受?chē)?guó)內(nèi)減產(chǎn)以及政府收儲(chǔ)的影響，10月以來(lái)棉花期貨價(jià)格出現(xiàn)較大幅度的反彈。但是考慮到棉花整體需求難有明顯起色以及倉(cāng)單成本偏低，棉花難以形成持續(xù)上漲。

減產(chǎn)疊加收儲(chǔ)支撐價(jià)格

受產(chǎn)量不及預(yù)期的影響，美國(guó)農(nóng)業(yè)部11月月報(bào)將2019/2020年度美國(guó)的棉花產(chǎn)量下調(diào)至453.2萬(wàn)噸，將印度的棉花產(chǎn)量下調(diào)至653.2萬(wàn)噸。不僅如此，由于今年的積溫不夠，北疆各棉花主產(chǎn)區(qū)的產(chǎn)量低于往年，從前期調(diào)研來(lái)看，今年北疆地區(qū)的棉花較去年減產(chǎn)15%左右，新疆今年的棉花產(chǎn)量或低于500萬(wàn)噸。

經(jīng)歷了前幾年的拋儲(chǔ)之后，棉花國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存低于300萬(wàn)噸的警戒線，加之目前棉花價(jià)格處于低位，因此政府近期出臺(tái)了棉花收儲(chǔ)政策，穩(wěn)定棉花價(jià)格。政府計(jì)劃在2019年12月2日至2020年3月31日的國(guó)家法定工作日里每日掛牌收購(gòu)新疆棉花7000噸，共計(jì)50萬(wàn)噸的棉花，力度和市場(chǎng)此前預(yù)期基本持平。收儲(chǔ)政策的落地不僅間接減少了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)棉花的直接供應(yīng)，并且對(duì)市場(chǎng)信心起到修復(fù)作用，支撐棉花價(jià)格的上漲。

下游備貨仍然謹(jǐn)慎

美國(guó)是我國(guó)最主要的服裝出口國(guó)，由于貿(mào)易摩擦，美方對(duì)出口至美國(guó)的棉制品服裝加征額外的10%的稅，這使得我國(guó)的紡織品出口受到了影響。1—10月我國(guó)紡織品服裝出口2248.15億美元，同比下降2.55%。受此影響，下游紡織廠采購(gòu)備貨意愿不強(qiáng)，大多不接到訂單不進(jìn)行備貨，或者以消耗自身庫(kù)存的策略進(jìn)行生產(chǎn)。在這種情況下，國(guó)內(nèi)的紗線、胚布庫(kù)存大幅下滑。截至10月，國(guó)內(nèi)的紗線庫(kù)存為23.87天，較5月高點(diǎn)下降6.73天，下降幅度達(dá)到21.99%；胚布庫(kù)存為28.36天，較5月下降5.74天，下降幅度達(dá)到16.83天。但是，近期貿(mào)易摩擦出現(xiàn)明顯的緩和，疊加目前偏低的紗線、胚布庫(kù)存，棉花的需求存在好轉(zhuǎn)的預(yù)期。不過(guò)關(guān)系仍然存在諸多不確定性，加上前期存在搶出口透支需求的情況，終端紡織企業(yè)對(duì)于備貨仍然謹(jǐn)慎，需求短時(shí)間仍然難以好轉(zhuǎn)。

今年新棉上市的時(shí)候，市場(chǎng)陷入恐慌之中，因此今年籽棉收購(gòu)價(jià)格較低。根據(jù)了解，今年北疆的籽棉收購(gòu)價(jià)格在5—5.5元/公斤，最低至4.2元/公斤；南疆因?yàn)椴糠值貐^(qū)手采成本較高，價(jià)格在6.2元/公斤，折算成皮棉的價(jià)格在12600—13300元/噸。軋花廠今年的收購(gòu)成本較低，一旦棉花價(jià)格漲至13500元/噸，套保盤(pán)將大量進(jìn)場(chǎng)，壓制棉花價(jià)格。從目前鄭州商品交易所的棉花期貨倉(cāng)單來(lái)看，截至12月2日棉花倉(cāng)單量達(dá)到了15787張，高于去年同期的11354張，說(shuō)明目前棉花期貨面臨較大的市場(chǎng)拋壓，難以形成有效的上漲。

總體來(lái)看，在美國(guó)農(nóng)業(yè)部下調(diào)全球棉花產(chǎn)量、我國(guó)開(kāi)始收儲(chǔ)50萬(wàn)噸新疆棉的大背景下，市場(chǎng)的供應(yīng)呈現(xiàn)下降的態(tài)勢(shì)。需求端，雖然貿(mào)易近期出現(xiàn)了緩和的態(tài)勢(shì)，但是實(shí)際需求并沒(méi)有明顯好轉(zhuǎn)。加之，今年棉花倉(cāng)單成本偏低，目前的棉花期貨價(jià)格存在較大的套利空間。因此，我們認(rèn)為在貿(mào)易不出現(xiàn)重大突破的前提下，棉花期貨將難以形成有效的上漲，逢反彈做空仍是主要操作策略。