_{國(guó)內(nèi)股指期貨4月16日將上市交易，在此背景下，我們分析發(fā)生在美國(guó)芝加哥兩大交易所之間鮮為人知的金融期貨之爭(zhēng)及其源起，并將芝加哥商業(yè)交易所（CME）與芝加哥期貨交易所（CBOT）的金融期貨之爭(zhēng)劃分為CBOT占據(jù)優(yōu)勢(shì)、雙方拉鋸和CME占據(jù)優(yōu)勢(shì)等三個(gè)階段，然后在總結(jié)CME最終獲勝的主要原因基礎(chǔ)上，提出創(chuàng)新是期貨市場(chǎng)的靈魂、研究開(kāi)發(fā)商品指數(shù)期貨、研究現(xiàn)金交割、服務(wù)新型產(chǎn)業(yè)以及挖掘創(chuàng)新動(dòng)力、服務(wù)低碳經(jīng)濟(jì)等啟示，以供我國(guó)期貨市場(chǎng)參考借鑒。}
　　
　　鮮為人知的金融期貨之爭(zhēng)
　　
　　金融期貨之爭(zhēng)是指發(fā)生在1972年至2006年美國(guó)芝加哥兩大期貨交易所之間的金融期貨拉鋸戰(zhàn)。1848年，現(xiàn)代期貨市場(chǎng)鼻祖、具有領(lǐng)導(dǎo)地位的芝加哥期貨交易所（CBOT）成立，在商品期貨交易走過(guò)了124年之后，直到1972年，獨(dú)具特色的金融期貨在芝加哥商業(yè)交易所（CME）誕生，自此，CME在依靠金融期貨崛起的過(guò)程中與CBOT展開(kāi)了長(zhǎng)達(dá)34年的金融期貨之爭(zhēng)。1972年5月，CME的國(guó)際貨幣市場(chǎng)（IMM）一股腦兒地推出了包括英鎊、加元、西德馬克在內(nèi)的7個(gè)外匯期貨合約，不僅打開(kāi)了金融期貨的大門(mén)，而且“動(dòng)”了紐約金融中心的“奶酪”。緊隨其后，不可一世的CBOT于1975年10月推出了房利美（GNMA）期貨合約，不僅催生了第二類(lèi)金融期貨——利率期貨，而且展現(xiàn)出現(xiàn)代期貨交易所的大家風(fēng)范。到了1976年1月，CME的國(guó)際貨幣市場(chǎng)推出了3個(gè)月期的美國(guó)短期國(guó)庫(kù)券期貨交易，并大獲成功，成為上世紀(jì)70年代后半期交易最活躍的短期利率期貨產(chǎn)品。1977年8月，美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債期貨合約在CBOT上市，這一合約也獲得了空前成功，成為世界上交易量最大的一個(gè)合約。進(jìn)入80年代，1981年12月，CME的國(guó)際貨幣市場(chǎng)推出了3月期歐洲美元定期存款期貨合約。1982年4月，CME緊接堪薩斯城期貨交易所之后再推第三類(lèi)金融期貨——標(biāo)準(zhǔn)普爾500股票指數(shù)期貨合約。至此，三大金融期貨類(lèi)別全部成功推出。從1972年算起，30年后的2002年，芝加哥的三家交易所聯(lián)合成立了交易單只股票期貨合約的芝加哥交易所（OneChicago）。34年后，金融期貨之爭(zhēng)的帷幕隨著CME在2006年10月向世人宣布以80億美元收購(gòu)CBOT，美國(guó)最大衍生品交易所誕生而徐徐落下。
　　
　　商品期貨之“難”點(diǎn)燃金融期貨之“爭(zhēng)”
　　
　　盡管金融期貨之爭(zhēng)開(kāi)始于1972年，其實(shí)，這場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)在20世紀(jì)60年代后期就已經(jīng)處于孕育之中了。宏觀方面，隨著第二次世界大戰(zhàn)后布雷頓森林體系解體，國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)急劇變化，固定匯率制將被浮動(dòng)匯率制取代，利率等金融管制政策將逐漸取消，結(jié)果導(dǎo)致匯率、利率頻繁劇烈波動(dòng)，這為孕育金融期貨提供了宏觀環(huán)境。微觀方面，當(dāng)時(shí)位于芝加哥的兩家商品期貨交易所的交易情況都不盡人意，根據(jù)《市場(chǎng)締造者：芝加哥期貨交易所的150年》一書(shū)的分析，金融期貨基本上是在商品期貨交易出現(xiàn)困難、急切尋求市場(chǎng)擴(kuò)張的情況下出現(xiàn)的。
　　1968年的CBOT“業(yè)務(wù)發(fā)展非常緩慢”，會(huì)員常常在“一天中的大部分時(shí)間都坐在交易池的最高處看報(bào)紙”。市場(chǎng)缺乏波動(dòng)性，大豆價(jià)格每天在每蒲式耳2.85美元左右徘徊，如果1張合約損失25美元的話，那就是“一場(chǎng)災(zāi)難”。在此情況下，會(huì)員熱切盼望交易那些與CBOT谷物期貨市場(chǎng)的傳統(tǒng)交易品種具有反經(jīng)濟(jì)周期的新商品。在這樣的市場(chǎng)背景下，CBOT確立的目標(biāo)就是，發(fā)現(xiàn)一個(gè)能夠使芝加哥期貨交易所傳統(tǒng)的農(nóng)產(chǎn)品期貨產(chǎn)品線多樣化的市場(chǎng)，以期在農(nóng)產(chǎn)品交易下降的情況下為會(huì)員提供均勻的交易機(jī)會(huì)。CBOT最初考慮的是現(xiàn)金結(jié)算的道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)期貨合約，但該理念與證券交易委員會(huì)以及伊利諾斯州的反賭博法相沖突。最后，交易所逐漸轉(zhuǎn)向交易股票期權(quán)的期貨式市場(chǎng)，決定建立一個(gè)交易單只股票、而不是交易現(xiàn)金結(jié)算的股票指數(shù)期貨合約的期權(quán)市場(chǎng)。
　　CME方面的情況更糟糕。CME的前身是1874年成立的芝加哥產(chǎn)品交易所，1898年分立出來(lái)轉(zhuǎn)為黃油和雞蛋交易所，1919年重組后正式成立CME。實(shí)際上，CME的過(guò)去是黃油和雞蛋、土豆和洋蔥、豬腩和活牛的歷史。然而，黃油和雞蛋的產(chǎn)銷(xiāo)模式改變后市場(chǎng)崩潰，洋蔥于1958年被判處“死刑”。在那個(gè)年代，CBOT擁有農(nóng)產(chǎn)品以及所有農(nóng)副產(chǎn)品的期貨品種，而CME則被關(guān)在這些產(chǎn)品市場(chǎng)的大門(mén)之外，因此，CME只得考慮研究上市蘋(píng)果、奶酪、雛雞、火雞、胡桃及濃縮橘汁等CBOT不交易的品種，但這些產(chǎn)品推出后很少成功。1961年，CME開(kāi)始交易豬腩。直到1965年上半年，交易所近90%的交易量都來(lái)自豬腩交易。1964年，CME第一次引入不可儲(chǔ)藏的產(chǎn)品，首次改寫(xiě)期貨品種的基因密碼，上市交易活牛期貨。當(dāng)CME面臨開(kāi)發(fā)上市商品合約困難的時(shí)候，交易所開(kāi)始思考，為什么不將開(kāi)發(fā)思路轉(zhuǎn)向金融市場(chǎng)呢？直覺(jué)上，也許金融界會(huì)比農(nóng)業(yè)界更好地利用期貨市場(chǎng)。用金融期貨之父梅拉梅德的話說(shuō)，“從1972年開(kāi)始萌生的外匯觀念非常成功，最終，它完全改變了期貨市場(chǎng)的屬性，把完全交易農(nóng)產(chǎn)品的期貨市場(chǎng)發(fā)展成為金融產(chǎn)品占95%以上的期貨市場(chǎng)。我最大的憂慮是，芝加哥期貨交易所是否復(fù)制這個(gè)理念，并把我們的市場(chǎng)奪走。實(shí)際上，當(dāng)芝加哥期貨交易所1975年上市交易房利美期貨合約（GNMAs）的時(shí)候，這場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)就開(kāi)始了”。
　　
　　金融期貨之爭(zhēng)的三個(gè)階段
　　
　　
　　
　　　　　　
　　1972年—1976年為CBOT處于優(yōu)勢(shì)的階段
　　CBOT是世界上成立最早、規(guī)模最大的期貨交易所，主要商品期貨交易都集中在CBOT的交易廳內(nèi)，當(dāng)時(shí)其成交量占全美期貨交易量的90%以上。盡管CME是全美第二大期貨交易所，但是它遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于CBOT。1969年，37歲的梅拉梅德在擔(dān)任CME第23任董事長(zhǎng)的時(shí)候，交易所內(nèi)部幾乎沒(méi)有組織架構(gòu)和部門(mén)設(shè)置，其交易份額也只占當(dāng)時(shí)市場(chǎng)總量的6%。不過(guò)，從1967年1月梅拉梅德入選董事會(huì)的那一刻起，他就確立了一個(gè)明確目標(biāo)，就是要趕超毗鄰CBOT，不僅要把CME建成一個(gè)交易的地方，更要建成一個(gè)投資者熱愛(ài)的地方。于是，他實(shí)施了一系列新政，包括擴(kuò)建交易廳、建立內(nèi)部部門(mén)、讓場(chǎng)內(nèi)會(huì)員參與管理、重組專業(yè)委員會(huì)、改革交易所扭曲的規(guī)則、挑戰(zhàn)逼倉(cāng)和市場(chǎng)操縱行為、打破裙帶關(guān)系、建立信用機(jī)制、改善公共關(guān)系、樹(shù)立交易所形象等，其中最關(guān)鍵的步驟就是開(kāi)始實(shí)施產(chǎn)品多樣化。
　　在此情況下，當(dāng)CBOT感到來(lái)自CME的競(jìng)爭(zhēng)壓力之后，一場(chǎng)金融期貨之爭(zhēng)拉開(kāi)了序幕。1972年5月16日，CME國(guó)際貨幣市場(chǎng)正式運(yùn)營(yíng)。緊隨其后，CBOT于1973年成立了芝加哥期權(quán)交易所（CBOE），并于1975年10月推出房利美期貨合約。場(chǎng)內(nèi)期權(quán)交易是一個(gè)具有歷史意義的重大創(chuàng)新事件，為布萊克—斯科爾斯模型奠定了基礎(chǔ)，而利率期貨交易也成為金融期貨家族的新類(lèi)別。在這一階段，CBOT明顯占據(jù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
　　1976年—1980年雙方處于競(jìng)爭(zhēng)拉鋸階段
　　實(shí)際上，1976年1月，CME的國(guó)際貨幣市場(chǎng)推出了3個(gè)月期的美國(guó)短期國(guó)庫(kù)券期貨交易，并獲得成功，在整個(gè)70年代后半期，它一直是交易最活躍的短期利率期貨品種。1977年8月，美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債期貨合約在芝加哥期貨交易所上市，這一合約也獲得了空前成功，成為當(dāng)時(shí)世界上交易量最大的合約。這一階段的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)看上去勢(shì)均力敵。不過(guò)事實(shí)上，在拉鋸階段，盡管CME率先上市了貨幣期貨，但由于合約設(shè)計(jì)以及投資者對(duì)金融期貨理解等問(wèn)題，市場(chǎng)并未一下子就接受貨幣期貨理念。而在這一階段，金融期貨并沒(méi)有引起CBOT的足夠重視，因?yàn)镃BOT與紐約金融界的看法幾乎一樣，他們認(rèn)為貨幣期貨注定失敗。在雙方拉鋸階段，CBOT仍在很多方面占據(jù)優(yōu)勢(shì)。
　　1980年—2006年為CME處于優(yōu)勢(shì)的階段
　　這一階段歷時(shí)26年，在此期間，CME完成了四件具有深遠(yuǎn)意義的事情。一是在1981年12月，國(guó)際貨幣市場(chǎng)推出了3個(gè)月期的歐洲美元定期存款期貨合約，該合約非常活躍，為CME奠定了持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)。二是在1982年4月，CME上市了標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨合約。三是從1987年開(kāi)始CME運(yùn)籌開(kāi)發(fā)全球24小時(shí)電子交易系統(tǒng)（Globex），開(kāi)發(fā)成功后，CME的交易者不僅可以在交易廳交易，而且可以選擇電子網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行期貨買(mǎi)賣(mài)。四是在2000年，CME成為全球第一家公司制期貨交易所，2001年改組為股份有限公司，2002年在紐約證券交易所（NYSE）上市，比CBOT上市早了三年。
　　相比之下，在這一時(shí)期，CBOT完成的事情意義有限。一是1994年，CBOT在經(jīng)過(guò)了“馬拉松”式的會(huì)員討論之后，決定興建一座新的金融交易廳。新金融交易廳耗資1.8億美元，面積為世界之最，達(dá)6萬(wàn)平方英尺，能容納波音747飛機(jī)1架，1998年開(kāi)始啟用，這是世界上修建的最后一個(gè)大型交易廳。不幸的是，它的啟用是在電子交易即將風(fēng)靡全球之時(shí)。二是CBOT在2005年完成了公司化改制，而公司化正好為CME收購(gòu)CBOT創(chuàng)造了前提條件。相比之下，在這一階段，CME由弱變強(qiáng)，在金融期貨競(jìng)爭(zhēng)中逐漸占據(jù)上風(fēng)。隨著一系列變革措施的實(shí)施，最終CME不僅吞并了CBOT，而且成為全球金融期貨市場(chǎng)的“老大”。
　　
　　CME最終獲勝的主要原因
　　
　　2006年，最終以CME收購(gòu)CBOT結(jié)束了這場(chǎng)歷時(shí)34年的金融期貨之爭(zhēng)。盡管兩家交易所在金融期貨之爭(zhēng)過(guò)程中各有勝負(fù)，但是，CME可謂技高一籌，最終獲勝。筆者分析，CME成功主要有以下幾方面的原因：
　　第一，CME有一個(gè)明確的趕超目標(biāo)。在20世紀(jì)60年代中后期，盡管CBOT和CME都在為擺脫窘境而開(kāi)拓新市場(chǎng)，但是不同的是，CME有著極為明確的發(fā)展目標(biāo)，即把CBOT視為趕超目標(biāo)。正如梅拉梅德所說(shuō)，“1969年，當(dāng)我成為芝加哥商業(yè)交易所主席的時(shí)候，我的目標(biāo)就定位于把芝加哥商業(yè)交易所建成像大街那邊的芝加哥期貨交易所一樣規(guī)模的交易所。那是我的夢(mèng)想?！?BR>　　第二，CME搶先成立了國(guó)際貨幣市場(chǎng)。實(shí)際上，1970年4月，位于紐約的國(guó)際商品交易所（ICE）已經(jīng)開(kāi)始提供貨幣期貨合約，但是，除了由于缺乏做市商以及合約規(guī)格很小等原因外，生不逢時(shí)成為ICE失敗的主要原因。不過(guò)，CME在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候做了適當(dāng)?shù)氖虑椤?971年8月15日，理查德·尼克松總統(tǒng)宣布了讓國(guó)際金融界震驚的決定，即美國(guó)不再遵守用外國(guó)持有美元兌換黃金的承諾。到了11月，梅拉梅德急切地與美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家、貨幣大師米爾頓·弗里德曼會(huì)面，共商推出貨幣期貨交易，他們用了不到一年的時(shí)間，于1972年5月16日，成功建立國(guó)際貨幣市場(chǎng)。
　　第三，CME擁有并掌控了清算機(jī)構(gòu)。清算機(jī)構(gòu)是決定交易所實(shí)力和命運(yùn)的重要組成部分，而CBOT卻不具備。多少年來(lái)，美國(guó)衍生品市場(chǎng)的兩大巨頭——CBOT和CME一直處于競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)。過(guò)去我們多次考察芝加哥期貨市場(chǎng)，也聽(tīng)到過(guò)關(guān)于兩家交易所能否合并的議論。多數(shù)意見(jiàn)是，這兩家交易所合并不是一件容易的事情。然而，到了2003年4月，CME與CBOT終于達(dá)成共同清算協(xié)議。這不僅意味著CBOT產(chǎn)品的清算和結(jié)算都要通過(guò)CME清算公司進(jìn)行，而且還成為CME收購(gòu)CBOT的前奏。2005年，CBOT完成公司化改制，從而為CME收購(gòu)CBOT清除了所有障礙。CME對(duì)內(nèi)部結(jié)算部門(mén)擁有控制權(quán)，獨(dú)立性強(qiáng)，不受外部控制，是交易所內(nèi)部掌控結(jié)算機(jī)構(gòu)的成功典范。
　　第四，CME很早就推崇電子交易。早在1987年的時(shí)候，CME就察覺(jué)到新的信息技術(shù)將取代過(guò)時(shí)的公開(kāi)喊價(jià)交易系統(tǒng)，適時(shí)提出了最終成為全球24小時(shí)電子交易系統(tǒng)（Globex）的電子化交易理念。CME開(kāi)發(fā)的24小時(shí)電子交易迷你標(biāo)準(zhǔn)普爾合約取得成功，引領(lǐng)了全球電子交易潮流。盡管CBOT的電子化交易一直沒(méi)有停步，但是，CBOT總體上是反對(duì)電子化交易的，拒絕接受先進(jìn)的自動(dòng)化交易系統(tǒng)是CBOT走向終結(jié)的開(kāi)始。在電子化交易引入之初，CBOT的很多會(huì)員都反對(duì)電子交易。有的會(huì)員認(rèn)為，他們已經(jīng)習(xí)慣了公開(kāi)喊價(jià)交易，如果交易全部實(shí)現(xiàn)電子化，他們就會(huì)喪失生存基礎(chǔ)。還有的會(huì)員認(rèn)為，期權(quán)交易很復(fù)雜，不適合電子交易等等，從而使CBOT在電子化交易方面始終處于劣勢(shì)地位。
　　
　　金融期貨之爭(zhēng)帶來(lái)的啟示
　　
　　創(chuàng)新是期貨市場(chǎng)的靈魂
　　回顧金融期貨之爭(zhēng)，兩家交易所從20世紀(jì)70年代不同的起點(diǎn)踏上了各自不同的道路，實(shí)可謂“天下大勢(shì)，合久必分，分久必合”，最終殊途同歸。CBOT的文化已經(jīng)滲入到全球各個(gè)期貨市場(chǎng)，它的交易大樓依然是芝加哥的金融中心。同時(shí)，金融期貨成就了CME集團(tuán)，它走出了一條曲折的成功路。當(dāng)下，CME集團(tuán)的對(duì)手是誰(shuí)？實(shí)際上，金融期貨之爭(zhēng)表明，創(chuàng)新是期貨市場(chǎng)發(fā)展的靈魂，期貨市場(chǎng)積極創(chuàng)新的意愿造就了CME一如既往的擴(kuò)張行為。也許，CME集團(tuán)的未來(lái)之路就是全球24小時(shí)電子交易平臺(tái)的全球擴(kuò)張與實(shí)施。
　　
　　
　　　　　　
　　研究開(kāi)發(fā)商品指數(shù)期貨
　　近年來(lái)，新品種持續(xù)上市，盡管大宗商品品種大部分已上市交易，但仍然存在挖掘和上市新的大宗商品品種的余地。從這個(gè)意義上看，上市商品價(jià)格指數(shù)的時(shí)機(jī)還在未來(lái)。但是，這不影響我們研究和準(zhǔn)備上市商品指數(shù)期貨交易，品種供給總有稀缺的時(shí)候。股指期貨上市交易了，商品指數(shù)期貨交易還會(huì)遠(yuǎn)嗎？金融期貨之爭(zhēng)表明，在完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)條件下，哪個(gè)交易所占先，哪個(gè)交易所就有主動(dòng)權(quán)。例如，1982年CME首先說(shuō)服標(biāo)準(zhǔn)普爾公司特許芝加哥商業(yè)交易所創(chuàng)立標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨市場(chǎng)，該市場(chǎng)最終獲得了空前成功。CBOT本想利用相同方式交易道瓊斯指數(shù)產(chǎn)品，然而，道瓊斯方面始終未給予許可。在以后的15年里，CME一直都是股票指數(shù)期貨交易的主導(dǎo)市場(chǎng)。選擇標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)對(duì)CME來(lái)說(shuō)是一個(gè)至關(guān)重要的決定，這不僅確保CME股指期貨占據(jù)世界之首地位，而且創(chuàng)造了巨大的業(yè)務(wù)來(lái)源。
　　研究現(xiàn)金交割，服務(wù)新型產(chǎn)業(yè)
　　一方面，現(xiàn)金交割不僅可以用于指數(shù)期貨，而且可以用于那些交割不便的商品。例如，1972年CME凍雞期貨、目前的生豬和活牛期貨以及ICE的天然氣合約等都采用了現(xiàn)金交割方式。商品期貨采用現(xiàn)金交割可以有效避免合約到期前發(fā)生的巨量交割帶來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。理論上講，現(xiàn)金交割可以節(jié)省實(shí)物商品在交割環(huán)節(jié)的運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)、資金占用等成本，有利于在合約到期時(shí)進(jìn)一步縮小基差，使期貨能夠更好地實(shí)現(xiàn)保值的功能。另一方面，現(xiàn)代理念的上市產(chǎn)品開(kāi)發(fā)模式是基于對(duì)未成熟產(chǎn)品甚至“未來(lái)概念”的現(xiàn)貨市場(chǎng)培育開(kāi)發(fā)，逐步過(guò)渡成標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約，進(jìn)行期貨交易。在這一過(guò)程中，現(xiàn)金交割起著關(guān)鍵作用。國(guó)際上新興的天氣期貨、排放權(quán)期貨及“水權(quán)”市場(chǎng)開(kāi)發(fā)都是現(xiàn)代上市產(chǎn)品開(kāi)發(fā)理念的典型案例。實(shí)踐表明，現(xiàn)金交割可以為期貨市場(chǎng)更好地服務(wù)新型產(chǎn)業(yè)提供新途徑。
　　挖掘創(chuàng)新動(dòng)力，服務(wù)低碳經(jīng)濟(jì)
　　CME和CBOT的金融期貨之爭(zhēng)表明，在完全自由的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，交易所之間的競(jìng)爭(zhēng)可以為創(chuàng)新提供動(dòng)力；反過(guò)來(lái)，創(chuàng)新又可以促進(jìn)交易所的競(jìng)爭(zhēng)發(fā)展。目前，我國(guó)期貨市場(chǎng)的創(chuàng)新動(dòng)力有待加強(qiáng)。除了市場(chǎng)接受程度、投資者承受能力等影響因素外，市場(chǎng)機(jī)制不夠成熟、創(chuàng)新業(yè)務(wù)過(guò)度依賴政策、監(jiān)管力量與能力有待與市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展需求相適應(yīng)等均對(duì)期貨行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展產(chǎn)生一定影響。因此，在確保風(fēng)險(xiǎn)可測(cè)、可控的同時(shí)，營(yíng)造競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，出臺(tái)創(chuàng)新鼓勵(lì)政策顯得尤為重要。
　　全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)表明，未來(lái)經(jīng)濟(jì)將是低碳經(jīng)濟(jì)時(shí)代。期貨市場(chǎng)如何為我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和低碳經(jīng)濟(jì)服務(wù)，就成為我們要認(rèn)真思考的問(wèn)題。金融期貨之爭(zhēng)的靈魂體現(xiàn)在，期貨市場(chǎng)必須適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要。上世紀(jì)70年代以后，由于金融市場(chǎng)動(dòng)蕩劇烈，金融風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越受到人們的關(guān)注。CME抓住重大歷史機(jī)遇，在政府宣布取消金本位之后不到一年的時(shí)間里就建立了國(guó)際貨幣市場(chǎng)，推出了貨幣期貨。盡管低碳經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)機(jī)制還在發(fā)育之中，但是，它畢竟離我們?cè)絹?lái)越近了。金融期貨之爭(zhēng)告訴我們，誰(shuí)在爭(zhēng)取傳統(tǒng)商品期貨的同時(shí)，超前跟蹤和研究一些低碳交易機(jī)制和低碳產(chǎn)品，誰(shuí)就為下一輪市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。