七禾網(wǎng)9、您擅長(zhǎng)捕捉量化套利機(jī)會(huì)，請(qǐng)問您主要在哪些市場(chǎng)，用什么方式，捕捉哪些類型的套利機(jī)會(huì)？

賀金龍：我們公司長(zhǎng)期專注證券二級(jí)市場(chǎng)的投研，時(shí)刻關(guān)注多個(gè)套利標(biāo)的。比如期現(xiàn)套利、分級(jí)套利、可轉(zhuǎn)債套利等成熟的套利策略，套利獲利空間已經(jīng)回歸，我們依舊會(huì)繼續(xù)關(guān)注，擇厚套利，增加收益。此外公司投研團(tuán)隊(duì)十余年的二級(jí)市場(chǎng)耕耘，善于捕捉政策變動(dòng)帶來的新的套利機(jī)會(huì)。比如2015年上交易所推出的50ETF期權(quán)，我們就開始研究并交易，隨著近兩年的交易量持續(xù)放大，套利機(jī)會(huì)也隨之大幅增加，給我司產(chǎn)品帶來了超額回報(bào)，從而得了不少獎(jiǎng)項(xiàng)。

七禾網(wǎng)10、市場(chǎng)在某個(gè)階段某個(gè)領(lǐng)域出現(xiàn)定價(jià)錯(cuò)誤，這可能是您想要捕捉的盈利機(jī)會(huì)。請(qǐng)問，市場(chǎng)為什么會(huì)出現(xiàn)定價(jià)錯(cuò)誤？如何識(shí)別定價(jià)錯(cuò)誤？是否所有的定價(jià)錯(cuò)誤都值得捕捉？

賀金龍：巴菲特說，大多數(shù)時(shí)候，大多數(shù)證券，市場(chǎng)的定價(jià)都是有效的。定價(jià)錯(cuò)誤的機(jī)會(huì)，沒人告訴你。那只能依靠我們自己來發(fā)掘。市場(chǎng)上的定價(jià)錯(cuò)誤主要是參與者的不同視角和目的還有就是非專業(yè)性導(dǎo)致。如何識(shí)別，就需要有豐富的經(jīng)驗(yàn)以及大量數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)測(cè)算出公允價(jià)值。我們只捕捉自己熟悉且參與過的機(jī)會(huì)。

七禾網(wǎng)11、貴公司也有靈活配置股票多頭的策略，請(qǐng)問何為“靈活配置”？主要配哪些類型的股票？用什么方法選股？股票多頭的單邊風(fēng)險(xiǎn)如何控制？

賀金龍：靈活配置主要是講股票倉(cāng)位的靈活調(diào)控。股票配置還是偏價(jià)值投資。通過多因子程序化選股。通過股票和債券倉(cāng)位比例來控制股票多頭的風(fēng)險(xiǎn)。即股市處于較低風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域時(shí)增加股票投資,力求股市走高時(shí)，贏取收益；股市估值偏高時(shí)，賣股買債獲取債券利息。

七禾網(wǎng)12、貴公司也參與打新股，之前打新的收益情況如何？目前打新的機(jī)會(huì)多不多？

賀金龍：我司始終參與網(wǎng)下打新，新股新債都會(huì)參與。打新的收益和當(dāng)年發(fā)行數(shù)量以及行情關(guān)系密切。2016年網(wǎng)下打新股的收益30%+；2017年就回歸到不到10%。今年的打新機(jī)會(huì)特別多，首先是可轉(zhuǎn)債網(wǎng)下打新的恢復(fù)和可轉(zhuǎn)債的大量發(fā)行給今年帶來了不少收益，此外科創(chuàng)板的開板，大量科創(chuàng)板新股上市都給市場(chǎng)打新帶來了很多收益。

七禾網(wǎng)13、貴公司把風(fēng)控分為戰(zhàn)略層面、戰(zhàn)術(shù)層面、執(zhí)行層面三個(gè)層次。請(qǐng)您介紹一下貴公司的風(fēng)控體系。

賀金龍：風(fēng)控的戰(zhàn)略層面其實(shí)還是理解為我們對(duì)宏觀的判斷，我們的合規(guī)團(tuán)隊(duì)是由中國(guó)人大法學(xué)背景團(tuán)隊(duì)搭建起來的。對(duì)于政策的解讀及政策可能引發(fā)的某些市場(chǎng)行為我們有較豐富的判斷經(jīng)驗(yàn)，可以說我們對(duì)于套利的理解核心還是理解為對(duì)政策的套利。當(dāng)然，我們比別人更加清晰的知道“邊界”在哪里。

戰(zhàn)術(shù)和執(zhí)行層面是一體的，簡(jiǎn)單來說就是如何做風(fēng)控和誰來做風(fēng)控的問題。公司風(fēng)控部負(fù)責(zé)針對(duì)產(chǎn)品和策略特點(diǎn)，列出風(fēng)控的詳細(xì)要求和指標(biāo)，聯(lián)合其他交易部門建立完備的事前、事中、事后的風(fēng)控方案，并在產(chǎn)品上線后持續(xù)監(jiān)測(cè)、隨時(shí)預(yù)警、并定期完成風(fēng)控報(bào)告。

七禾網(wǎng)14、貴公司的贏勝價(jià)值系列產(chǎn)品回撤較低，收益較好。這類產(chǎn)品適合哪些類型的基金投資者？

賀金龍：贏勝價(jià)值系列產(chǎn)品的早期幾個(gè)客戶是從P2P投資領(lǐng)域大撤退的客戶，時(shí)間點(diǎn)大概是在2017年底2018年初的時(shí)候，底倉(cāng)基本都是債，這個(gè)邏輯易說清楚。投資人很容易認(rèn)可，事實(shí)上能在這時(shí)間點(diǎn)果斷提前撤退的P2P投資人不多，他們是聰明且專業(yè)的。

七禾網(wǎng)15、貴公司的股東、基金經(jīng)理參與跟投是一大特色，您如何理解跟投這件事？通過跟投能給投資者傳達(dá)怎樣的信息？

賀金龍：私募機(jī)構(gòu)核心競(jìng)爭(zhēng)力是人才。私募基金行業(yè)要注重吸引和培養(yǎng)人才，打造優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)，探索和運(yùn)用好合伙人、股權(quán)激勵(lì)等制度，建立合理的激勵(lì)約束機(jī)制，充分調(diào)動(dòng)和發(fā)揮人才積極性。股東及基金經(jīng)理跟投，其實(shí)就是要實(shí)現(xiàn)權(quán)力和義務(wù)的對(duì)等。

跟投其實(shí)就是保持利益一致性，會(huì)讓投資人對(duì)產(chǎn)品策略有效性更有信心

七禾網(wǎng)16、市場(chǎng)上私募機(jī)構(gòu)眾多，大多業(yè)績(jī)不穩(wěn)定。就您看來，怎樣的私募機(jī)構(gòu)才可能給投資者帶來持續(xù)盈利？

賀金龍：預(yù)測(cè)資產(chǎn)價(jià)格漲跌是一件很難的事情，所以我們不會(huì)用博弈思維去賺市場(chǎng)上的錢。私募機(jī)構(gòu)要給投資者帶來持續(xù)盈利，要么是某個(gè)策略長(zhǎng)期有效，要么是公司團(tuán)隊(duì)投研實(shí)力強(qiáng)大，能實(shí)時(shí)調(diào)整相關(guān)策略，從而實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期持續(xù)盈利。

七禾網(wǎng)17、請(qǐng)您談?wù)劕F(xiàn)在整個(gè)私募行業(yè)運(yùn)行的最大特征。

賀金龍：我們有關(guān)注到一個(gè)數(shù)據(jù)，廣深區(qū)域規(guī)模超過10億的僅54家。綜合私募機(jī)構(gòu)總量來看，大概就是一千家私募機(jī)構(gòu)里面會(huì)有一家規(guī)模超過10個(gè)億。也就是說，只要你能做到千里挑一，就能算上是一家盈利還不錯(cuò)的私募機(jī)構(gòu)。很多人說馬太效應(yīng)明顯，頭部效應(yīng)明顯之類的話，但是我覺得做千里挑一的事情，相對(duì)來說還不是太難，我覺得發(fā)展空間還非常大，不知道這算不算目前私募行業(yè)特征。

七禾網(wǎng)18、在您的心目中，符合哪些條件的基金經(jīng)理才算是稱職的基金經(jīng)理？

賀金龍：這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)會(huì)根據(jù)公司不同發(fā)展階段不斷調(diào)整的，說說最基本的。第一，知識(shí)體系要全面，所有投資相關(guān)的基本常識(shí)要有，包括不動(dòng)產(chǎn)投資，我們有好幾個(gè)基金經(jīng)是不動(dòng)產(chǎn)投資高手；第二，歷史投資業(yè)績(jī)，我們判斷方法很粗暴，就是10年時(shí)間內(nèi)，從最開始的10幾萬能不能做到數(shù)千萬甚至億級(jí)別。事實(shí)上，這種拿自己真金白銀從市場(chǎng)上走出來的才是真正有投資管理能力的。

七禾網(wǎng)19、您覺得一家私募機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)承擔(dān)怎樣的社會(huì)責(zé)任？

賀金龍：私募機(jī)構(gòu)本質(zhì)仍是一家公司，是公司就應(yīng)該要賺錢，我們要談社會(huì)責(zé)任，我覺得首先是得讓自己公司賺錢。公司效益好了，投資人肯定是能得到很好的投資回報(bào)，公司合伙人和員工也會(huì)更有干勁，大家都開開心心了，我想這也算是在履行了社會(huì)責(zé)任。

七禾網(wǎng)20、最后，請(qǐng)您談?wù)勝F公司未來三五年的發(fā)展目標(biāo)。

賀金龍：公司過去三年的發(fā)展主要還是處在摸索期，搞清自身定位，尋找合適的運(yùn)營(yíng)模式，打理的仍是我們身邊朋友的一些錢。2019年才算正式開始商業(yè)化運(yùn)作，截至目前對(duì)外募集資金剛好接近2個(gè)億，作為新興私募機(jī)構(gòu)，我覺得這個(gè)成績(jī)還是不錯(cuò)的，也引起了深圳地區(qū)很多機(jī)構(gòu)關(guān)注。以這個(gè)起點(diǎn)算，我們3年內(nèi)的第一要?jiǎng)?wù)是在把債券策略和50ETF期權(quán)套利策略這兩個(gè)核心的低風(fēng)險(xiǎn)策略不斷修正優(yōu)化，努力把規(guī)模突破15個(gè)億。在這個(gè)過程中可能會(huì)出現(xiàn)一些主觀投資機(jī)會(huì)，但相信我們?nèi)詴?huì)保持克制，專注低風(fēng)險(xiǎn)投資，不參與完全的裸多裸空策略。未來看5年，還是會(huì)面向偏好中低風(fēng)險(xiǎn)的高凈值客戶群體，提供更加有效穩(wěn)健的低風(fēng)險(xiǎn)投資策略。我們認(rèn)為這個(gè)客戶群體是最龐大的，對(duì)我們公司發(fā)展而言，也是天花板最高的。總而言之，我們會(huì)選擇發(fā)展慢一點(diǎn)，但是會(huì)發(fā)展更長(zhǎng)遠(yuǎn)一點(diǎn)。

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2019-11-04

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