上周國內農產品高位振蕩，豆油回調，棕櫚油和菜籽油振蕩。截至11月15日，菜油主力合約2001最高價為7574元/噸，最低價為7424元/噸，收盤價為7470元/噸，周漲幅為0.19%?，F(xiàn)貨方面，廣西防城港進口菜油均價與之前一周基本持平，為7750元/噸，江蘇進口四級菜油報價7700元/噸，基本持平于此前一周。庫存方面，上周，江蘇、上海和福建等華東地區(qū)菜油庫存為32.7萬噸，之前一周為34.6萬噸，上年同期為39.2萬噸。

圖為華東菜油庫存年度變化比對

上周國內油脂強弱轉化，豆油高位調整明顯，棕櫚油沖高回落保持振蕩，菜油則最為強勢。MPOB月度棕櫚油利多報告發(fā)布以后，油脂市場進入消息真空期，多頭獲利了結帶動油脂高位調整，其中豆油調整幅度達2%或者134元/噸。從基本面來看，陸續(xù)發(fā)布的消息逐步驗證了此前市場關于棕櫚油減產的預期，雖然出現(xiàn)了獲利了結盤，但棕櫚油回調幅度十分有限。菜油表現(xiàn)較為強勁，現(xiàn)貨菜油高于期貨盤面200—300元/噸，在期貨略有回調之際，現(xiàn)貨價格紋絲不動，表現(xiàn)搶眼。

后市判斷上，我們認為，油脂短期內面臨回調壓力，前期油脂上漲速度過快，累積了大量的盈利多單，獲利了結動能強勁，且現(xiàn)貨油脂庫存依然不小，并未達到十分緊張的程度。但中長期來看，油脂熊市基本面已得到逆轉，無論是全球還是國內，供給過剩嚴重的格局得到好轉，東南亞棕櫚油主產區(qū)消息不斷印證了減產的預期，給予市場強勁的支撐。但后期依然存在隱患，減產量是否如市場預期的那樣大還存在巨大的不確定性，印尼B30生柴添加政策的執(zhí)行力度也尚未可知。因而，前景雖美好，但道路曲折。

回到菜油本身供需上，國產油菜籽種植面積持續(xù)縮減的趨勢并沒有得到很好的改善，國產菜油未來將成為“小品種”油脂，具有相當程度的“溢價”，其價格影響因素將不能套用大宗油脂的邏輯，因此從趨勢看，菜油未來將以進口菜油定價為準，期貨盤面菜油定價的基準將會是進口四級菜油，而不是國產菜油，國際菜籽的供需將決定國內期貨盤面價格的走勢。

從國際供應看，菜籽主要供給國包括加拿大、澳大利亞和歐盟，歐盟基本自產自銷，出口很少，大宗出口主要依賴加拿大和澳大利亞。當前我國與加拿大因為美國的關系而導致進出口不暢，這也是當前國內菜油價格偏高的一大支撐。目前來看，加拿大數(shù)百萬英畝油菜籽被積雪覆蓋，可能影響明年加菜籽的種植面積及供應，未來我國和加拿大經貿恢復正常，菜籽進口不暢的政治因素解除之際面臨的很可能是菜籽主產區(qū)供給降低的尷尬局面。