到戶，自己愿意種什么自己看著辦。

我發(fā)現(xiàn)期貨很簡單，我講完以后大家馬上就會明白。今年辣椒很貴，屬于暴利，于是明年農(nóng)民一擁而上全部開始種辣椒，但是種的多了以后賣不出去了，農(nóng)民很苦惱，發(fā)現(xiàn)辣椒白種了，于是集體退出。到了下一年，因為大家都不種辣椒，使得辣椒供不應(yīng)求，價格就漲上了天。后來老百姓覺得自己找到了經(jīng)驗，于是在價格便宜的時候仍然繼續(xù)堅持不退出，結(jié)果卻繼續(xù)倒霉，只要不退出，就還是不行，連續(xù)種倒霉，退出了又暴漲。一個農(nóng)產(chǎn)品漲價了不種，那就繼續(xù)貴，等到漲了兩年忍不住又開始種的時候，行情又不行了。所以，大家要做農(nóng)產(chǎn)品，就要抓住這個特征。

你在調(diào)研的時候，抓住農(nóng)民的心理就基本上等于抓住了未來的方向，可以提前兩三年預(yù)知未來會怎么走。我這里有個經(jīng)典案例，2009年的大蒜，我在2007年的時候就預(yù)測2009年大蒜會暴漲，只要根據(jù)規(guī)律一推，這個結(jié)論就出來了，非常簡單。最終還是落在供求上，供求決定價格，多了就便宜，少了就漲價。

今年什么農(nóng)產(chǎn)品便宜？紅薯便宜，馬蹄便宜，南瓜也便宜。紅薯去年賣一塊，但是今年兩毛都沒人要，為什么？因為去年紅薯賣一塊，農(nóng)民一看賺錢就種得多了，一畝地的產(chǎn)量有好幾千斤，結(jié)果今年就跌到了兩毛。馬蹄和南瓜也是同樣的道理。

供求決定價格，我們要把重點(diǎn)放在研究供求上，重點(diǎn)去調(diào)查這個農(nóng)產(chǎn)品是豐產(chǎn)還是減產(chǎn)。一般來說，農(nóng)民連續(xù)兩年賺錢，種植面積一定暴增；連續(xù)虧損兩到三年，就會集體退縮。背后的原因是什么？連續(xù)賺了兩三年的錢，后面收益開始不行的第一年農(nóng)民舍不得退縮，因為他對農(nóng)作物有感情，認(rèn)為下一年會繼續(xù)漲價所以不想退出，但是又種了一年以后收益還是不好，于是就會進(jìn)入一個兩難的境地，最終還是會選擇繼續(xù)堅持，結(jié)果還是不漲價。連著三年收益不佳，大家就開始退出了。隨著產(chǎn)量的減少，庫存也在慢慢被消化，行情就開始了。

農(nóng)產(chǎn)品還有一個規(guī)律，種得少的時候，天災(zāi)人禍也就來了，找不到原因，幾乎有一次算一次。只要種得少單產(chǎn)也會大幅度降低，只要面積暴增，單產(chǎn)也會大幅提高，可以說是，好的時候就越好，差的時候就越差。老百姓說，黃鼠狼專挑病鴨子，倒霉的時候喝涼水也塞牙，這就是規(guī)律，宇宙意志不以人的意志為轉(zhuǎn)移。

大蒜連續(xù)便宜了兩年，隨后開始爆發(fā)，短短三個月就從一毛錢一斤往上漲了50倍。要是有大蒜期貨，現(xiàn)貨漲50倍，期貨得多少個漲停板？

水果也是這樣，連續(xù)便宜了兩三年以后，多年不遇的霜凍來了。過去一年有一個蓋樓用的工業(yè)品，連續(xù)便宜了很久，結(jié)果礦塌方了。確實邪門，這種陰陽平衡和物極必反的規(guī)律自古以來都沒有改變過，這就是規(guī)律。一旦一個商品在一個價位，尤其是低價位的時間比較長，往往就會來行情。大家可以注意一下這個時間，一般來說不超過三年。

分析商品得時候，找歷史最高價，這個商品歷史最高到過什么價位，這點(diǎn)非常重要。而且這些信息很好查，可以向業(yè)內(nèi)人士請教當(dāng)年的情況。目前是什么情況，當(dāng)年又是什么情況，兩者比較，再加上通貨膨脹、收入水平提高等等，替代品有哪些變化，根據(jù)不同的情況進(jìn)行衡量，預(yù)測幾乎八九不離十。

比如2010年棉花為什么漲，那年我做棉花，預(yù)期漲到35000，最后漲到34800。有人就問我怎么預(yù)測那么準(zhǔn)？其實我是算出來的。2010年大牛市以前，所有的商品都突破了歷史最高位，棉花是最后一個上漲的。當(dāng)時銅、鋁、鋅、小麥、大頭菜、茄子、蘿卜所有的商品都超過歷史最高價一倍。當(dāng)時我想的是，所有的商品都上漲了，排隊也該排到棉花了，棉花的歷史最高價是1.9萬，翻一倍是3.8萬，打個折扣是3.5萬。所以棉花3萬以下堅決不離場，也不怕震蕩。

農(nóng)產(chǎn)品的宏觀分析

講農(nóng)產(chǎn)品，也要分析宏觀，為什么不看漲？因為當(dāng)時人們對宏觀很悲觀，認(rèn)為放錢解決不了金融危機(jī)問題。當(dāng)然，現(xiàn)在有些人觀點(diǎn)改變了，認(rèn)為錢能解決危機(jī)的問題。我們所說的金融危機(jī)一般來講是通貨緊縮，商品多，錢少，沒人要，價格大跌。為什么沒人要？因為沒錢。要是有錢，誰都想住別墅，開豪車。

2015年一個小段子，經(jīng)濟(jì)學(xué)家說沒有需求，這就冤枉了，大家都想住酒店吃大餐，只是沒錢而已，怎么可能沒有需求。人的欲望是無限的，人的需求也是無限的，說沒有需求純屬胡扯。說房子過剩，50平米是住，100平米也是住，500平米也是住，所以怎么會過剩。坐車，綠皮車是坐，臥鋪也是坐，高鐵也是坐，坐高鐵多舒服，時速快也很寬敞，這才叫消費(fèi)升級，才叫發(fā)展經(jīng)濟(jì)。目前高鐵線再修幾條也不夠，為什么不修？因為鋼不夠、沙子水泥不夠。道理非常簡單，沒有多深奧和復(fù)雜，所以不存在過剩。當(dāng)然這不是絕對，例如大白菜可能會短期過剩，但人不能只吃大白菜，還得吃茄子和蘿卜，大白菜多了明年可以改種山藥、茄子調(diào)整一下。行業(yè)短期內(nèi)的過剩非常正常，只需要調(diào)整一下。有人說紡織企業(yè)過剩，這就不太對了。偏遠(yuǎn)地區(qū)得農(nóng)民，不能說衣不遮體，但是穿得不好，所以衣服沒有過剩，只是人們?nèi)卞X不買而已。國家增發(fā)貨幣發(fā)展生產(chǎn)，我們賺的才多，國家不增發(fā)貨幣，我們賺的就少。原來家里有5萬，現(xiàn)在想有10萬，不增加5萬哪來的10萬，只有增發(fā)才能賺，不增發(fā)賺不到。

我們對宏觀要有大概了解，研究宏觀抓兩個指標(biāo)就行。第一，看國家政策。第二，看貨幣政策。貨幣政策寬松經(jīng)濟(jì)就好，貨幣政策緊縮經(jīng)濟(jì)一定下滑，這不是概率問題，是百分之百。有人說傅老師你講的不對，我就提了一個異議，2013、2014、2015就是例外，我說那是國家降息降準(zhǔn)降得不夠，一輛斯太爾卡車掉到溝里了，你讓大公雞去拉出來，力量當(dāng)然不夠，一個公雞不夠可以再派一個大黃牛。美國的道指，當(dāng)時道指有比較大的回調(diào)，很多人說道指要崩盤，有做空的機(jī)會了。我就想，道指怎么可能崩盤？

特朗普當(dāng)總統(tǒng)，他知道缺錢就放錢，但美聯(lián)儲不聽他的話，他就罵。最后美聯(lián)儲沒辦法，就降息了。

抓住一個重要指標(biāo)，缺錢，放水就好，放水是無限的。有人理解不了，說老是放水也不行。我們不是亂放水，餓了才吃饅頭，冷了才穿衣服。有人問，錢越來越多了，錢就不值錢了，怎么辦？錢多了，我們的生產(chǎn)能力也越來越強(qiáng)大，我們的東西也越來越多，東西和錢同步增加，沒有問題。

2015年底和2019年初的時候大家看空，我們回想一下，那時候甚至有人感覺比美國1929年金融危機(jī)還嚴(yán)重，因為積累的矛盾太大了，可能要完蛋了。我們過去一年發(fā)現(xiàn)完了嗎？沒完，中國挺好，是西方的理論不行，理論不正確結(jié)果能正確嗎？所以家里有宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)教科書的朋友，回去趕快扔掉，不然錢都不夠虧損。大家可以看一本書《中國崛起的奧秘-財富論》，一定要研究好宏觀，把這本書看明白了能知道未來經(jīng)濟(jì)往那兒走。不要天天聽信經(jīng)濟(jì)學(xué)家，惶恐不安，不要害怕。道理其實非常簡單，經(jīng)濟(jì)不好就是缺錢，而國家的錢是無限的，可以隨便放，當(dāng)然，這個隨便不是亂放，不要理解為沒有目標(biāo)。當(dāng)家做主的說了算，票不夠了就發(fā)。比如五個票，五個蘿卜，突然變成了十個蘿卜，票不夠用了，就加五個票，每個國家都是這么做的。

基建空間是無限的，但地方債務(wù)額度大，中央說增加額度，家長說了算，說讓多少就多少，無限！回想一下前幾年的說法，全部被推翻。國家說多少就是多少，即使沒有空間，國家想有空間就有空間。你說債務(wù)還不上，那就不要了，五萬億直接給你，掛賬重新來，就這么簡單。就像兒子找老爸借錢一樣，老爸說不要了就不要了，反正經(jīng)濟(jì)發(fā)展中有納稅，不礙事。

宏觀看明白，才知道需求怎么樣，農(nóng)產(chǎn)品和工業(yè)品都一樣的道理。我2009年做大蒜，2010年做棉花，有人說沒需求。錢下去了，需求就起來了；地旱了，水下去就不旱了。這就是宏觀。

農(nóng)產(chǎn)品的大機(jī)會

農(nóng)產(chǎn)品相對較為清晰，重點(diǎn)是供應(yīng)，一般情況下不用看需求，因為需求比較穩(wěn)定。但也不絕對，有時候也得看需求，非洲豬瘟的影響巨大，肉價大漲，需求會少一些。重大的供應(yīng)變化需要去關(guān)注，一看有利益驅(qū)動，供應(yīng)大漲，等到?jīng)]有利潤，供應(yīng)大跌，供應(yīng)總量產(chǎn)生重大影響，這時機(jī)會就來了。尤其趕上什么時候呢？我講幾個重點(diǎn)：第一，國家沒有庫存，天氣不好，大幅減產(chǎn)。不要懷疑，控制百分之三四十倉位進(jìn)場。期貨的魅力在于爆發(fā)，不在于穩(wěn)定盈利。杠桿交易注定了這個特點(diǎn)，期貨的穩(wěn)定盈利非常之難，你要想做到曲線平滑，但杠桿交易會放大盈利和虧損，怎么可能平滑？

第二，突發(fā)事件影響。以鄭商所白糖舉例，2008年前后，南方突發(fā)多年不遇的冰凍，高壓線倒了，白糖漲的很多。那時候我的研究體系還不成熟，抱著等一等、看一看心態(tài)，本來開盤就得進(jìn)去，結(jié)果低開，低開就猶豫，是不是等一會還能更低？等了一會紅了，覺得剛才還綠，現(xiàn)在紅了，那還是綠了再買吧。這一天就過去了，等到明天吧。結(jié)果明天繼續(xù)漲，機(jī)會就錯過了。一旦這種情況出現(xiàn)，應(yīng)該一頭扎進(jìn)去，管它三七二十一。

2008年4月6日，多年不遇的冰凍災(zāi)害非常嚴(yán)重，微信上面?zhèn)鞯牧阆铝桨硕?，稍微懂點(diǎn)農(nóng)業(yè)知識的就知道麻煩大了。春天開花的季節(jié)，零下六到八度不就出問題了嗎？怎么辦呢，當(dāng)時價格處在極低位置，想都不用想，肯定要大幅度上漲。

事實發(fā)生之前不要急，事實發(fā)生以后不要猶豫，不要去懷疑已經(jīng)發(fā)生的事實。事實沒有發(fā)生可以研究、可以觀察、可以緊盯不放。但一旦事實發(fā)生了以后，你再等一等、看一看，那這波行情就沒你的事了。如果你預(yù)期幅度很大，就要高掛價格買入，還在乎二百、三百元錢嗎？只要有賣的，那就是我的，交易規(guī)則：價格優(yōu)先、時間優(yōu)先，誰報價時間早、價格優(yōu)勢大，貨就是誰的！出現(xiàn)突發(fā)事件，比如去年春節(jié)以前礦場突發(fā)塌方，有人還在猶豫，市場高開之后，甚至有人高位放空，結(jié)果傻了。這種情況證明你不適合期貨，應(yīng)該盡快退出。出現(xiàn)這么大的事件還能高位放空，跟不想活了沒區(qū)別！當(dāng)時價格很低，宏觀政策利好，國家說增加基建，加大投資，有的人卻守著預(yù)期在做，結(jié)果是預(yù)期和實際完全相反，預(yù)期需求較差，結(jié)果是需求極好。期貨中機(jī)會很多，做突發(fā)事件也夠喝一壺。

現(xiàn)在期貨品種越來越多，可能兩三年時間到一百個，五年以內(nèi)一百多個了。品種多了機(jī)會也多了，做起來比以前簡單一些。如果是在以前，一個品種20年不來機(jī)會，等的胡子都白了。

我不同意“一步一個腳印”這個說法。人的生命有限，如果真的一步一個腳印走下去，那一輩子都走不出幾個腳印。前面十幾歲不懂事，后面老了，減頭去尾還有什么？時間不等人，想出人頭地就得抓住爆發(fā)，“人無橫財不發(fā)，馬無夜草不肥”。當(dāng)然，我的想法絕對不重倉，切記要輕倉。一般百分之三四十的持倉就夠重了，只有輕倉才能提高容錯率，才有足夠的時間和對手耗。期貨是對手交易，保證本金不虧光，才能等到大機(jī)會進(jìn)行真正的大交易。

現(xiàn)場問答

提問：問一下傅老師，豬肉和雞蛋明年的行情會怎么走？

傅海棠：豬肉期貨還沒上市，不太好說。雞蛋雖然上市了，但證監(jiān)會發(fā)布新規(guī)，具體品種不宜點(diǎn)評。我就簡單說說豬存欄的問題。首先，研究一下存欄量，供求決定價格。如果存欄量上升不多，年后價格往哪兒走心里有個數(shù)，這個需要各位自己看著辦。生豬前一段時間漲了很多，創(chuàng)下歷史最高位，基本上一公斤40元錢以上，后來跌了一點(diǎn)，這幾天有些反彈。價格上漲可能導(dǎo)致短時間內(nèi)市場上沒有豬。原來正常養(yǎng)到110公斤，現(xiàn)在想養(yǎng)到180公斤，把豬養(yǎng)的跟牛一樣。豬肉這么貴，一斤成本5-6元，賣20元，一斤凈賺13-14元。豬一天長一斤多，養(yǎng)殖戶死活不賣，價格沖到了20元以上。然后才有回落的過程，再超過那個高點(diǎn)很難。今年情況有些特殊，三元母豬非常多，也非常集中，價格一直到春節(jié)都會維持高位運(yùn)行。以目前的價格，可能在春節(jié)后下滑，年前有需求旺季，不可能跌太深，年后可能回落。年前的豬殺掉了，年后豬也少不了，它的供應(yīng)是階梯性的，一茬接一茬。斷供的情況已經(jīng)過去了，飼料成本不過5-6元，只要豬肉價格在10元以上，就有人養(yǎng)殖?，F(xiàn)在買個小豬仔一千多，農(nóng)民也不傻，后面豬仔價格不會這么高，養(yǎng)殖成本基本就是飼料成本，源源不斷的豬肉少不了。大概這個情況，至于雞蛋的漲跌，我剛才說的你研究一下就能明白。