11月以來各指數(shù)表現(xiàn)較為弱勢(shì)，走勢(shì)上易受利空消息影響，18日和19日兩天的陽線增添了做多信號(hào)，但整體上做多意愿并不強(qiáng)烈，且從成交量上也沒有明顯突破，市場(chǎng)情緒較為脆弱。

再融資新規(guī)短期影響市場(chǎng)情緒。11月8日，證監(jiān)會(huì)修改再融資新規(guī)，放寬了發(fā)行定價(jià)折扣率、縮短股份鎖定期，并且非公開發(fā)行股票不再適用“減持新規(guī)”，減持時(shí)長(zhǎng)大幅縮短。市場(chǎng)對(duì)此反應(yīng)悲觀，一方面再融資新規(guī)可能造成資金分流，另一方面更為快捷的退出容易對(duì)二級(jí)市場(chǎng)造成壓力。

經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，限制指數(shù)反彈高度。10月金融數(shù)據(jù)低于預(yù)期，其中居民消費(fèi)疲軟，未來社融存量增速仍有回落壓力。受豬肉價(jià)格影響，CPI快速上行也一定程度上限制了我國(guó)貨幣寬松的節(jié)奏。從上市公司企業(yè)業(yè)績(jī)來看，大藍(lán)籌和中小股票之間的差距也有所擴(kuò)大，整體上，基本面無法支撐股指有突破性的上漲。

股票市場(chǎng)短期受到央行公開市場(chǎng)操作提振。11月5日操作的MLF下調(diào)5BP，打開了利率下降空間，股票市場(chǎng)受到提振。11月18日，央行開展7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率下調(diào)5bp，略超出市場(chǎng)預(yù)期?？梢钥闯?，央行在加大逆周期調(diào)控力度，繼續(xù)引導(dǎo)市場(chǎng)利率下行，切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。

外資基本保持持續(xù)凈流入，對(duì)股市有一定支撐。截至11月20日，本月外資共流入269.67億元，日均流入約19.3億元，這一定程度上和MSCI將于11月26日收盤后再次將A股大盤納入因子從15%提升至20%有關(guān)，A股在MSCI中國(guó)指數(shù)和MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)中的權(quán)重將分別達(dá)到12.1%和4.1%，預(yù)計(jì)將帶來主動(dòng)加被動(dòng)共約350億到400億美元。

2019年11月8日，經(jīng)國(guó)務(wù)院同意，證監(jiān)會(huì)正式啟動(dòng)擴(kuò)大股票股指期權(quán)試點(diǎn)工作，將按程序批準(zhǔn)上交所、深交所上市滬深300ETF期權(quán)，中金所上市滬深300股指期權(quán)。歸納起來就是一個(gè)滬深300、兩類期權(quán)（股指和ETF）、三種合約（深、滬、中金所），預(yù)計(jì)最快12月滬深兩市的300ETF期權(quán)以及滬深300股指期權(quán)將正式上市交易。

2015年我國(guó)上市了第一個(gè)金融期權(quán)50ETF期權(quán)，此次上市的滬深300ETF期權(quán)可以看成是一個(gè)延續(xù)，而中金所的股指期權(quán)是另一個(gè)新的開始。

我們認(rèn)為，股指期權(quán)設(shè)計(jì)展示了它的許多特點(diǎn)：1.現(xiàn)金交割的便利性。結(jié)算時(shí)只需對(duì)盈虧部分采用現(xiàn)金結(jié)算而不需要用大量資金去行使期權(quán)。2.股指期權(quán)合約價(jià)值是300ETF期權(quán)合約價(jià)值的10倍，套期保值更加方便。3.行權(quán)價(jià)格間距更小，選擇更靈活。當(dāng)前滬深300股指當(dāng)月和下兩月期權(quán)合約剛上市時(shí)能夠掛出約16個(gè)左右行權(quán)價(jià)格，而300ETF期權(quán)合約能掛出9個(gè)行權(quán)價(jià)格。

股指期權(quán)和股指期貨一樣也可以用來實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，和期貨相比的好處在于可以繼續(xù)享受標(biāo)的物價(jià)格波動(dòng)帶來的收益，不足之處是有時(shí)間成本。

股指期權(quán)的推出有助于保險(xiǎn)、社保、養(yǎng)老基金等長(zhǎng)期資金以配置的方式進(jìn)入股市，長(zhǎng)期利于股市上漲。短期來看，經(jīng)濟(jì)下行中股市反彈高度受到限制，政策方面預(yù)計(jì)將繼續(xù)加大逆周期調(diào)控，當(dāng)前并無較大的利好讓指數(shù)上一臺(tái)階，預(yù)計(jì)仍以中性偏振蕩為主，策略上以防御為主，操作上以觀望為主。