近兩日A股盤面上出現了強弱品種轉化走勢，前期無人問津的鋼鐵、水泥、建筑等強周期股表現亮眼。預計在強弱品種輪動的情況下，指數將以振蕩的形式，消化白馬藍籌股的回調，并等待后期市場進一步選擇方向。

周一，期指再度出現反彈，但構成指數上行的因素較前期出現了顯著的差異。今年以來一直被市場忽略、表現疲弱的強周期品種，諸如鋼鐵、水泥、煤炭板塊顯著拉漲。上周開始，白馬股紛紛回調。年底資金面的博弈力度加大，投資者也乘機進行獲利了結和調倉換股。

利多頻出，但指數上行乏力

近期，股指行情重回弱勢。消息面仍有一些利多落地，例如上周央行調降逆回購利率。雖然有一定的超預期成分，但整體政策力度溫和，并未出現大幅度放水的狀況。國內通脹數據仍維持在偏高水平，限制政策空間，“遠慮”的存在使得市場整體表現較為平穩(wěn)，未出現爆發(fā)式的上漲。在中美貿易談判方面，雖然第一階段協議漸行漸近，但尚未出現確定性的結果，導致投資者對此持謹慎樂觀的態(tài)度，也限制了反彈的延續(xù)性。

資金調倉，強弱品種轉化

從盤面上來看，上周A股一些機構抱團強勢股出現回調，調整幅度較大。相反，前期持續(xù)弱勢回調的周期板塊，出現反彈。今年很多機構由于持有了白馬藍籌股，導致全年獲得了顯著的相對以及絕對收益。目前，由于白馬股的估值較高，部分已透支了未來的業(yè)績，加上年底機構結賬因素，機構開始調倉換股，強弱品種轉換明顯。

周一，對于強周期品種的強勢表現而言，我們認為主要是前期預期較差有關，導致在年底機構調倉換股的情況下出現了“否極泰來”的轉化。例如房地產下行周期的預期作用下，投資者對于地產上下游的品種，例如鋼鐵、水泥、有色乃至于銀行，均采取遠離態(tài)度。但實際上，2019年全年來看，房地產投資的增速依然維持穩(wěn)健。今年前10個月，房地產投資增速為10.3%，高于社會消費品零售總額8.1%的增速。但從股市的板塊表現上看，卻是消費行業(yè)遠遠跑贏房地產行業(yè)表現。截至周一收盤，食品飲料年度漲幅達68.9%，家電板塊漲幅47.86%。經過周一大漲后的房地產板塊年度漲幅為16.41%，鋼鐵行業(yè)年度漲幅僅為1.11%。從商品市場上來看，近一個月以來螺紋鋼出現了單邊強勢反彈，也反映了前期悲觀預期修復對工業(yè)品價格的利多刺激。

整體上，我們認為股指近期將依然呈現寬幅振蕩行情，一方面，前期白馬股的回調，由于其在指數當中權重占比較高，故對股指的回調拖累作用較大。另一方面，強周期品種接棒消費、醫(yī)藥板塊出現上行，限制了白馬股回調對股指的拖累。不過，我們認為，周期板塊僅是階段性的估值修復行情，難以超越經濟換擋周期形成趨勢性的上行機會。因此，在多空力量此消彼長的作用下，股指或走出寬幅振蕩行情。后期等待貿易談判等利多落地對股指的支撐作用。