一、全球“資產(chǎn)荒”，內(nèi)生增長強弱將決定國別資產(chǎn)配置的方向

1.1、2020年海外“資產(chǎn)荒”可能愈發(fā)明顯，全球資金配置難度加大，相對于不斷超發(fā)的各國貨幣，性價比高而且能夠帶來持續(xù)現(xiàn)金流的安全資產(chǎn)稀缺。全球經(jīng)濟將延續(xù)“低增長、低利率”，政策寬松對經(jīng)濟的刺激力度不斷弱化。

1.2、美股2020年“吸金”能力下降，全球資金有望再配置新興市場。1)美國貨幣政策仍有望保持寬松但股市已price in 2)美國總統(tǒng)選情影響美股走勢，警惕民粹主義“黑天鵝”3)美國經(jīng)濟有壓力但衰退風(fēng)險不大，美股盈利的一致預(yù)期不高但仍需提防buyback下滑4)中美貿(mào)易談判有進(jìn)展，對新興市場的正面影響更大5)避險情緒減弱，資金從“抱團確定性”轉(zhuǎn)向“高性價比”。

1.3、中國權(quán)益資產(chǎn)迎來全球資金戰(zhàn)略性配置的良機。中國持續(xù)推進(jìn)改革開放，中國經(jīng)濟走向高質(zhì)量發(fā)展，內(nèi)生增長動能造就更多獨特性機會，人民幣對美元匯率2020年將強于2019年，有利于提升中國權(quán)益資產(chǎn)的吸引力。

二、行情展望：A股和港股有望先抑后揚，科技和價值將引領(lǐng)核心資產(chǎn)牛市

2.1、先抑后揚，中國經(jīng)濟未來數(shù)月“類滯脹”的假象，資本市場短期困擾。未來數(shù)年核心資產(chǎn)依然是中國投資機會的主線，但是，行情的主角會根據(jù)估值和盈利的“性價比”而更替。2020年科技股和價值股有望交替成為行情的主角，其中上半年科技型制造業(yè)龍頭有望表現(xiàn)精彩，是中國穩(wěn)增長的最大受益者。

2.2、A股：三十而立，戰(zhàn)略性配置、逢低布局正當(dāng)時。1)中國金融整頓之后的“資產(chǎn)荒”在2020年更趨明顯，A股市場將成為境內(nèi)資金配置的熱土。2)全球資產(chǎn)荒，外資機構(gòu)將加大配置與美股差異性大的A股市場。

2.3、港股：2020年便宜是硬道理，來自內(nèi)地的優(yōu)質(zhì)港股將有大驚喜。2020年港股將“脫敏”，全球投資者將認(rèn)知“港股市場是中國內(nèi)地經(jīng)濟的離岸市場”。優(yōu)質(zhì)的內(nèi)資港股將有“戴維斯雙擊”驚喜，估值修復(fù)彈性、盈利改善。

三、投資策略：以長打短，精選“性價比”高的中國核心資產(chǎn)

3.1、在低估值高分紅領(lǐng)域“守株待兔”，精選房地產(chǎn)、銀行、保險等價值股，關(guān)注有安全邊際且景氣已到低位的周期行業(yè)龍頭。

3.2、看好科技股的機會，淘金中國經(jīng)濟增長新動力，包括，5G帶動的“To C”和“To B”全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展；汽車、新能源汽車；化工、電力設(shè)備、機械等。

3.3、消費股：整體估值短期略偏貴，更要精選性價比，看好具有科技含量的醫(yī)藥股以及相對便宜的可選消費。

風(fēng)險提示：全球經(jīng)濟增速下行；中、美貨幣政策寬松不達(dá)預(yù)期；大國博弈風(fēng)險