受鎳鐵生產利潤依然可觀推動，鎳鐵廠運行產能維持增長態(tài)勢。1—10月國內鎳鐵產量為48.3萬金屬噸，同比增長29.2%。雖然印尼禁礦導致原料供應大幅收緊，但由于國內鋼廠提前備貨鎖定部分貨源，年內鎳鐵供應料延續(xù)高位。

圖為300系不銹鋼社會庫存

滬鎳價格自9月初開始振蕩回落，近期加速下跌，主要受印尼鎳礦加速出口及下游需求不佳拖累。展望后市，不銹鋼需求疲弱令鎳價持續(xù)承壓，滬鎳將延續(xù)偏弱走勢，建議以偏空操作為主。

印尼鎳礦出口劇增

隨著鎳礦出口禁令政策正式落地，印尼礦商集中搶運出口，9月鎳礦出口量上升至331萬噸，環(huán)比增長94.2%。船代數(shù)據(jù)顯示，10月印尼鎳礦出口合計裝船數(shù)超過150船，環(huán)比增長100%以上，預計鎳礦出口量回升至歷史高位。由于近期印尼鎳礦出口速度快于市場預期，因此鎳礦供給缺口大幅小于市場預期。

從港口鎳礦價格來看，由于前期鎳礦價格上漲過快，下游鋼廠對高價原料抵觸情緒較濃，鎳礦市場成交不佳，鎳礦價格有所回落，當前印尼鎳礦CIF報價為62.5美元/濕噸。港口庫存方面，近期印尼鎳礦出口快速增長，港口鎳礦庫存已回升至1370萬噸，但由于東南亞已進入傳統(tǒng)雨季，港口鎳礦累庫進程將進入尾聲。

電解鎳現(xiàn)貨進口窗口打開

近期，國外精鎳現(xiàn)貨升水大幅回落，疊加國內現(xiàn)貨供應維持緊平衡，現(xiàn)貨進口盈利窗口打開。截至本周一，電解鎳現(xiàn)貨進口盈利超過4000元/噸，滬倫主力合約比價為7.86，保稅區(qū)部分精鎳貨源已開始流入國內市場。由于進口盈利窗口依然開啟，預計后市仍有進口貨源進入國內。

同時，鎳礦供應暫時充裕。受鎳鐵生產利潤依然可觀推動，鎳鐵廠運行產能維持增長態(tài)勢。上海有色網數(shù)據(jù)顯示，1—10月國內鎳鐵產量為48.3萬金屬噸，同比增長29.2%。雖然印尼禁礦導致原料供應大幅收緊，但由于國內鋼廠提前備貨鎖定部分貨源，年內鎳鐵供應料延續(xù)高位。境外來看，1—9月印尼鎳鐵回流量為90.7萬噸，同比大幅增長133%。隨著印尼金川新增產能檢修結束，預計印尼鎳鐵回流量有望進一步增加。此外，鑒于印尼政府對當?shù)劓囪F廠建設進度審查進一步趨嚴，當?shù)劓囪F廠建設進度將快于市場預期，后市鎳鐵整體供應量有望持續(xù)增長。

不銹鋼庫存處于歷史高位

11月下游需求延續(xù)弱勢，鋼廠遠期訂單價格持續(xù)下跌，不銹鋼價格整體下行。當前無錫304太鋼不銹鋼價格下跌至15540元/噸，較月初下跌410元/噸。產量方面，1—10月全國不銹鋼產量同比增長9.7%至1091萬噸，但隨著不銹鋼價格明顯走弱，部分鋼廠生產利潤已接近盈虧平衡點附近，后市鋼廠檢修減產或有所增加，鎳金屬需求恐將受到拖累。庫存方面，根據(jù)相關資訊機構統(tǒng)計，無錫與佛山兩地300系不銹鋼庫存已上升至37.2萬噸，整體庫存依然處于歷史高位。

進出口方面，中國特鋼不銹鋼分會數(shù)據(jù)顯示，1—9月中國不銹鋼出口量為270.7萬噸，同比下滑42.4萬噸，凈出口量為182.2萬噸，不銹鋼凈出口量占表觀消費量比重進一步下滑至9.7%。由于進口不銹鋼貨源的變化對境外部分市場造成一定沖擊，歐盟、越南、巴西、印尼等紛紛對進口不銹鋼進行反傾銷立案調查，預計后市不銹鋼出口壓力將進一步增大。

綜上所述，鎳礦供應收縮不及預期，電解鎳進口盈利窗口打開，這些都緩解了鎳金屬供應短缺壓力，而下游不銹鋼庫存高企將繼續(xù)拖累不銹鋼價格，預計后市鎳價將延續(xù)振蕩偏弱走勢，建議維持偏空思路。