策略：趁著震蕩布局明年——近期市場觀點

2019年1月1日，“旺春行情”，堅定看多，推薦券商/成長等“四大金剛”，2月《旺春行情會超市場預期》。3月核心資產(chǎn)獨立牛市，4月長牛正在孕育期。6月開放的紅利，前瞻性預判金融大開放，7月更新大創(chuàng)新50/100組合，看好5G、消費電子方向。9月挺進大別山，推薦金融地產(chǎn)周期龍頭高股息、低估值資產(chǎn)。

展望12月，我們認為1)相對收益者考核時間點將至，獲利了結情緒濃厚，做多情緒較弱。2)醫(yī)保目錄談判、消費稅立法等事件使得投資者對部分行業(yè)預期產(chǎn)生變化。3)外部政經(jīng)環(huán)境不確定性加大，英國12月份提前大選，中美關系博弈向其他領域擴展。短期市場由于這些因素堆積一起，使市場成交量、活躍度可能都會弱于前期，對利空反應強于對利好反應。對于核心資產(chǎn)，投資者對于部分短期估值偏高做浮動籌碼交易，但核心資產(chǎn)底倉籌碼和定價權不可輕易轉手。對2020年布局可適當增配：1)以金融地產(chǎn)周期龍頭為代表的高股息、低估值品種。2)以5G鏈條從硬件向軟件方向泛化，新能源汽車等大創(chuàng)新方向重點關注。

展望2020年，1)經(jīng)濟基本面仍處于下行區(qū)間，但“低而有底”的支撐為股票市場提供了最主要的下限支撐。傳統(tǒng)經(jīng)濟方面，在產(chǎn)業(yè)集中、經(jīng)濟轉型大趨勢下，傳統(tǒng)行業(yè)、甚至是部分消費品領域的行業(yè)業(yè)績可能出現(xiàn)下滑，但各個細分行業(yè)龍頭，優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)有望借此機會實現(xiàn)集中度提升，進而實現(xiàn)業(yè)績增長。這一過程不可能一蹴而就，從短期視角來看這些公司可能因為估值較高、業(yè)績較弱市場表現(xiàn)好壞不一，但中長期看，優(yōu)質(zhì)龍頭借助轉型，實現(xiàn)集中度提升，未來業(yè)績進入更高中樞的可能性更大。新興經(jīng)濟方面，5G建設由夢想照進現(xiàn)實，業(yè)績正在進入逐步兌現(xiàn)期，2020年無論是硬件端、軟件端，將有更多企業(yè)受益于5G建設。新能源車為代表的中游行業(yè)，特別是隨著特斯拉、海外新能源車可能的放量，讓2020年的新能源車有望在部分產(chǎn)業(yè)鏈條迎來業(yè)績與估值的雙升。

2)流動性寬松大趨勢確定、金融產(chǎn)業(yè)大開放加速、“十四五”規(guī)劃給市場、產(chǎn)業(yè)帶來估值提升機會，特別是國家重視、居民配置、機構配置、全球配置的“四重奏”催化下，我們正在經(jīng)歷的第一次“長?！睂⒏映掷m(xù)、穩(wěn)健、長久。①國家重視：制度建設逐步完善、資本市場牽一發(fā)而動全身的主觀愿望和降杠桿、換動能、贍老齡的客觀需求，是股票市場長期估值中樞上抬的必要保證。②居民配置：金融供給側改革帶來剛兌打破，10%-20%的“天上掉餡餅”的無風險產(chǎn)品煙消云散，房住不炒的大背景下，使得無風險收益率下行，對股市提供增量資金和估值支撐。③機構配置：根據(jù)我們此前對加拿大養(yǎng)老金、挪威主權財富基金等機構行為研究，疊加2022年IFRS9實施在即，以保險、養(yǎng)老金為代表的“長錢”是“長?！敝匾姆€(wěn)定器。④全球配置：金融開放，投資無門到大門敞開，全球資金增配新興市場，中國作為全球經(jīng)濟體量第二、政經(jīng)環(huán)境穩(wěn)定的國家，全球資金將全方位提高配置A股比重。

總體來看，2020年雖有眾多利好，但也不盲目樂觀，亦不過度悲觀，降低預期收益率，以更平常心去擁抱權益市場。“長?！辈粫橅樌?，反而可能循環(huán)反復、波折前行，仍以把握結構性機會為主。2020年市場面臨的擾動，對于擇時要求可能會高于2019年，這在一定程度上可能影響到投資者收益率。歷史角度看，2019年權益市場以全A漲幅25%左右，是過去15年中的第六高位，其余5次大漲幅(06、07、09、14、15)均是大牛市背景下產(chǎn)生的。梳理歷史我們發(fā)現(xiàn)，除去大牛市很難連續(xù)2年出現(xiàn)較高收益率的情況。

風險提示

美國資本市場波動超預期、經(jīng)濟下滑幅度超預期。