上周油脂繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)，蛋白粕類受壓，總體呈現(xiàn)下跌走勢(shì)。截至11月8日，菜粕主力合約2001合約最高價(jià)為2294元/噸，最低價(jià)為2225元/噸，收盤(pán)價(jià)為2246元/噸，周跌幅1.79%?，F(xiàn)貨方面，沿海菜粕均價(jià)與之前一周略有回調(diào)，廣西報(bào)價(jià)2240元/噸，較之前一周下跌60元/噸，廣東本周菜粕價(jià)格停報(bào)，此前一周報(bào)價(jià)2350元/噸。隨著天氣變冷，菜粕消費(fèi)進(jìn)入淡季，且豆粕菜粕價(jià)差不利于菜粕增加消費(fèi)，當(dāng)前沿海顆粒粕庫(kù)存比前兩年同期水平略高。截至上周，顆粒粕庫(kù)存為12萬(wàn)噸，之前一周為13.1萬(wàn)噸，2018年同期為4.65萬(wàn)噸，2017年同期為3.6萬(wàn)噸。

上周國(guó)內(nèi)豆粕菜粕等蛋白粕類價(jià)格下跌，主要是因?yàn)橛椭瑑r(jià)格快速上漲，且美豆價(jià)格下跌，帶來(lái)國(guó)內(nèi)壓榨利潤(rùn)好轉(zhuǎn)，從而導(dǎo)致粕類承壓。從當(dāng)前市場(chǎng)交易的因素看，市場(chǎng)由前期的“過(guò)熱”狀態(tài)進(jìn)入“過(guò)冷”狀態(tài)。國(guó)慶節(jié)后，國(guó)內(nèi)粕類價(jià)格快速拉漲，市場(chǎng)預(yù)期明年國(guó)內(nèi)生豬存欄將會(huì)得到恢復(fù)，蛋白消費(fèi)有望走強(qiáng)，疊加大豆播種期天氣干燥，刺激了國(guó)內(nèi)的投機(jī)力量，豆粕菜粕一度突破前期高點(diǎn)。隨著中美談判好轉(zhuǎn)，匯率升值、馬來(lái)西亞棕櫚油走強(qiáng)等不斷為粕類下跌提供動(dòng)力，而隨著投機(jī)盤(pán)的不斷止損，豆粕菜粕價(jià)格下跌速度不斷加快，形成“負(fù)循環(huán)”。

展望后市，我們認(rèn)為，菜粕價(jià)格將追隨豆粕價(jià)格止跌企穩(wěn)，理由主要有：第一，當(dāng)前粕類價(jià)格較為充分地包含了中美和解、匯率升值至6.9水平等重要利空因素；第二，國(guó)內(nèi)生豬存欄和母豬存欄數(shù)開(kāi)始止跌企穩(wěn)，隨著政策發(fā)力，后期存欄數(shù)有望繼續(xù)增加，國(guó)內(nèi)蛋白消費(fèi)將會(huì)得到恢復(fù)；第三，油脂粕類比值較高，后期繼續(xù)拉大的阻力增加；第四，美豆繼續(xù)下跌動(dòng)力不大，隨著中美形勢(shì)好轉(zhuǎn)，后期美豆有望止跌上漲，帶動(dòng)粕類價(jià)格回升。

圖為菜粕顆粒粕庫(kù)存年度變化對(duì)比