把握地產鏈三劍客龍頭“逆襲”好時光

10月經濟數(shù)據和第三季度貨政執(zhí)行報告印證“未見起色的經濟+掣肘上升的寬松”組合。雖然經濟較為疲弱，但地產投資韌性十足與當前投資者給予地產鏈較高的風險溢價形成鮮明對比，我們建議優(yōu)選“低估值”+“競爭格局良好”的地產鏈龍頭公司(重卡/建材/工程機械)。

如何看待地產投資的韌性？

10月各項地產鏈數(shù)據全面超預期。市場一直擔心5月融資政策收緊會約束地產投資，但地產投資增速始終維持在10%以上的高位，我們認為：地產投資的韌性主要源于“回籠現(xiàn)金流”的壓力。

我們判斷，地產投資的韌性至少還將維持半年左右。地產投資可分為建安設備投資和土地投資：(1)預計建安設備投資增速至少還將上行8個月。(2)預計土地投資增速有望在10%以上水平繼續(xù)維持1年左右。

地產鏈現(xiàn)階段兼具3重“確定性”

(1)盈利的“確定性”：地產投資韌性將保障地產鏈公司盈利能力持續(xù)高位；(2)政策的“確定性”：宏觀經濟下行壓力加大，“六穩(wěn)”基調下，地產政策很難繼續(xù)收緊；(3)基建托底的“確定性”：地產鏈和基建鏈高度重合，基建投資加碼也會夯實地產鏈韌性。

地產鏈三劍客龍頭具備3大“逆襲”特征

2000年以來年末(12月)“逆襲”行業(yè)的特征，發(fā)現(xiàn)漲幅排名前10的細分行業(yè)一般具備如下特征：當年11月末的估值相對偏低+當年Q3的ROE(TTM)大多較高+當年11月末的股息率也相對更高。當前，競爭格局良好的地產鏈龍頭的估值均處于歷史低位、盈利能力和股息率處于相對高位。

競爭格局良好的地產鏈龍頭公司有望被再度挖掘

地產鏈的ERP(股權風險溢價)多高于均值+1倍標準差，這意味著投資者對于地產投資的擔憂程度處于歷史高位。借鑒12年末銀行股“逆襲”的經驗，持續(xù)韌性的地產鏈數(shù)據有望修復較為悲觀的風險溢價。同時，地產鏈的公募基金持倉集中度較低，也將受益于年末基金換倉意愿的提升。

秋收冬藏，優(yōu)先低估值地產鏈龍頭(重卡/建材/工程機械)

我們維持9.22《暖寒之間》“暖的時候別激進”，豬通脹仍是當前市場的主要矛盾，當前仍處于金融供給側慢牛中的震蕩期。行業(yè)配置：優(yōu)選低估值地產鏈龍頭(重卡/建材/工程機械)，其次是低估值(銀行/地產/家電)，耐心等待高景氣品種估值消化后中期布局的機會。

核心假設風險：經濟下行超預期、盈利超預期波動，海外不確定性。地產投資預判是策略團隊獨立做出的，可能與廣發(fā)其他團隊不一致。