一、 “資產(chǎn)配置荒”是驅(qū)動(dòng)A股走“慢牛”的重要因素?！柏泿潘ネ耸綄捤伞比允?020年全球經(jīng)濟(jì)主基調(diào)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)回報(bào)率下行是出現(xiàn)資產(chǎn)荒的根本原因。隨著央行推行寬松的貨幣政策(“衰退式寬松”)，而信托等剛性兌付逐步打破，銀行等大型資產(chǎn)配置機(jī)構(gòu)對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)高收益的固定收益類資產(chǎn)需求得不到滿足，本質(zhì)上是負(fù)債端高成本與收益端低回報(bào)的不匹配。“泛濫”的流動(dòng)性總要在諸多領(lǐng)域中找到一個(gè)可以與之匹配的資產(chǎn)來(lái)作為配置，而2020年A股恰恰受益于“資產(chǎn)配置荒”。

二、開(kāi)放的“制度紅利”：外資占比仍有較大提升空間。作為全面深化資本市場(chǎng)改革中的一項(xiàng)重要內(nèi)容，資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放各項(xiàng)舉措的密集落地，正在逐漸改變A股市場(chǎng)的話語(yǔ)權(quán)和市場(chǎng)生態(tài)。當(dāng)前A股投資者結(jié)構(gòu)中外資持有流通市值占比由2015年的1.40%提升至3.96%?；谖覀儗?duì)“2020年人民幣匯率升值，且我國(guó)進(jìn)一步實(shí)施”對(duì)外開(kāi)放“戰(zhàn)略方針”這一判斷，我們預(yù)計(jì)2020年“北上”凈流入A股規(guī)模有望達(dá)2000-3000億。與其他主要國(guó)家的證券市場(chǎng)外資化程度對(duì)比下來(lái)，我們認(rèn)為A股被“外資化”仍有較大空間。

三、短期“交易結(jié)構(gòu)&豬通脹”VS中長(zhǎng)期“新經(jīng)濟(jì)”。當(dāng)前機(jī)構(gòu)投資者集中配置到了“食飲、電子、醫(yī)藥、家電、保險(xiǎn)”等消費(fèi)成長(zhǎng)類行業(yè)，超低配周期類行業(yè)。機(jī)構(gòu)投資者交易結(jié)構(gòu)趨同化，將使得A股波動(dòng)會(huì)加大，而相應(yīng)的低估值策略組合有望在短期內(nèi)跑出超額收益。另外當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境處于“類滯漲”，尤其2020年春節(jié)前后CPI有望破“5”，在這樣的背景下，我們預(yù)計(jì)在春節(jié)前國(guó)內(nèi)貨幣政策很難有繼續(xù)“放水”的空間，增加了市場(chǎng)短期的波動(dòng)；中長(zhǎng)期“新經(jīng)濟(jì)”產(chǎn)業(yè)在逐步崛起。2020年景氣度高的領(lǐng)域分別：1)5G產(chǎn)業(yè)鏈；2)智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈；3)VR虛擬現(xiàn)實(shí)；4)新能源汽車。

四、2020年A股策略：由“反復(fù)筑底”到“結(jié)構(gòu)牛市” 。2020年A股“春季行情”依舊可期，但啟動(dòng)的時(shí)間點(diǎn)或在2020年春節(jié)前后。上半年“豬通脹對(duì)貨幣政策的制約”以及“投資者交易結(jié)構(gòu)較為趨同”，使得A股上半年走勢(shì)處于震蕩反復(fù)的走勢(shì)，上半年我們相對(duì)看好春節(jié)之后的“2、3、4”月份A股市場(chǎng)行情。整體來(lái)看，2020年A股機(jī)會(huì)遠(yuǎn)大于風(fēng)險(xiǎn)。2020年全年來(lái)看，我們預(yù)判A股走勢(shì)由“反復(fù)筑底”到“結(jié)構(gòu)牛市”，上證綜指區(qū)間【2800-3500點(diǎn)】，滬深300指數(shù)年化收益率約在15%左右。

五、2020年重點(diǎn)布局三條投資主線：投資主線一，科技創(chuàng)新類。我們看好2020年“5G產(chǎn)業(yè)鏈、智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈、VR虛擬現(xiàn)實(shí)以及新能源汽車”；投資主線二，“消費(fèi)升級(jí)”的趨勢(shì)仍在延續(xù)。所涉及的領(lǐng)域：化妝品、醫(yī)療美容服務(wù)、教育等；投資主線三，高分紅價(jià)值藍(lán)籌類。優(yōu)質(zhì)企業(yè)開(kāi)始重視股東回報(bào)，加大分紅比例。

風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治沖突導(dǎo)致油價(jià)保障；美股暴跌；特朗普落選；歐債危機(jī)“幽靈”再降等。