一、本周市場(chǎng)概述

1、內(nèi)盤(pán)      

本周貴金屬價(jià)格震蕩上行，截至本周五（12月06日），AU2002合約收?qǐng)?bào)339.10元/克，周漲幅1.1%，持倉(cāng)19.21萬(wàn)手，較上周增倉(cāng)1718手。AG2002合約收?qǐng)?bào)4148元/千克，周漲幅0.27%，持倉(cāng)55.67萬(wàn)手，較上周減倉(cāng)1762手。

2、外盤(pán)

截至12月5日，COMEX黃金期貨收?qǐng)?bào)1481.1美元/盎司，漲幅0.06%，持倉(cāng)512984手，較前一日減少8587手；COMEX白銀期貨收?qǐng)?bào)17.03美元/盎司，漲幅0.64%，持倉(cāng)165394手，較前一日增加2515手?，F(xiàn)貨黃金收?qǐng)?bào)1474.7美元/盎司，跌幅0.31%；現(xiàn)貨白銀收?qǐng)?bào)16.84美元/盎司，跌幅2.04%。

3、金銀庫(kù)存情況監(jiān)測(cè)

據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)，2019年第三季度，受強(qiáng)勁的黃金ETF流入提振，全球黃金需求小幅增長(zhǎng)至1107.9噸，同比上升3%。但在其他方面，包括全球央行的黃金儲(chǔ)備需求、全球金飾需求以及金條金幣投資需求上，黃金的需求正在回落。第三季度，全球各國(guó)央行黃金儲(chǔ)備增加156.2噸，與去年創(chuàng)紀(jì)錄的同期數(shù)據(jù)相比，增長(zhǎng)放緩了38%；全球金飾需求在第三季度同比下降16%，至460.9噸；金條和金幣投資三季度需求減半，降至150.3噸。

二、影響因素

1、美國(guó)

本周美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)普遍不佳，ISM制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)爆冷，11月指數(shù)意外下滑至48,1，低于預(yù)期值49.2與前值48.1，連續(xù)第四個(gè)月處于萎縮區(qū)間且逼近十年多低谷。服務(wù)業(yè)增幅放緩超預(yù)期，11月ISM非制造業(yè)PMI實(shí)際公布值53.9，預(yù)期54.5，前值54.7。就業(yè)市場(chǎng)再度出現(xiàn)疲軟信號(hào)，11月ADP就業(yè)人口僅僅增加6.7萬(wàn)，遠(yuǎn)不及預(yù)期值13.5萬(wàn)和前值12.5萬(wàn)，刷新今年5月以來(lái)新低。截至11月30日，當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金20.3萬(wàn)人，預(yù)期21.5萬(wàn)人，前值為21.3萬(wàn)人，為4月中旬以來(lái)最低水平。

貨幣政策方面，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，如果經(jīng)濟(jì)保持在當(dāng)前軌道的話，現(xiàn)在的政策是合適的；貨幣政策能很好支撐美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)；每月新增就業(yè)人數(shù)的減少表明經(jīng)濟(jì)動(dòng)能在一定程度上弱于此前預(yù)期。此外，10月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要顯示美聯(lián)儲(chǔ)近期繼續(xù)降息概率較小，多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)委員認(rèn)為當(dāng)前美國(guó)利息被調(diào)整至適中狀態(tài)，已對(duì)經(jīng)濟(jì)溫和增長(zhǎng)、就業(yè)市場(chǎng)保持強(qiáng)勁、通脹接近2%對(duì)稱目標(biāo)的經(jīng)濟(jì)前景提供支撐。因此除非美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性放緩跡象，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)改變當(dāng)前利率穩(wěn)定政策。據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”最新數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)12月維持當(dāng)前利率1.50%至1.75%的概率為97.8%，加息25個(gè)基點(diǎn)的概率為2.2%。

2、歐洲

歐元區(qū)第三季度GDP年率修正值錄得1.2%，符合預(yù)期；11月經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)錄得101.3.較前值和預(yù)期有所回升。但10月零售銷售月率僅錄得-0.6%，遠(yuǎn)不及預(yù)期與前值，降幅創(chuàng)2019年最大；制造業(yè)已連續(xù)10個(gè)月處于萎縮區(qū)間，目前收縮幅度有所放緩，11月制造業(yè)PMI終值錄得46.9，好于預(yù)期46.6和前值45.9，創(chuàng)三個(gè)月來(lái)最高水平。其中，只有法國(guó)與希臘處于擴(kuò)張區(qū)間，德國(guó)PMI終值44.1，創(chuàng)5個(gè)月新高，但依舊位于枯榮線以下。

歐央行發(fā)布金融穩(wěn)定評(píng)估報(bào)告指出，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景將出現(xiàn)惡化，增長(zhǎng)疲軟的情況會(huì)持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間，到2020年中期，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速低于零的概率已升至約20％。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)主要包括貿(mào)易的持續(xù)不確定性、貿(mào)易保護(hù)主義升級(jí)、英國(guó)無(wú)協(xié)議“脫歐”和新興市場(chǎng)表現(xiàn)不佳。歐央行行長(zhǎng)拉加德近期呼吁，歐元區(qū)應(yīng)充分挖掘自身潛力來(lái)釋放更強(qiáng)的內(nèi)部需求。她認(rèn)為，歐元區(qū)需要一攬子政策以促進(jìn)內(nèi)部增長(zhǎng)，包括貨幣政策、財(cái)政政策、強(qiáng)化內(nèi)部市場(chǎng)建設(shè)、完善歐洲經(jīng)濟(jì)與貨幣聯(lián)盟等。

3、風(fēng)險(xiǎn)事件

（1）中美貿(mào)易談判不確定性增大，特朗普政府近日表示與中國(guó)的貿(mào)易談判協(xié)議沒(méi)有設(shè)定最后期限，并暗示明年后才有可能達(dá)成協(xié)議。隔日，特朗普再度釋放中美貿(mào)易局勢(shì)的利好信號(hào)，表示與中國(guó)的貿(mào)易談判“進(jìn)展非常順利”，短期避險(xiǎn)情緒再度回落，但國(guó)際貿(mào)易摩擦的不確定性仍存。

（2）美國(guó)再揮關(guān)稅大棒，繼對(duì)巴西和阿根廷的所有鋼鋁產(chǎn)品加征關(guān)稅之后，特朗普政府提議對(duì)包括法國(guó)的乳酪、口紅、手袋和起泡酒在內(nèi)的24億美元法國(guó)進(jìn)口產(chǎn)品征收關(guān)稅，以報(bào)復(fù)法國(guó)對(duì)包括谷歌、亞馬遜和臉書(shū)在內(nèi)的美國(guó)科技巨頭的征稅。法國(guó)方面表示已與歐盟取得聯(lián)系，如果美方實(shí)施制裁，歐盟將準(zhǔn)備進(jìn)行還擊。

（3）國(guó)眾議院情報(bào)委員會(huì)通過(guò)針對(duì)美國(guó)總統(tǒng)特朗普的彈劾報(bào)告，眾議院司法委員會(huì)將于當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三舉行首次彈劾聽(tīng)證會(huì)。

4、持倉(cāng)分析

截至12月05日，SPDR黃金ETF持有量為888.57噸，較上期減少7.03噸。SLV白銀ETF持有量為11476.22噸，較上期減少47.04噸。截至11月26日，COMEX黃金非商業(yè)多頭凈持倉(cāng)為271634張，較上期減少14225張。COMEX白銀非商業(yè)多頭凈持倉(cāng)為52510張，較上期增加7794張。

三、套利跟蹤

1、價(jià)差跟蹤

截至12月5日，滬金Au2002合約與上金所Au（T+D）合約收盤(pán)價(jià)價(jià)差為6.05元/克；活躍合約與連續(xù)合約的跨期價(jià)差為4.4元/克。滬銀Ag2002合約與上金所Ag（T+D）合約收盤(pán)價(jià)差為52元/千克；活躍合約與連續(xù)合約的跨期價(jià)差為31元/千克。

2、內(nèi)外比價(jià)

3、金銀比價(jià)

四、觀點(diǎn)與建議

本周美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)總體不佳，ISM制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)爆冷逼近10年多低谷，服務(wù)業(yè)增幅放緩超預(yù)期，就業(yè)市場(chǎng)也出現(xiàn)疲軟跡象，小非農(nóng)數(shù)據(jù)刷新今年5月以來(lái)新低。貨幣政策方面，10月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要顯示美聯(lián)儲(chǔ)近期繼續(xù)降息概率較小，符合市場(chǎng)預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾也表示目前的貨幣政策能很好支撐美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)。歐洲方面，歐元區(qū)三季度GDP年率修正值符合預(yù)期，11月經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)有所回升，但10月零售銷售月率降幅創(chuàng)2019年新高。此外，特朗普本周提議對(duì)包括法國(guó)的乳酪、口紅、手袋和起泡酒在內(nèi)的24億美元法國(guó)進(jìn)口產(chǎn)品征收關(guān)稅，加重歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)?？傮w上，隨著全球貿(mào)易環(huán)境惡化，本周歐美股市集體大跌，美元與美債收益率走弱，提振金銀大幅上漲。若后續(xù)國(guó)際貿(mào)易形勢(shì)再度惡化，引發(fā)避險(xiǎn)情緒激增，金銀則將進(jìn)一步得到支撐走強(qiáng)。后續(xù)需繼續(xù)關(guān)注中美貿(mào)易磋商進(jìn)程和美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)。