利空因素已大部分釋放

當(dāng)前國內(nèi)棉紡織產(chǎn)業(yè)鏈處于季節(jié)性淡季，下游需求疲態(tài)延續(xù)，旺季不旺、淡季更淡特征明顯，疊加新棉大量上市，且前期拋儲(chǔ)成交的儲(chǔ)備棉尚未被市場(chǎng)完全消化，國內(nèi)棉市整體表現(xiàn)為供強(qiáng)需弱，市場(chǎng)參與主體信心不強(qiáng)，避險(xiǎn)情緒普遍存在。外圍方面，全球新季棉花存在豐產(chǎn)和上市壓力，而經(jīng)濟(jì)增速放緩使得棉花消費(fèi)增速預(yù)期不樂觀，地區(qū)間貿(mào)易摩擦事件增多進(jìn)一步加深了需求悲觀預(yù)期。大環(huán)境偏弱背景下，國內(nèi)紡織產(chǎn)業(yè)鏈終端產(chǎn)品內(nèi)外銷均表現(xiàn)不佳，中美經(jīng)貿(mào)磋商面臨不確定性，國內(nèi)棉市氛圍偏悲觀，鄭棉主力合約承壓，期價(jià)跌幅大于現(xiàn)貨。預(yù)計(jì)短期內(nèi)鄭棉期價(jià)偏弱走勢(shì)將持續(xù)，但由于存在利多支撐，預(yù)計(jì)向下幅度或有限。

產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)品價(jià)格走弱

國內(nèi)棉花現(xiàn)貨價(jià)格自今年10月初開始觸底反彈，但近期出現(xiàn)回調(diào)。前期國內(nèi)紗線價(jià)格持穩(wěn)為主，但進(jìn)口紗線價(jià)格下降較多使得棉紗進(jìn)口利潤(rùn)快速走強(qiáng)，近期國內(nèi)紗線價(jià)格出現(xiàn)明顯下跌。今年以來，國內(nèi)布價(jià)持續(xù)下跌，進(jìn)入10月跌速放緩。替代品方面，滌綸短纖價(jià)格持續(xù)振蕩走弱，且處于歷年同期偏低水平，對(duì)皮棉的替代性需求增強(qiáng)。

今年金九銀十紡織行業(yè)傳統(tǒng)旺季期間，國內(nèi)紗、布去庫存取得比較明顯的進(jìn)展，主要因?yàn)榇似陂g中美經(jīng)貿(mào)磋商相關(guān)動(dòng)態(tài)較積極使得市場(chǎng)情緒改善，新疆棉花預(yù)期減產(chǎn)，國內(nèi)棉花價(jià)格出現(xiàn)小幅上漲，進(jìn)口紗利潤(rùn)不佳，國內(nèi)紗線價(jià)格亦有微幅抬升，市場(chǎng)心態(tài)有所放松。

但筆者注意到，自去年下半年開始，紗廠、布廠開工率持續(xù)走低，且處于近些年同期低位水平，紗、布產(chǎn)出較往年減少。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1—10月國內(nèi)紗累計(jì)產(chǎn)量同比下降約8%，布累計(jì)產(chǎn)量同比下降7.9%。8—10月國內(nèi)紗累計(jì)產(chǎn)量同比下降10.13%，布累計(jì)產(chǎn)量同比下降10.78%。紗、布產(chǎn)出減少，使得紡織企業(yè)成品被動(dòng)去庫存，因此旺季實(shí)際需求可能并不及表觀庫存數(shù)據(jù)所展現(xiàn)出來的程度。

當(dāng)前已進(jìn)入紡織產(chǎn)業(yè)鏈淡季，下游織廠因?yàn)榍捌谂鞑既齑鎽B(tài)勢(shì)良好，且市場(chǎng)氛圍轉(zhuǎn)暖，進(jìn)行了一輪原料補(bǔ)庫。但由于冬季訂單表現(xiàn)不佳，織廠坯布庫存結(jié)束下降趨勢(shì)轉(zhuǎn)而持續(xù)累積，企業(yè)開工率略有下滑，近期已經(jīng)轉(zhuǎn)為原料弱補(bǔ)庫，后續(xù)隨著春節(jié)臨近，部分企業(yè)有放假計(jì)劃，織廠行業(yè)開工率預(yù)期將繼續(xù)走弱。紗廠開工率延續(xù)小幅走強(qiáng)態(tài)勢(shì)，但由于下游坯布庫存回升，產(chǎn)業(yè)鏈正向傳導(dǎo)遇阻，紗線去庫出現(xiàn)停滯勢(shì)頭。整體上，冬季訂單臨近結(jié)束，若后續(xù)春季訂單匱乏，下游需求疲弱態(tài)勢(shì)將延續(xù)，國內(nèi)棉花去庫存之路必將坎坷。

市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒增強(qiáng)

11月USDA供需報(bào)告調(diào)低了美國、印度、我國的棉花產(chǎn)量預(yù)估，后續(xù)關(guān)注主產(chǎn)國產(chǎn)量會(huì)否繼續(xù)下調(diào)。美國當(dāng)前市場(chǎng)年度陸地棉出口同比增加7%，為近6年同期高位，美棉出口尚可，美棉或已經(jīng)完成階段性筑底。國內(nèi)儲(chǔ)備棉庫存較低，本次計(jì)劃輪入50萬噸新疆儲(chǔ)備棉，數(shù)量不大，后續(xù)有繼續(xù)輪入外棉的可能。當(dāng)前內(nèi)外棉價(jià)差處于低位，有利于增強(qiáng)國內(nèi)紡織服裝的競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)而利于增加棉花、棉紗的消耗。當(dāng)前盤面價(jià)格已經(jīng)低于按照國內(nèi)機(jī)采籽棉的最新收購價(jià)折算的皮棉成本。

整體來看，國內(nèi)棉市供強(qiáng)需弱，中美經(jīng)貿(mào)磋商的不確定性使得市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒增強(qiáng)。預(yù)計(jì)短期內(nèi)棉價(jià)將進(jìn)一步走弱，但由于利空情緒已大部分釋放，棉價(jià)下方空間或有限。