得益于市場(chǎng)對(duì)中美貿(mào)易談判展望向好，以及國(guó)內(nèi)托底政策的維持，12月以來(lái)股指運(yùn)行重心有所抬升，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好改善。本周來(lái)看，包括海外央行議息會(huì)議以及中美貿(mào)易談判進(jìn)展等諸多事項(xiàng)存在不確定性，指數(shù)在月初反彈后將迎來(lái)振蕩。后期若“靴子”落地結(jié)果向好，指數(shù)有望進(jìn)一步擴(kuò)展?jié)q幅。

進(jìn)入12月以來(lái)，股指一掃上個(gè)月回調(diào)陰霾，反彈跡象明顯。從股市盤(pán)面來(lái)看，中小市值品種走強(qiáng)，賺錢(qián)效應(yīng)回升下，投資者的悲觀預(yù)期減弱。從期指三大品種上看，IC走勢(shì)相對(duì)強(qiáng)于IH和IF，IC貼水收窄力度也較IH和IF更顯著。

投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好提升

從近期的市場(chǎng)情緒來(lái)看，投資者樂(lè)觀情緒升溫。伴隨股市行情的活躍，上周最后兩個(gè)交易日，滬深兩市成交額重新回到4000億元上方。近期，中美貿(mào)易談判進(jìn)展消息接連不斷，整體上而言，市場(chǎng)對(duì)于達(dá)成階段性協(xié)議的樂(lè)觀預(yù)期穩(wěn)步抬升。上周五，國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)開(kāi)展部分大豆、豬肉等自美采購(gòu)商品的排除工作，中方持續(xù)釋放善意。

從國(guó)內(nèi)政策面角度觀察，上周五，中央政治局會(huì)議定調(diào)2020年宏觀政策方向。在全面建成小康社會(huì)和“十三五”規(guī)劃的收官之年，會(huì)議要求繼續(xù)做好“六穩(wěn)”工作、堅(jiān)決打好三大攻堅(jiān)戰(zhàn)、加快現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系建設(shè)等。政策面持續(xù)釋放“暖意”，預(yù)計(jì)明年將繼續(xù)適時(shí)適度采用逆周期調(diào)節(jié)工具，確保經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定在合理區(qū)間。按照往年慣例，年底前還將召開(kāi)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，按照政治局會(huì)議的定調(diào)對(duì)明年經(jīng)濟(jì)工作展開(kāi)更詳細(xì)的部署。整體上，政策“暖風(fēng)”頻吹，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好有望維持在一定水平。

本周等待多只“靴子”落地

本周來(lái)看，市場(chǎng)關(guān)注的事項(xiàng)密集來(lái)襲。國(guó)內(nèi)方面，周二將公布11月通脹數(shù)據(jù)。市場(chǎng)預(yù)計(jì)11月CPI同比漲幅將升至4.4%，較10月的3.8%繼續(xù)升高。若最終公布的數(shù)據(jù)驗(yàn)證市場(chǎng)預(yù)期，將限制投資者對(duì)于貨幣政策寬松的預(yù)期，對(duì)市場(chǎng)行情存在輕微的利空影響。除此之外，上月貨幣信貸、投資、消費(fèi)及工業(yè)生產(chǎn)等數(shù)據(jù)將在接下來(lái)的一周多時(shí)間里悉數(shù)公布，這將為投資者洞察年末經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，并對(duì)明年進(jìn)行經(jīng)濟(jì)預(yù)判提供分析線索。目前來(lái)看，已公布的11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)超預(yù)期回升至榮枯線上方，給市場(chǎng)帶來(lái)一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善的預(yù)期。不過(guò)，周末公布的11月出口數(shù)據(jù)弱于預(yù)期，后期陸續(xù)公布的數(shù)據(jù)仍存不確定性，值得市場(chǎng)關(guān)注。

海外方面，北京時(shí)間本周四，美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行均將公布利率決議。近期包括非農(nóng)數(shù)據(jù)在內(nèi)的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)穩(wěn)健，市場(chǎng)已一致認(rèn)為本次會(huì)議上美聯(lián)儲(chǔ)將不會(huì)降息。議息會(huì)議的關(guān)注焦點(diǎn)在于美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)明年的利率走勢(shì)展望上，若美聯(lián)儲(chǔ)因宏觀預(yù)期的好轉(zhuǎn)而透露出鷹派信號(hào)，將對(duì)全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)造成一定的負(fù)面影響。

整體上，我們認(rèn)為，近期伴隨著外部風(fēng)險(xiǎn)的緩和，國(guó)內(nèi)政策偏暖預(yù)期的維持，市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)偏好較11月抬升，因此指數(shù)重心也將較上月有所抬高。不過(guò)，由于本周消息面面臨海內(nèi)外一系列不確定性因素，市場(chǎng)觀望情緒可能有一定程度的升溫，指數(shù)反彈的力度或較上周減弱。投資者可以結(jié)合“靴子”落地結(jié)果具體分析，包括國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、海外央行動(dòng)向等。若最終市場(chǎng)關(guān)注的事項(xiàng)結(jié)果向好，指數(shù)或在振蕩中迎來(lái)重心的進(jìn)一步上移。