一、 “資產(chǎn)配置荒”是驅(qū)動A股走“慢?！钡闹匾蛩?。“貨幣衰退式寬松”仍是2020年全球經(jīng)濟主基調(diào)，實體經(jīng)濟回報率下行是出現(xiàn)資產(chǎn)荒的根本原因。隨著央行推行寬松的貨幣政策(“衰退式寬松”)，而信托等剛性兌付逐步打破，銀行等大型資產(chǎn)配置機構(gòu)對低風(fēng)險高收益的固定收益類資產(chǎn)需求得不到滿足，本質(zhì)上是負債端高成本與收益端低回報的不匹配?！胺簽E”的流動性總要在諸多領(lǐng)域中找到一個可以與之匹配的資產(chǎn)來作為配置，而2020年A股恰恰受益于“資產(chǎn)配置荒”。

二、開放的“制度紅利”：外資占比仍有較大提升空間。作為全面深化資本市場改革中的一項重要內(nèi)容，資本市場對外開放各項舉措的密集落地，正在逐漸改變A股市場的話語權(quán)和市場生態(tài)。當前A股投資者結(jié)構(gòu)中外資持有流通市值占比由2015年的1.40%提升至3.96%?；谖覀儗Α?020年人民幣匯率升值，且我國進一步實施”對外開放“戰(zhàn)略方針”這一判斷，我們預(yù)計2020年“北上”凈流入A股規(guī)模有望達2000-3000億。與其他主要國家的證券市場外資化程度對比下來，我們認為A股被“外資化”仍有較大空間。

三、短期“交易結(jié)構(gòu)&豬通脹”VS中長期“新經(jīng)濟”。當前機構(gòu)投資者集中配置到了“食飲、電子、醫(yī)藥、家電、保險”等消費成長類行業(yè)，超低配周期類行業(yè)。機構(gòu)投資者交易結(jié)構(gòu)趨同化，將使得A股波動會加大，而相應(yīng)的低估值策略組合有望在短期內(nèi)跑出超額收益。另外當前經(jīng)濟環(huán)境處于“類滯漲”，尤其2020年春節(jié)前后CPI有望破“5”，在這樣的背景下，我們預(yù)計在春節(jié)前國內(nèi)貨幣政策很難有繼續(xù)“放水”的空間，增加了市場短期的波動；中長期“新經(jīng)濟”產(chǎn)業(yè)在逐步崛起。2020年景氣度高的領(lǐng)域分別：1)5G產(chǎn)業(yè)鏈；2)智能手機產(chǎn)業(yè)鏈；3)VR虛擬現(xiàn)實；4)新能源汽車。

四、2020年A股策略：由“反復(fù)筑底”到“結(jié)構(gòu)牛市” 。2020年A股“春季行情”依舊可期，但啟動的時間點或在2020年春節(jié)前后。上半年“豬通脹對貨幣政策的制約”以及“投資者交易結(jié)構(gòu)較為趨同”，使得A股上半年走勢處于震蕩反復(fù)的走勢，上半年我們相對看好春節(jié)之后的“2、3、4”月份A股市場行情。整體來看，2020年A股機會遠大于風(fēng)險。2020年全年來看，我們預(yù)判A股走勢由“反復(fù)筑底”到“結(jié)構(gòu)牛市”，上證綜指區(qū)間【2800-3500點】，滬深300指數(shù)年化收益率約在15%左右。

五、2020年重點布局三條投資主線：投資主線一，科技創(chuàng)新類。我們看好2020年“5G產(chǎn)業(yè)鏈、智能手機產(chǎn)業(yè)鏈、VR虛擬現(xiàn)實以及新能源汽車”；投資主線二，“消費升級”的趨勢仍在延續(xù)。所涉及的領(lǐng)域：化妝品、醫(yī)療美容服務(wù)、教育等；投資主線三，高分紅價值藍籌類。優(yōu)質(zhì)企業(yè)開始重視股東回報，加大分紅比例。

風(fēng)險提示：地緣政治沖突導(dǎo)致油價保障；美股暴跌；特朗普落選；歐債危機“幽靈”再降等。