近期的國債期貨市場出現(xiàn)了明顯反彈，周一T1912合約高開高走，收盤大漲0.32%，十年期國債現(xiàn)券收益率也下行至3.25%附近，雖然周四經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布之后，此前的獲利多單紛紛止盈離場，但當(dāng)前期債反彈的勢頭在短期內(nèi)有望延續(xù)。

上周末公布了10月通脹數(shù)據(jù)，CPI同比上漲3.8%，漲幅比上月擴大0.8個百分點，高于預(yù)期值的3.4%，PPI同比下降1.6%，降幅比上月擴大0.4個百分點，跟預(yù)期持平，CPI與PPI的剪刀差進一步擴大。

進入11月之后豬肉價格連續(xù)兩周環(huán)比下降。11月12日，國務(wù)院總理李克強主持召開經(jīng)濟形勢專家和企業(yè)家座談會，會上提到要加快恢復(fù)生豬生產(chǎn)，取消不合理禁限養(yǎng)規(guī)定，多策并舉確保市場供應(yīng)。目前中美貿(mào)易談判取得積極進展，在國內(nèi)生豬生產(chǎn)短期內(nèi)難以快速恢復(fù)的情況下，加大進口力度值得期待。目前豬肉價格大漲已經(jīng)受到政府的高度重視，雖然短期內(nèi)價格很難明顯下降，意味著在去年低基數(shù)的作用下，CPI同比增速仍然將保持高位，但是繼續(xù)大幅上漲的可能性已經(jīng)不大。綜合來看，當(dāng)前的通脹只能說是一種供給不足引起的結(jié)構(gòu)性通脹，工業(yè)品的價格持續(xù)下降，呈現(xiàn)出明顯的通縮特征。上周央行超預(yù)期降低MLF操作利率，緩解了市場對于當(dāng)前通脹的擔(dān)憂。

周二公布的10月金融數(shù)據(jù)顯示，新增人民幣貸款6613億元，低于市場預(yù)期的8000億元，社會融資規(guī)模增量6189億元，低于市場預(yù)期1萬億元。新增貸款和社融收縮明顯，主要是季節(jié)性影響，從歷史來看，每年的10月新增信貸減少是慣例。此前兩個月信貸和社融沖量，進入10月后有所回落在情理之中。同時也要考慮到，截至9月底，今年的專項債額度基本提前發(fā)行完畢，這也成為10月社融規(guī)模出現(xiàn)下滑的重要原因。

周四公布的10月經(jīng)濟數(shù)據(jù)有所回落，雖然有季節(jié)性因素的原因，但總體上還是略微不及預(yù)期的。從數(shù)據(jù)上看，工業(yè)增加值同比實際增長4.7%，比9月回落1.1個百分點，低于預(yù)期值5.3%，1—10月，固定資產(chǎn)投資同比增長5.2%，增速比1—9月回落0.2個百分點，低于預(yù)期值5.4%，其中基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長4.2%，增速比1—9月回落0.3個百分點，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長10.3%，增速比1—9月回落0.2個百分點，商品房銷售面積同比增長0.1%，增速今年以來首次由負轉(zhuǎn)正?？傮w來看，預(yù)計四季度經(jīng)濟下行壓力依舊較大。

對當(dāng)前的債市而言，此前9月、10月市場擔(dān)憂的通脹加劇、經(jīng)濟企穩(wěn)和貨幣政策收緊等預(yù)期被一一證偽，市場流動性始終保持在較為充裕的水平，收益率不具備重新大幅上行的基礎(chǔ)，預(yù)計期債反彈短期仍會持續(xù)。接下來需重點關(guān)注新一期的LPR報價利率，尤其是5年期的報價利率，由于目前LPR報價利率錨定MLF操作利率，既然此前MLF操作利率下調(diào)5個BP，按照預(yù)期本期LPR報價利率也將下調(diào)5個BP，如果出現(xiàn)偏離預(yù)期的情況，預(yù)計將對期債形成明顯的沖擊。