棕櫚油基礎(chǔ)知識

1． 油棕樹鮮果串（FFB）及棕櫚果

棕櫚油是我們?nèi)粘Ｉ钪斜容^常見的一種油脂產(chǎn)品，從我們?nèi)粘Ｉ钪兴秤玫恼{(diào)和油、烹飪油、奶油、黃油到日化用品的洗化用品、肥皂都有著棕櫚油的身影。

棕櫚油是由棕櫚樹上的棕櫚果壓榨煉制而成。棕櫚樹最早生存在西非，1970年后才由非洲引入東南亞。引入后棕櫚油得到了迅速的種植及推廣。近幾年馬來西亞和印尼才成為最大的棕櫚種植和生產(chǎn)國。

棕櫚樹一年四季常青結(jié)果，工人近兩周一次的頻率去采摘壓榨棕櫚果。初級壓榨后的毛棕櫚油，再經(jīng)過提煉方可得到不同熔點(diǎn)的棕櫚油。日常所說的期貨品種，為24℃的棕櫚油。

2． 全球棕櫚油主要生產(chǎn)國及消費(fèi)國

棕櫚油的主產(chǎn)國是印尼和馬來西亞，總產(chǎn)出能占到全球的85%以上。主要消費(fèi)國是印度及歐盟、中國。

3． 中國棕櫚油年度供需平衡表

中國不是棕櫚油的產(chǎn)國，所有棕櫚油依靠進(jìn)口，根據(jù)棕櫚油年度供需平衡表可以看出近幾年棕櫚油進(jìn)口量呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢。

4． 我國棕櫚油加工、流通及消費(fèi)

國內(nèi)棕櫚油進(jìn)口主要圍繞幾個港口地區(qū)（廣州港、天津港、張家港），目前國內(nèi)的加工廠有1000余家，貿(mào)易商10000余家。

棕櫚油行情回顧

2019年棕櫚油指數(shù)走勢回顧

2019年棕櫚油整體走勢出現(xiàn)一個先跌后漲的情況，當(dāng)時的高庫存高產(chǎn)量情況使得市場悲觀情緒蔓延，從今年年初到七月份以來一直出現(xiàn)震蕩走低的格局，7月基本接近全年低點(diǎn)。9/10月震蕩橫盤近兩個月，因生物柴油及減產(chǎn)等因素使得10月后棕櫚油的價格快速拉升。

棕櫚油供需分析

馬來西亞棕櫚油供需平衡表

馬來西亞10月產(chǎn)量庫存大幅不及預(yù)期

10月毛棕櫚油產(chǎn)量為180萬噸，環(huán)比減2.53%，同比減8.6%。出口量為164萬噸，環(huán)比增16.43%，同比增4.02%。庫存235萬噸，環(huán)比減4.1%。產(chǎn)量低于預(yù)期，需求好于預(yù)期，庫存出現(xiàn)了比較意外的降幅，對于基本面有著強(qiáng)勢的推動。

印尼棕櫚油供需平衡表

印度尼西亞8月產(chǎn)量庫存大增

印尼棕櫚油協(xié)會：8月印尼棕櫚油產(chǎn)量為470.2萬噸，環(huán)比上月增加38.5萬噸；棕櫚油期末庫存為381.4萬噸，環(huán)比上月增加29.9萬噸；出口量為289.1萬噸，環(huán)比上月減少2.5萬噸，庫存消費(fèi)比為0.87，雖然較7月份有所回升，但仍低于6月份的0.9。

東南亞7、8、9三個月降雨大幅低于往年

印度棕櫚油進(jìn)口及政策

印度正常對所有毛棕櫚油征收40%的進(jìn)口稅，對精煉棕櫚油征收50%的進(jìn)口稅。但是從今年1月1日起，基于馬來西亞和印度之前簽署的綜合經(jīng)貿(mào)合作協(xié)議，印度對馬來西亞精煉棕櫚油僅征收40%的稅。

印度棕櫚油庫存低位需求旺盛

每年四季度印度食用油需求通常提高，因?yàn)閷脮r將迎來婚禮高峰期以及排燈節(jié)和十勝節(jié)等傳統(tǒng)節(jié)日。此外馬來態(tài)度緩和，有望刺激四季度馬來棕櫚油出口，進(jìn)而降低庫存。

B30計(jì)劃帶來額外需求增量

印尼政府表示將從2020年1月實(shí)施B30強(qiáng)制摻混，各企業(yè)生柴配額總計(jì)844萬噸，較2019日歷年猛增260萬噸。加上其他行業(yè)消費(fèi)，2020年印尼國內(nèi)生柴總體消費(fèi)接近950萬噸，對比2019年690萬噸和2018年380萬噸。若明年印尼生柴出口降至50萬噸（2019年120萬噸左右，2018年160萬噸），印尼生柴產(chǎn)量或接近1000萬噸，遠(yuǎn)高于今年的810萬噸和2018年540萬噸。

資金問題制約B30計(jì)劃順利實(shí)施

PME生成成本70美元/噸，油棕產(chǎn)業(yè)基金主要用于補(bǔ)貼生物柴油和石化柴油的價差。

原料供應(yīng)、產(chǎn)能并非B30計(jì)劃推廣的阻礙，而為保障印尼國內(nèi)生物柴油強(qiáng)制摻混政策順利實(shí)施的油棕產(chǎn)業(yè)基金，其資金問題卻可能成為短板。

隨著棕櫚油價格的上漲，生物柴油與石化柴油之間的價差迅速拉大，疊加每月用量的明顯增長，加速了油棕產(chǎn)業(yè)基金的資金流出。

若石化柴油價格維持不變，政府也不增加投入，則該基金的資金預(yù)計(jì)維持到2020年年中。要想全年順利實(shí)施B30計(jì)劃，存在一定風(fēng)險。政府需要進(jìn)行干預(yù)。

中國棕櫚油庫存處于偏低位置

11-12月24度棕櫚油月度進(jìn)口量預(yù)計(jì)平均達(dá)55萬噸左右，而一旦進(jìn)口利潤走擴(kuò)仍容易激發(fā)國內(nèi)買船，加之，隨著氣溫不斷降低，也對棕櫚油勾兌用量也將形成抑制，預(yù)計(jì)后期國內(nèi)棕櫚油庫存上升的可能性仍存。

四季度豆油庫存或?qū)⒌?00萬噸

截止11月8日，豆油庫存118萬噸，周度下降7萬噸。油廠開機(jī)率下降，豆油庫存下降，豆油走貨良好，市場看漲情緒濃厚。

總結(jié)及操作建議

未來行情演變要點(diǎn)

? 棕櫚油開始進(jìn)入季節(jié)性減產(chǎn)周期，并且將會持續(xù)到明年2、3月份，這為市場帶來炒作題材。而今年7-9月份干旱帶來的減產(chǎn)預(yù)期，正在逐步實(shí)現(xiàn)，隨著旱情的持續(xù)，減產(chǎn)故事依舊沒有講完。

? 印尼、馬來西亞生物柴油政策對消費(fèi)帶來利好，如果順利實(shí)施，不僅將消耗掉全年棕櫚油的產(chǎn)量增量，同時也將加速兩大棕櫚油主產(chǎn)國的去庫存進(jìn)程。生物柴油消費(fèi)增長構(gòu)筑棕櫚油價格的長期邏輯支撐。

? 國內(nèi)廠家積極備貨推動棕櫚油庫存上升，但國內(nèi)油廠低開機(jī)率導(dǎo)致的豆油供應(yīng)收縮仍將持續(xù)一段時間。此外，春節(jié)將至，豆油及菜油備貨陸續(xù)展開，油脂整體庫存將進(jìn)一步季節(jié)性下滑。

股市上常說，牛市就是漲不停，不停漲，好股票不要輕易下車。對棕櫚來說，短期追高價值不大，但回調(diào)后中期仍有上漲空間。