經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)韌性仍存，基本面邊際改善預(yù)期不減，疊加經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)好轉(zhuǎn)，整體上對(duì)股票市場(chǎng)有所支撐。

A股前期窄幅振蕩，上證綜指一度展開2900一線的爭奪。從近期的經(jīng)濟(jì)基本面來看，我國逆周期調(diào)節(jié)政策仍將以結(jié)構(gòu)性寬松為主，而周一央行調(diào)降公開市場(chǎng)7天期逆回購利率更是進(jìn)一步打消了市場(chǎng)對(duì)于結(jié)構(gòu)性通脹壓力下流動(dòng)性是否充裕的疑慮。政策暖意漸顯，股指周內(nèi)展開反彈，昨日上證綜指一舉收復(fù)半年線。近期建議投資者仍可積極參與，期指各品種偏多操作為主。

從國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面來看，在全球經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)放緩的背景下，我國逆周期調(diào)節(jié)政策仍將以結(jié)構(gòu)性寬松為主，預(yù)計(jì)國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)仍將呈現(xiàn)“弱企穩(wěn)”的態(tài)勢(shì)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能仍是影響國內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格的重要因素。最新公布的10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示月度生產(chǎn)活動(dòng)再度放緩，這或與十一小長假有一定的關(guān)系。投資端增速小幅下滑，其中基建增速小幅回落，雖然目前年內(nèi)專項(xiàng)債發(fā)行額度已用盡，但2020年提前批專項(xiàng)債申報(bào)工作基本告一段落，年內(nèi)逆周期政策仍有發(fā)力空間。另外，房地產(chǎn)投資在新開工增速加快，竣工降幅修復(fù)下韌性猶存。消費(fèi)端來看，在居民可支配收入承壓的情況下，再疊加“雙十一”效應(yīng)導(dǎo)致消費(fèi)的可能延后，10月消費(fèi)增速放緩。

10月金融數(shù)據(jù)顯示，社融存量增速小幅下降至10.7%，社融增量數(shù)據(jù)雖然不及預(yù)期，但近期企業(yè)中長期貸款明顯增加，新增企業(yè)中長貸占比連續(xù)回升并穩(wěn)定在30%附近，這顯示社融結(jié)構(gòu)有所改善，寬信用政策漸顯成效。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)韌性仍存，基本面邊際改善預(yù)期不減，疊加經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)好轉(zhuǎn)，以上整體對(duì)股票市場(chǎng)有所支撐。

另外，貨幣政策方面，在美聯(lián)儲(chǔ)近期三次各降息25個(gè)基點(diǎn)的背景下，全球央行的貨幣政策走向或多或少都會(huì)受到影響。上周末央行公布的三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中提到：要保持貨幣政策的定力，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)。本次報(bào)告中未提到“總閘門”的表述，且同時(shí)指出結(jié)構(gòu)性通脹，所以貨幣政策轉(zhuǎn)向收緊的概率較小。

周一央行意外調(diào)降逆回購利率5個(gè)基點(diǎn)，從一定程度上可以看作對(duì)11月初MLF利率調(diào)降、保持利率差以及政策一致性的情理之中操作。央行公開市場(chǎng)操作自10月25日之后暫停，至11月18日重啟。在此期間央行降低5個(gè)基點(diǎn)利率續(xù)作了一次MLF操作，隨后新增了2000億元MLF操作。央行下調(diào)MLF利率，目的或在于引導(dǎo)LPR利率下行，更好地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。近期央行的操作，有助于打消市場(chǎng)對(duì)于結(jié)構(gòu)性通脹壓力下貨幣政策是否延續(xù)的疑慮。LPR報(bào)價(jià)大概率繼續(xù)下行，后續(xù)國內(nèi)貨幣政策及利率環(huán)境方面仍可密切關(guān)注LPR每月20日的報(bào)價(jià)。

企業(yè)盈利與估值方面，從財(cái)報(bào)盈利數(shù)據(jù)看，2018年四季度因商譽(yù)減值導(dǎo)致盈利數(shù)據(jù)走低，2019年一季報(bào)以來整體上看盈利增速下行正在探底，從最新的三季報(bào)來看，這一情況似乎正在得到確認(rèn)。與此同時(shí)，A股目前的估值再度回落至歷史中位水平以下，最新數(shù)據(jù)顯示，滬深300、上證50、中證500的PE估值分別為10.84，9.34和19.97。目前股指的估值并不算貴，從這個(gè)角度來看投資者后續(xù)仍可關(guān)注入場(chǎng)機(jī)會(huì)。

資金面上，滬深股通資金的買入情緒依然高漲，進(jìn)入11月以來，滬深股通繼續(xù)迎來凈流入，最新數(shù)據(jù)顯示，滬股通凈流入超84億元，深股通凈流入超158億元。明晟公司(MSCI)半年度指數(shù)評(píng)估結(jié)果將于北京時(shí)間11月26日收盤實(shí)施。根據(jù)此前安排， MSCI第三步擴(kuò)容計(jì)劃執(zhí)行后，MSCI全球指數(shù)和MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)納入A股權(quán)重將分別提升0.22%和1.44%。本次擴(kuò)容是MSCI實(shí)施納入A股計(jì)劃以來單次擴(kuò)容帶來增量資金最大的一次，預(yù)計(jì)會(huì)有近2200億元人民幣的被動(dòng)資金流入，或?qū)槭袌?chǎng)帶來上行的動(dòng)力。

綜上，從經(jīng)濟(jì)基本面數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)好轉(zhuǎn)，寬信用政策漸顯成效，貨幣政策大概率延續(xù)，A股估值相對(duì)偏低，以及后續(xù)由市場(chǎng)進(jìn)一步開放帶來的資金凈流入來看，建議投資者積極參與，近期期指各品種仍可維持偏多操作思路。