周四滬深股指盤(pán)中再度寬幅震蕩。伴隨著股指期貨周五上市在即,市場(chǎng)呈現(xiàn)出蓄勢(shì)迎新的態(tài)勢(shì)。我們認(rèn)為,股指期貨不會(huì)改變市場(chǎng)中長(zhǎng)期的運(yùn)行趨勢(shì),但對(duì)短期市場(chǎng)會(huì)產(chǎn)生明顯影響。在經(jīng)歷股指期貨正式上市交易這一重大事件的沖擊后,市場(chǎng)有望結(jié)束寬幅震蕩格局而逐步趨于平穩(wěn)。

　　期指上市加劇市場(chǎng)震蕩

　　本周以來(lái)市場(chǎng)震蕩幅度較前期明顯加大。上證指數(shù)、深成指和滬深300指數(shù)多次在盤(pán)中出現(xiàn)劇烈波動(dòng),日K線屢屢收出帶較長(zhǎng)上下影線的形態(tài)。盡管從收盤(pán)來(lái)看,指數(shù)延續(xù)了前期震蕩上行的走勢(shì),但市場(chǎng)內(nèi)部結(jié)構(gòu)方面,對(duì)滬深300指數(shù)影響較大的權(quán)重股和其他中小盤(pán)題材股出現(xiàn)了明顯的分化,市場(chǎng)多空雙方的對(duì)峙程度遠(yuǎn)比指數(shù)收盤(pán)點(diǎn)位所表現(xiàn)出來(lái)的更為激烈。本周五股指期貨諸多合約即將正式上市,滬深300指數(shù)也有望與之形成明顯的相互作用,市場(chǎng)短期仍將維持較大的波動(dòng)幅度。

　　從此前中金所推出的股指期貨仿真交易來(lái)看,合約價(jià)格較滬深300指數(shù)有較大幅度的溢價(jià)?？紤]到合約內(nèi)涵的時(shí)間價(jià)值,預(yù)計(jì)周五上市交易的當(dāng)月和下月合約價(jià)格將小于隨后兩個(gè)季月合約的價(jià)格,且離合約的最后交易日或交割日越遠(yuǎn),合約價(jià)格將越高。如果股指期貨合約價(jià)格與實(shí)際滬深300指數(shù)有較大的偏離,將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生明顯的牽引作用。而在四個(gè)即將掛牌交易的股指期貨合約中,上市幾個(gè)交易日后成交金額最大的主力合約將對(duì)股指起到最為明顯的指向作用。而在主力合約確定之前,市場(chǎng)將處于一種盲動(dòng)的寬幅震蕩狀態(tài)。

　　同時(shí),由于目前股指期貨開(kāi)戶數(shù)量偏小,市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)報(bào)價(jià)之間差距將較大。這種流動(dòng)性的缺乏將進(jìn)一步加大期貨和現(xiàn)貨價(jià)格之間偏離趨勢(shì)。因此,周五早間股指期貨合約開(kāi)盤(pán)價(jià)形成之后,將對(duì)股市投資者形成較大的心理暗示。如果兩者價(jià)差過(guò)大,將促使滬深300指數(shù)有明顯高開(kāi)或低開(kāi)的過(guò)程。而部分機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行的套利操作,會(huì)使得權(quán)重股成交量出現(xiàn)急劇放大,指數(shù)也將逐步回復(fù)到原有節(jié)奏運(yùn)行,這些都將加大周五市場(chǎng)的波動(dòng)幅度。

　　蓄勢(shì)迎新股指后市趨穩(wěn)

　　通過(guò)對(duì)歷史上美國(guó)、德國(guó)、日本、韓國(guó)等西方國(guó)家及中國(guó)港臺(tái)地區(qū)股市推出股指期貨前后的市場(chǎng)走勢(shì)分析,可以認(rèn)為股指期貨的推出對(duì)市場(chǎng)中長(zhǎng)期走勢(shì)并不產(chǎn)生根本性影響,并不會(huì)改變由經(jīng)濟(jì)基本面決定的市場(chǎng)中長(zhǎng)期趨勢(shì)。

　　股指期貨作為一種用于管理風(fēng)險(xiǎn)的交易工具與手段,其本質(zhì)是“中性”的。事實(shí)證明,各國(guó)股指期貨推出前后市場(chǎng)中長(zhǎng)期走勢(shì)均未改變。股指期貨的推出,并不改變市場(chǎng)的中長(zhǎng)期走勢(shì),但對(duì)市場(chǎng)的短期走勢(shì)有明顯影響。無(wú)論推出前市場(chǎng)處于牛市或熊市,均存在一波明顯的股指期貨行情。

　　考慮到海外市場(chǎng)普遍存在的推出前的股指期貨行情,以及管理層及參與各方平穩(wěn)推出的期望,我們認(rèn)為,雖然受政策壓制地產(chǎn)行業(yè)等因素的影響,股指近期盤(pán)中出現(xiàn)了寬幅震蕩,但總體仍將保持上行的走勢(shì)。同時(shí),無(wú)論是考慮到股指期貨推出對(duì)大盤(pán)藍(lán)籌的潛在影響,還是目前經(jīng)濟(jì)處于活動(dòng)旺季、大盤(pán)藍(lán)籌股的相對(duì)估值處于歷史最低水平等因素,金融、煤炭等大盤(pán)藍(lán)籌都將成為中期配置的重要選擇。股指期貨推出對(duì)大盤(pán)藍(lán)籌的積極影響或?qū)⒃谕瞥龊笥兴憩F(xiàn)。預(yù)計(jì)市場(chǎng)在經(jīng)歷股指期貨推出之初的較大波動(dòng)之后,后期逐步趨于平穩(wěn)的可能性較大。

　　技術(shù)形態(tài)上,目前上證指數(shù)和滬深300指數(shù)都構(gòu)筑了一個(gè)大型的收斂三角形,并已經(jīng)運(yùn)行到該形態(tài)的頂端,后期逐步臨近突破臨界點(diǎn)。股指期貨的推出,或?qū)⒊蔀榇俪杀敬稳切涡螒B(tài)末端突破的重要契機(jī)。綜合各方面因素來(lái)看,股指期貨合約開(kāi)盤(pán)若較滬深300指數(shù)出現(xiàn)較大幅度的溢價(jià),有望促使指數(shù)跟隨高開(kāi)試探上檔壓力,為后期向上拓展空間奠定基礎(chǔ)。但應(yīng)注意的是,若股指早間開(kāi)盤(pán)過(guò)高,操作上也應(yīng)警惕隨后套利交易導(dǎo)致的指數(shù)快速回落。