10月下旬以來，菜油期貨持續(xù)上行，一度創(chuàng)出近5年來高點。展望后市，棕櫚油炒作或結束，加之國內油脂集中備貨近尾聲，菜油因價高需求受限，菜油期貨再度走高難度較大。

棕櫚油利多兌現(xiàn)

菜油期貨的上漲主要受同板塊棕櫚油期貨的上漲提振，而棕櫚油期貨之所以成為油脂板塊的領頭羊，完全得益于主產(chǎn)國進入減產(chǎn)周期以及政策面利好，即馬來西亞將從2020年實施B20計劃，印度尼西亞更是傳出實施B30計劃。這將增加生物柴油使用量，從而增加棕櫚油的工業(yè)消費量。另外，11月后，棕櫚油主產(chǎn)國將進入傳統(tǒng)生產(chǎn)淡季，產(chǎn)量減少、庫存下降將是大概率事件。

但是，隨著棕櫚油價格上漲，利多消息全部兌現(xiàn)。棕櫚油價格上漲勢必會提高生物柴油成本，原油價格處于低位使得生物柴油性價比偏低，將會增加政府補貼數(shù)額，因此主產(chǎn)國的生物柴油計劃如期順利實施將大打折扣。另外，棕櫚油主產(chǎn)國雖然進入減產(chǎn)周期，但出口也在下降，比如馬來西亞船運機構AmSpec?Agri調查該國11月出口環(huán)比下滑7.4%。這將可能使得馬來西亞月度庫存高于預期。

美豆跌跌不休

10月下旬以來，CBOT大豆期貨持續(xù)下行，再次觸及年內低位，這將降低國內豆油生產(chǎn)和進口成本。目前看，美國大豆收獲接近尾聲，產(chǎn)量變數(shù)不大，炒作理由消失。美國農(nóng)業(yè)部公布的每周作物生長報告顯示，截至12月1日當周，美國大豆收割率為96%，前一周為94%，去年同期為97%，五年均值為99%。?隨著天氣好轉，南美大豆播種進度明顯加快。據(jù)布宜諾斯艾利斯谷物交易所發(fā)布的周度報告稱，在截至11月27日的一周，阿根廷2019/2020年度大豆播種進度達到39%，高于一周前的31.3%，比去年同期落后1.7%；預計2019/2020年度大豆播種面積為1770萬公頃，高于早先預估的1760萬公頃。

此外，據(jù)巴西農(nóng)業(yè)咨詢機構Agrural公司稱，由于巴西天氣繼續(xù)好轉，2019/2020年度巴西大豆播種進度已經(jīng)達到79%，比一周前提高12%，但是低于去年同期的89%。AgRural公司預計今年巴西大豆播種面積比上年增加1.5%。南美大豆播種正常，短期內南美大豆產(chǎn)區(qū)天氣炒作難起，很難支持美豆“咸魚翻身”。

菜油供穩(wěn)需弱

雖然臨儲菜油拍賣基本結束，菜籽進口大幅下降，但由于進口菜油增加，且前期菜油庫存仍需時間消化，目前各地菜油庫存尚足。同時，由于菜油價格相對豆油和棕櫚油偏高，導致菜油需求極為低迷。

據(jù)監(jiān)測，截至11月29日，兩廣及福建地區(qū)油廠菜油庫存為7.6萬噸，周環(huán)比增加0.05萬噸，在最近5年同期處于第三位。華東地區(qū)（安徽、江蘇、上海）庫存為28.19萬噸，在近5年同期處于第二位。另外，海關數(shù)據(jù)顯示，10月菜油進口總量為15.76萬噸，月環(huán)比增加23.19%，同比去年增加68.02%。

從需求端看，由于菜油價格上漲，性價比較低，下游采購積極性下降極為明顯。11月沿海油廠菜油合同成交量為1.01萬噸，月環(huán)比增加0.7萬噸，增幅為225.81%，但較去年同期下降85.88%。

總之，菜油自身需求低迷，有被動跟漲性質，若棕櫚油和豆油價格下跌，菜油漲勢難以為繼。