目前市場(chǎng)預(yù)期四季度的廢銅將大幅縮減，若今年廢銅進(jìn)口量縮減一半，精煉銅產(chǎn)量增幅將受到一定限制。在上有壓力、下有支撐的背景下，預(yù)計(jì)近期滬銅將以寬幅振蕩格局為主，運(yùn)行范圍為46750—47350。

因市場(chǎng)擔(dān)憂中美貿(mào)易協(xié)議可能推遲簽署，打壓市場(chǎng)人氣，近日滬銅主力合約期價(jià)在47240附近有所承壓。展望后市，在供需緊平衡的背景下，滬銅寬幅振蕩行情料仍將延續(xù)。

全球銅精礦供應(yīng)維持偏緊

目前銅礦端供給仍處擴(kuò)張周期的底部，預(yù)計(jì)2019年全球銅精礦產(chǎn)量約為1720萬噸，同比增長(zhǎng)約2.3%。銅精礦供應(yīng)端的干擾仍是市場(chǎng)焦點(diǎn)。隨著智利礦山和港口罷工事件的升級(jí)，9家礦山和8個(gè)港口參與到罷工，市場(chǎng)對(duì)礦山及港口罷工對(duì)明年擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目減少的影響較為關(guān)注。2019年冶煉產(chǎn)能和銅礦周期的錯(cuò)配加劇了銅精礦市場(chǎng)的緊張情況。結(jié)合銅精礦的TC費(fèi)用來看，中國(guó)銅原料聯(lián)合談判組（CSPT）上海會(huì)議敲定四季度銅精礦TC66美元/噸，較三季度的55美元/噸增長(zhǎng)20%。LME周會(huì)議期間，2020年銅精礦粗煉費(fèi)(TC)基準(zhǔn)價(jià)格預(yù)計(jì)將較今年下滑至少13%，至每噸60—70美元，市場(chǎng)預(yù)期供應(yīng)仍將偏緊。

2019年國(guó)內(nèi)銅精礦新增需求將在40萬—50萬噸，但銅礦增長(zhǎng)僅為10萬—15萬噸，銅精礦供應(yīng)偏緊。2019年9月國(guó)內(nèi)銅精礦產(chǎn)量約為14.81萬噸，環(huán)比上漲6.55%。10月我國(guó)進(jìn)口銅精礦191.4萬噸，同比增加21.97%。1—10月進(jìn)口銅精礦為1791.6萬噸，同比增加8.2%。預(yù)計(jì)10月銅精礦進(jìn)口量的增幅明顯。目前部分冶煉廠今年的原料采購(gòu)已基本安排，并著手安排明年年初的原料。銅企對(duì)明年銅礦供應(yīng)形勢(shì)較為擔(dān)憂。近日江銅、銅陵、中銅與Freeport確定了2020年TC長(zhǎng)單價(jià)格為62美元/噸，為2012年以來的新低點(diǎn)。

國(guó)內(nèi)精煉銅產(chǎn)量穩(wěn)定增長(zhǎng)

就國(guó)內(nèi)銅供應(yīng)情況來看，中國(guó)銅冶煉廠項(xiàng)目近兩年投放較為密集，SMM預(yù)計(jì)2019年仍有超70萬噸的年度產(chǎn)能將要投放。預(yù)計(jì)2019年精煉銅產(chǎn)量950萬噸，增速8.6%。2019年10月SMM中國(guó)電解銅產(chǎn)量為78.3萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)3.12%，同比增長(zhǎng)8.66%，1—10月累計(jì)產(chǎn)量734.04萬噸，同比增長(zhǎng)1.57%。雖然銅精礦TC、粗銅加工費(fèi)與硫酸價(jià)格都保持低迷，冶煉廠逼近現(xiàn)貨盈虧平衡點(diǎn)，但冶煉廠并未收縮精煉產(chǎn)能。10月實(shí)際產(chǎn)量高于9月預(yù)期量77.83萬噸，主要因江西銅業(yè)、銅陵有色、云南銅業(yè)、金川集團(tuán)產(chǎn)量高于計(jì)劃，反映了部分冶煉廠有沖量趕指標(biāo)趨勢(shì)。四季度企業(yè)檢修較少，對(duì)產(chǎn)量輸出幾乎沒有影響。從11月各冶煉廠的排產(chǎn)來看，廢銅和陽(yáng)極銅供應(yīng)緊張令部分冶煉廠產(chǎn)量受到影響，但新投放冶煉產(chǎn)能仍在爬產(chǎn)，二者增減量基本實(shí)現(xiàn)對(duì)沖。預(yù)計(jì)11月國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量將會(huì)提升至78.66萬噸，同比增幅5.43%，累計(jì)產(chǎn)量達(dá)到812.7萬噸，累計(jì)增幅達(dá)1.94%。

廢銅供需兩弱

2019年，廢銅進(jìn)口量同比仍延續(xù)著收縮態(tài)勢(shì)。中國(guó)9月進(jìn)口廢銅15.5萬噸，較8月進(jìn)口的9.9萬噸增加56%，創(chuàng)下自6月以來單月最高進(jìn)口量，但同比下降21.2%。1—9月廢銅進(jìn)口量為123.6萬噸，較上年同期減少30.3%。2019年7月1日起開始執(zhí)行“廢六類”轉(zhuǎn)限制類進(jìn)口政策。截至目前，前6批銅廢碎料進(jìn)口批文涉及配額總計(jì)為55.26萬噸，按照含銅量的平均品位82%計(jì)算，則總計(jì)進(jìn)口量45.313萬實(shí)物噸。由于今年廢銅進(jìn)口含銅量大幅上升，因此實(shí)際金屬量同比不會(huì)下降很多。預(yù)計(jì)2019年全年進(jìn)口廢銅同比仍將減少16萬金屬噸。再生銅鋁原料標(biāo)準(zhǔn)最遲將于明年二季度前實(shí)施，這意味著2020年整體固廢進(jìn)口總量會(huì)大幅縮減，直到2020年年底基本實(shí)現(xiàn)零固廢進(jìn)口。當(dāng)前國(guó)內(nèi)已有較多利廢企業(yè)因廢銅緊缺，部分訂單無法按時(shí)完成。也有部分企業(yè)轉(zhuǎn)而使用廢銅錠。在廢銅供給緊張的同時(shí)，廢銅桿企業(yè)、黃銅棒企業(yè)開工率下滑，需求端表現(xiàn)弱勢(shì)。供需皆弱使得廢銅成交處于僵持狀態(tài)。

汽車行業(yè)底部繼續(xù)夯實(shí)

從國(guó)內(nèi)汽車行業(yè)運(yùn)行情況來看，10月汽車銷量環(huán)比延續(xù)上月的增長(zhǎng)趨勢(shì)，同比降幅則持續(xù)收窄。10月汽車產(chǎn)銷量分別完成229.5萬輛和228.4萬輛，比上月分別增長(zhǎng)3.9%和0.6%，同比分別下降1.7%和4%，產(chǎn)銷量降幅比上月收窄分別為1.2%和4.5%。1—10月，汽車產(chǎn)銷分別完成2044.4萬輛和2065.2萬輛，產(chǎn)銷量同比分別下降10.4%和9.7%。在當(dāng)前國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)波動(dòng)下，消費(fèi)需求不足，使得汽車行業(yè)復(fù)蘇進(jìn)度緩慢。受低基數(shù)效應(yīng)的影響，11月終端銷量增速將出現(xiàn)較大改善。若排除基數(shù)影響，四季度終端銷量逐月改善的趨勢(shì)仍將延續(xù)。

為刺激汽車行業(yè)消費(fèi)，近期國(guó)家發(fā)改委召開新聞發(fā)布會(huì)，相關(guān)負(fù)責(zé)人表示破除汽車消費(fèi)限制，探索推行逐步放寬或取消限購(gòu)的具體措施，推動(dòng)汽車限購(gòu)政策向引導(dǎo)使用政策轉(zhuǎn)變。結(jié)合之前深圳、廣州等城市率先提出的放寬汽車限購(gòu)舉措，預(yù)計(jì)后期全國(guó)范圍內(nèi)將繼續(xù)推行汽車限購(gòu)政策的放寬，具體措施的出臺(tái)對(duì)行業(yè)需求的復(fù)蘇將有一定帶動(dòng)作用。

與此同時(shí)，我國(guó)新能源汽車市場(chǎng)仍未走出陰霾。10月新能源汽車產(chǎn)銷分別完成9.5萬輛和7.5萬輛，同比分別下降35.4%和45.6%。從長(zhǎng)期來看，隨著新能源車補(bǔ)貼的下滑，行業(yè)將從補(bǔ)貼主導(dǎo)逐步轉(zhuǎn)向自由競(jìng)爭(zhēng)。如果補(bǔ)貼退坡過快或超出預(yù)期，產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展將受到影響。后期各省市促進(jìn)新能源車發(fā)展、鼓勵(lì)新能源車使用的政策將逐漸落到實(shí)處。

綜上所述，宏觀面上，目前中美談判形勢(shì)仍存變數(shù)，市場(chǎng)應(yīng)保持謹(jǐn)慎態(tài)度。從供應(yīng)端來看，一方面，智利、秘魯銅礦干擾頻頻發(fā)生，牽動(dòng)著市場(chǎng)的神經(jīng)。另一方面，國(guó)內(nèi)廢銅供應(yīng)緊張的趨勢(shì)仍在延續(xù)。目前市場(chǎng)預(yù)期四季度的廢銅將大幅縮減，若今年廢銅進(jìn)口量縮減一半，精煉銅產(chǎn)量增幅將受到一定限制。此外，上海保稅庫(kù)庫(kù)存仍處于歷史低位，銅庫(kù)存較低對(duì)銅價(jià)將構(gòu)成一定支撐。需求端來看，用銅主要領(lǐng)域的改善跡象仍不明顯，目前下游持觀望情緒較多，以按需采購(gòu)策略為主。

總體而言，在上有壓力、下有支撐的背景下，預(yù)計(jì)近期滬銅將以寬幅振蕩格局為主，運(yùn)行范圍為46750—47350。