申萬(wàn)宏源證券研究所理財(cái)研究部總監(jiān)錢啟敏表示，從技術(shù)角度來(lái)看，目前A股正處于調(diào)整的中后期，從目前至明年上半年，上證指數(shù)仍可能會(huì)圍繞3000點(diǎn)附近進(jìn)行約10%左右的箱體震蕩，但要想正式轉(zhuǎn)變成牛市，則需要天時(shí)、地利、人和的配合。他認(rèn)為，在牛市到來(lái)之前，A股仍將以結(jié)構(gòu)性行情為主特征，代表核心資產(chǎn)的藍(lán)籌板塊和代表未來(lái)的高科技板塊將持續(xù)成為主線。

挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存

宏觀經(jīng)濟(jì)的走向，是A股市場(chǎng)投資最核心的基本面。對(duì)此，錢啟敏表示，雖然中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的增速在緩步回落，但其中呈現(xiàn)的韌性卻令人驚喜，結(jié)合各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和關(guān)鍵數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型正在有效進(jìn)行，其中既存在內(nèi)外環(huán)境的挑戰(zhàn)，也提供了更多彎道超車的機(jī)遇。

錢啟敏指出，從數(shù)據(jù)上看，中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)增速確實(shí)存在回落的壓力。如根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，今年前三季度實(shí)現(xiàn)GDP69.78萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)6.2%，但分季度看，一季度是6.4%，二季度為6.2%，三季度為6.0%，呈現(xiàn)增速放緩的態(tài)勢(shì)。但錢啟敏強(qiáng)調(diào)，看待一國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不能機(jī)械地、孤立地看待數(shù)據(jù)指標(biāo)，而是要放在全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境下進(jìn)行綜合比較。事實(shí)上，以中國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)體量，這種GDP增速在世界各國(guó)中屬于相當(dāng)高的，這充分反映了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的活力。

錢啟敏同時(shí)向參會(huì)者解構(gòu)了當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性情況。他表示，一般而言，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分被稱之為“三駕馬車”：投資、消費(fèi)和出口。從投資層面來(lái)看，今年1-9月固定資產(chǎn)投資46.12萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.4%，較1-8月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。但分結(jié)構(gòu)來(lái)看，其中基建投資10.8萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)4.5%，增速比1-8月加快0.3個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資9.8萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.5%，和1-8月持平。從消費(fèi)層面來(lái)看，前三季度社會(huì)消費(fèi)品零售總額29.67萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.2%。從進(jìn)出口層面來(lái)看，1-9月貨物進(jìn)出口總額22.91萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)2.8%，其中出口12.48萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.2%，進(jìn)口10.43萬(wàn)億元，同比下降0.1%。順差2.05萬(wàn)億元，同比擴(kuò)大44.2%。

錢啟敏指出，從經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性分析可以看出，在中國(guó)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中，以投資驅(qū)動(dòng)為特征的傳統(tǒng)增長(zhǎng)方式難以為繼，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的現(xiàn)象仍然嚴(yán)重，但新經(jīng)濟(jì)的培育仍需要時(shí)間，尤其是內(nèi)需消費(fèi)的瓶頸短期難以打破，新的消費(fèi)亮點(diǎn)尚未形成。但他認(rèn)為，在這個(gè)復(fù)雜的變化過(guò)程中，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍能夠保持一定的、相對(duì)穩(wěn)定的增速，充分體現(xiàn)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)在的韌性十足。

錢啟敏同時(shí)指出，針對(duì)當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中的復(fù)雜情況，中央堅(jiān)持深化改革，擴(kuò)大開(kāi)放，同時(shí)積極減稅降費(fèi)，反哺實(shí)體經(jīng)濟(jì)，并實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，并做好幾篇大文章：如“一帶一路”、雄安新區(qū)、粵港澳大灣區(qū)、長(zhǎng)三角一體化、5G通訊等，這保障了中國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠繼續(xù)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展?！拔覀兿嘈?，辦法總比困難多，堅(jiān)持改革開(kāi)放、加強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)、持之以恒，定能迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)會(huì)?！卞X啟敏說(shuō)，“等到新一輪經(jīng)濟(jì)上漲周期來(lái)臨，資本市場(chǎng)的舞臺(tái)將會(huì)更大?！?/p>

捕捉結(jié)構(gòu)性行情

針對(duì)A股下一階段的投資方向，錢啟敏表示，雖然從技術(shù)上看，滬指已經(jīng)走入調(diào)整的中后期，區(qū)間內(nèi)的箱體震蕩概率較大，但是要想徹底轉(zhuǎn)變成牛市，還需要天時(shí)、地利、人和的配合，而短期尚未看到這些因素的出現(xiàn)。因此，他認(rèn)為，在明年上半年，A股或許會(huì)提供階段性的機(jī)會(huì)，但走牛的概率不高，投資者的側(cè)重點(diǎn)還是要放在尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)上。

錢啟敏進(jìn)一步表示，明年A股市場(chǎng)可能出現(xiàn)“兩輪驅(qū)動(dòng)”的現(xiàn)象，在整體指數(shù)維持一個(gè)大箱體震蕩的背景下，核心資產(chǎn)中藍(lán)籌股板塊的強(qiáng)者恒強(qiáng)和代表未來(lái)的高科技板塊異軍突起，將會(huì)成為市場(chǎng)最主流的兩條投資主線。錢啟敏指出，從海外股市的走勢(shì)來(lái)看，科技股的成長(zhǎng)常常是遠(yuǎn)超預(yù)期的，其投資空間巨大，時(shí)間持續(xù)長(zhǎng)久，是最佳投資對(duì)象之一。而中國(guó)市場(chǎng)空間廣闊，過(guò)去培育了諸如騰訊、阿里巴巴等的優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)，未來(lái)也會(huì)孕育出更多讓投資者驚艷的科技股，值得投資者重點(diǎn)追蹤。

錢啟敏同時(shí)表示，科技股是專業(yè)性非常強(qiáng)的領(lǐng)域，對(duì)于普通投資者而言，缺乏深度研究的可能性。因此，借道公募基金的專業(yè)投資平臺(tái)來(lái)介入科技股投資，會(huì)是更好的選擇。