由于粕類現(xiàn)實需求較差，在無進(jìn)一步利多支撐下，10月下旬以來，鄭州菜粕期貨不斷低走，將前期漲幅悉數(shù)收回。展望后市，短期內(nèi)菜粕供應(yīng)依舊偏緊，未來需求預(yù)期增加的潛在利多仍存，菜粕期貨下跌空間有限。

美豆維持偏強(qiáng)走勢

上周五，美國農(nóng)業(yè)部公布了本月的農(nóng)產(chǎn)品月度供需報告，報告出乎意料地調(diào)高了今年美豆單產(chǎn)和總產(chǎn)，調(diào)高了2019/2020年度期末庫存，使得報告整體呈現(xiàn)出偏空色彩。即便如此，美豆也僅是小幅下跌，因為在本月報告中美國農(nóng)業(yè)部對美豆出口維持了上月數(shù)字。但事實上，由于中美貿(mào)易談判較為順利，中國進(jìn)口美豆基本恢復(fù)，加之南美大豆庫存見底，中國大豆庫存也處于低位，中國進(jìn)口美豆愿望較為強(qiáng)烈，近階段美豆出口明顯好轉(zhuǎn)。出口好轉(zhuǎn)的利多并未完全反映在報告中，市場對此有所疑慮。

另外，目前南美大豆處于播種期，播種期天氣極易成為市場炒作的理由。隨著降雨增多，巴西大豆播種進(jìn)度有所加快，但落后于去年水平。據(jù)監(jiān)測，截至上周，巴西2019/2020年度大豆播種進(jìn)度已經(jīng)達(dá)到46.9%，遠(yuǎn)低于去年同期的播種進(jìn)度61.6%，也低于過去五年同期均值49.2%。阿根廷大豆也已開始播種，播種期天氣將為外盤豆類行情提供豐富炒作題材。

菜粕庫存處于低位

今年以來，我國從加拿大進(jìn)口的菜籽、菜粕大幅下降，目前國內(nèi)沿海油廠菜粕庫存持續(xù)偏低。據(jù)監(jiān)測，截至11月8日，國內(nèi)沿海地區(qū)進(jìn)口菜籽總庫存為15.6萬噸，周環(huán)比減少0.95萬噸，降幅為5.74%，較去年同期的42.2萬噸下降63%。另外，近幾個月菜籽進(jìn)口也將處于較低水平。根據(jù)船期預(yù)計，11月份將僅有三條加拿大油菜籽船和3萬噸澳大利亞菜籽到港，12月也僅有12萬噸菜籽到港，這和以往30萬噸以上的單月進(jìn)口量相比大為減少。

沿海油廠菜籽庫存不足，開工率下降，在下游提貨不積極的情況下，油廠菜粕庫存仍然偏低。據(jù)監(jiān)測。截至11月8日，兩廣及福建地區(qū)油廠菜粕庫存為2萬噸，周環(huán)比增加0.8萬噸，處于年內(nèi)偏低水平。

菜粕需求潛力巨大

因生豬存欄量下降較大，豬肉供應(yīng)緊張，近幾個月以來，國內(nèi)豬肉價格快速上漲，養(yǎng)豬利潤大幅增加，養(yǎng)殖戶擴(kuò)欄積極性高漲。與此同時，雞肉、雞蛋以及水產(chǎn)品價格跟風(fēng)上漲，其他養(yǎng)殖業(yè)利潤不斷增加，從而增加了豆粕、菜粕等蛋白飼料的的需求量。

另外，目前豆粕和菜粕價差偏低，也將刺激菜粕需求，在飼料生產(chǎn)中獲得更大的添加比例。據(jù)監(jiān)測，目前期貨盤上主力合約豆粕、菜粕價差為690元/噸左右，現(xiàn)貨價差為800元/噸左右，均為今年以來最高水平。除此之外，今年棉籽、花生產(chǎn)量下降，相關(guān)雜粕供應(yīng)減少，也將使菜粕需求有所提高。

綜上所述，中美貿(mào)易談判順利，美豆出口趨增，而南美大豆進(jìn)入關(guān)鍵播種期，天氣炒作題材較多，將使美豆回落空間有限。國內(nèi)菜粕庫存偏低，而潛在需求巨大。菜粕期貨在經(jīng)過大幅回調(diào)后，有望成功筑底，操作上不宜殺跌。