美聯儲“鷹派降息”

美聯儲10月利率決議落幕，將聯邦基金利率下調25個基點，至1.50%—1.75%，符合市場預期。美聯儲聲明繼續(xù)維持“鷹派降息”，并暗示將暫停降息，關注進一步的經濟數據情況，并一再強調近期購債舉動不是量化寬松（QE），希望市場不要誤讀。

美聯儲“鷹派降息”剎車

美聯儲降息預期升溫始于10月初，當地時間10月1日公布的美國ISM制造業(yè)采購經理人指數意外下滑，不僅遠低于市場預期，還跌落至50的榮枯線以下，表明制造業(yè)活動收緊。市場對美國經濟衰退的預期增強，交易員開始押注美聯儲將在本月降息。

然而從7月議息會議上首次降息開始，美聯儲對經濟的表態(tài)始終強硬而有信心，因此7月以來的一系列降息操作又被稱為“鷹派降息”。從經濟數據來看，美聯儲的信心的確有據可循。

根據10月美聯儲的經濟褐皮書，9—10月美國經濟增長速度略有下滑。家庭支出整體穩(wěn)定，制造業(yè)活動繼續(xù)走低，持續(xù)的貿易緊張局勢和全球增長放緩對經濟活動造成壓力。就業(yè)人數略有上升，工人短缺還在持續(xù)，工資溫和上升。零售商和制造商的投入成本上漲，受到新關稅影響，但零售商成功地將這些成本傳遞給了客戶。

經濟增長仍然保持在不錯的水平，美國二季度實際GDP錄得2%，與市場預期持平；三季度實際GDP錄得1.9%，好于市場預期的1.6%，維持良好增長，并且繼續(xù)領跑發(fā)達經濟體。9月失業(yè)率意外下降至3.5%，好于市場預期的3.7%，刷新失業(yè)率低點?，F在唯一明顯疲軟的則是PCE通脹，已經連續(xù)十一個月低于2%的目標，并連續(xù)五個月錄得低于1.5%。

正因為通脹疲軟，而其他經濟指標或平穩(wěn)或強勁，美聯儲才多次提及將重點關注通脹變化來調整政策路徑。在經過了連續(xù)三次的降息和購債操作之后，美聯儲也的確需要時間觀測政策實施對通脹的傳導和影響是否足夠有效，暫停降息并耐心觀察符合美聯儲的行為模式。

全球增長持續(xù)放緩

除了美國仍然保持良好的經濟增長外，其他的發(fā)達經濟體的情況大多不容樂觀：歐洲通脹和經濟增長雙雙疲軟，繼續(xù)保持低利率，并重啟了量化寬松的資產購買計劃，希望可以通過改善通脹預期改善消費和投資，與此同時二季度GDP僅錄得0.2個百分點的微幅增長，制造業(yè)PMI保持在50榮枯線以下，持續(xù)萎縮并不斷惡化。英國仍然徘徊于脫歐的陰霾中，當前仍然面臨大選和投票等多重不確定性，這使得英國央行難以做出實質操作來改善經濟，只能不斷修正政策路徑的預案。澳大利亞聯儲在10月初宣布降息25個基點，二季度GDP降至1.4%，主要受到全球增長下行的壓力以及出口商品價格疲軟的拖累。加拿大目前的狀況稍好，二季度GDP錄得1.6%，且央行對經濟保持信心，不過市場已經出現加拿大央行將在年底降息的預期，一旦加拿大加入降息陣營，那么市場對加拿大經濟的預判也會有所改變。

因此目前來看，美國經濟大概率領跑發(fā)達經濟體，美元和黃金的避險功能將大大增強。

黃金上升潛力猶存

近期風險事件逐漸緩和，包括中美貿易摩擦形勢向好、英國短期內無協議脫歐概率下滑、美國衰退預期減弱和美股再創(chuàng)新高等，市場避險情緒出現顯著回落，美元和黃金同步走弱。然而全球經濟環(huán)境不佳，主要經濟體表現疲軟，這是黃金看漲的大背景。美元的被迫強勢將對美國企業(yè)造成不利影響，如果美國上市公司的三季報整體盈利情況不佳，那么避險情緒將重新占據市場主導，美聯儲重新降息或再寬松的預期增強將成為黃金波動率快速放大的導火索。

此外，美國的經濟超預期增長能走多遠還是未知數，就業(yè)和家庭消費的強勁與企業(yè)投資以及制造業(yè)景氣度不佳的分化，可能部分掩蓋美國經濟動力不足的事實。因此黃金在中長期內仍有不錯的上升潛力，不過短期的避險情緒回落會使黃金繼續(xù)回落修正，屆時將出現極佳的配置機會。