把握地產(chǎn)鏈三劍客龍頭“逆襲”好時(shí)光

10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和第三季度貨政執(zhí)行報(bào)告印證“未見(jiàn)起色的經(jīng)濟(jì)+掣肘上升的寬松”組合。雖然經(jīng)濟(jì)較為疲弱，但地產(chǎn)投資韌性十足與當(dāng)前投資者給予地產(chǎn)鏈較高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)形成鮮明對(duì)比，我們建議優(yōu)選“低估值”+“競(jìng)爭(zhēng)格局良好”的地產(chǎn)鏈龍頭公司(重卡/建材/工程機(jī)械)。

如何看待地產(chǎn)投資的韌性？

10月各項(xiàng)地產(chǎn)鏈數(shù)據(jù)全面超預(yù)期。市場(chǎng)一直擔(dān)心5月融資政策收緊會(huì)約束地產(chǎn)投資，但地產(chǎn)投資增速始終維持在10%以上的高位，我們認(rèn)為：地產(chǎn)投資的韌性主要源于“回籠現(xiàn)金流”的壓力。

我們判斷，地產(chǎn)投資的韌性至少還將維持半年左右。地產(chǎn)投資可分為建安設(shè)備投資和土地投資：(1)預(yù)計(jì)建安設(shè)備投資增速至少還將上行8個(gè)月。(2)預(yù)計(jì)土地投資增速有望在10%以上水平繼續(xù)維持1年左右。

地產(chǎn)鏈現(xiàn)階段兼具3重“確定性”

(1)盈利的“確定性”：地產(chǎn)投資韌性將保障地產(chǎn)鏈公司盈利能力持續(xù)高位；(2)政策的“確定性”：宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，“六穩(wěn)”基調(diào)下，地產(chǎn)政策很難繼續(xù)收緊；(3)基建托底的“確定性”：地產(chǎn)鏈和基建鏈高度重合，基建投資加碼也會(huì)夯實(shí)地產(chǎn)鏈韌性。

地產(chǎn)鏈三劍客龍頭具備3大“逆襲”特征

2000年以來(lái)年末(12月)“逆襲”行業(yè)的特征，發(fā)現(xiàn)漲幅排名前10的細(xì)分行業(yè)一般具備如下特征：當(dāng)年11月末的估值相對(duì)偏低+當(dāng)年Q3的ROE(TTM)大多較高+當(dāng)年11月末的股息率也相對(duì)更高。當(dāng)前，競(jìng)爭(zhēng)格局良好的地產(chǎn)鏈龍頭的估值均處于歷史低位、盈利能力和股息率處于相對(duì)高位。

競(jìng)爭(zhēng)格局良好的地產(chǎn)鏈龍頭公司有望被再度挖掘

地產(chǎn)鏈的ERP(股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià))多高于均值+1倍標(biāo)準(zhǔn)差，這意味著投資者對(duì)于地產(chǎn)投資的擔(dān)憂程度處于歷史高位。借鑒12年末銀行股“逆襲”的經(jīng)驗(yàn)，持續(xù)韌性的地產(chǎn)鏈數(shù)據(jù)有望修復(fù)較為悲觀的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。同時(shí)，地產(chǎn)鏈的公募基金持倉(cāng)集中度較低，也將受益于年末基金換倉(cāng)意愿的提升。

秋收冬藏，優(yōu)先低估值地產(chǎn)鏈龍頭(重卡/建材/工程機(jī)械)

我們維持9.22《暖寒之間》“暖的時(shí)候別激進(jìn)”，豬通脹仍是當(dāng)前市場(chǎng)的主要矛盾，當(dāng)前仍處于金融供給側(cè)慢牛中的震蕩期。行業(yè)配置：優(yōu)選低估值地產(chǎn)鏈龍頭(重卡/建材/工程機(jī)械)，其次是低估值(銀行/地產(chǎn)/家電)，耐心等待高景氣品種估值消化后中期布局的機(jī)會(huì)。

核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期、盈利超預(yù)期波動(dòng)，海外不確定性。地產(chǎn)投資預(yù)判是策略團(tuán)隊(duì)獨(dú)立做出的，可能與廣發(fā)其他團(tuán)隊(duì)不一致。