近日,倫銅出現(xiàn)小幅反彈，但國(guó)內(nèi)滬銅反應(yīng)相對(duì)平淡，滬銅指數(shù)承壓于47700元/噸一帶。短期來(lái)看，宏觀壓制減弱，且配合以?xún)艨疹^寸的減少，銅價(jià)下方支撐較為明顯，但供需矛盾不突出，銅價(jià)反彈動(dòng)力稍顯不足。

貿(mào)易關(guān)系緩和及流動(dòng)性寬松

雖然智利取消了11月的APEC領(lǐng)導(dǎo)人非正式會(huì)談，但中美雙方進(jìn)行了認(rèn)真、建設(shè)性的討論，同意隨協(xié)議進(jìn)展分階段取消加征的關(guān)稅。中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系正趨于正?；?，對(duì)銅價(jià)的拖累減弱，不過(guò)在簽署協(xié)議前仍需保持謹(jǐn)慎。美國(guó)10月ISM制造業(yè)PMI小幅回升，歐元區(qū)制造業(yè)PMI也有止跌跡象，不過(guò)中國(guó)10月制造業(yè)PMI回落了0.5個(gè)百分點(diǎn)，新訂單指數(shù)和原材料庫(kù)存指數(shù)均下滑且低于榮枯線(xiàn)，可以看出外圍環(huán)境稍有改善，而國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力依然存在。

在貨幣政策選擇上，美國(guó)10月如期降息25個(gè)基點(diǎn)，中國(guó)央行開(kāi)展4000億元1年期MLF操作，中標(biāo)利率3.25%，較上期下降5個(gè)基點(diǎn)。在貿(mào)易關(guān)系緩和及寬松流動(dòng)性帶動(dòng)下，銅價(jià)下方支撐明顯。但需要注意的是，美元仍具有較強(qiáng)的吸引力，美元指數(shù)走強(qiáng)令銅價(jià)面臨一定的壓制。

礦端有干擾但精銅產(chǎn)出足

10月來(lái)智利發(fā)生大規(guī)模暴亂，部分銅礦參與到罷工中，一位智利工會(huì)領(lǐng)導(dǎo)人稱(chēng)支持11月12日舉行24小時(shí)罷工的呼吁，銅礦開(kāi)采監(jiān)督者將加入并支持大規(guī)模的抗議活動(dòng)，銅礦產(chǎn)出或受到影響。

近期，國(guó)內(nèi)銅精礦TC基本維持在59美元/噸，反映短期礦端供應(yīng)趨穩(wěn)。9月國(guó)內(nèi)精銅產(chǎn)出83.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)了11.6%。當(dāng)前仍處于產(chǎn)能集中投放期，年前精銅產(chǎn)出料將維持高速增長(zhǎng)。庫(kù)存方面，11月來(lái)LME銅庫(kù)存不斷下降，8日庫(kù)存為235950噸，較10月底減少了約2.7萬(wàn)噸，上周?chē)?guó)內(nèi)期貨庫(kù)存小幅增長(zhǎng)了2217噸。庫(kù)存整體處于適中位置，難以對(duì)銅價(jià)形成明確的指引。

需求難有大改觀

從終端需求來(lái)看，今年前9個(gè)月電網(wǎng)基本建設(shè)投資完成額為2953億元，累計(jì)同比增速為-12.5%，降幅進(jìn)一步縮窄。9月空調(diào)產(chǎn)量為1783.9萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)10.6%，對(duì)銅消費(fèi)有一定的拉動(dòng)。不過(guò)據(jù)SMM調(diào)研，10月銅管企業(yè)開(kāi)工率為73.63%，同比上升9.43個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降4.43個(gè)百分點(diǎn)，除了國(guó)慶部分工廠(chǎng)休假影響外，空調(diào)企業(yè)持續(xù)高庫(kù)存也令部分銅管企業(yè)訂單下滑。

據(jù)乘聯(lián)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)，中國(guó)10月份廣義乘用車(chē)零售銷(xiāo)量184.3萬(wàn)輛，同比減少5.7%，連續(xù)第4個(gè)月下跌；新能源乘用車(chē)批發(fā)銷(xiāo)量為6.6萬(wàn)臺(tái)，同比下降45.4%，消費(fèi)需求不旺。隨著“金九銀十”需求結(jié)束及寒冷天氣來(lái)臨，下游需求難有大的改觀。

10月中旬以來(lái)，COMEX1號(hào)銅非商業(yè)凈空頭寸逐漸下降，反映出資金繼續(xù)看空意愿不強(qiáng)。國(guó)內(nèi)滬銅市場(chǎng)雖有空單減持，但多頭增倉(cāng)尚不明顯，觀望情緒較為濃厚。綜上所述，中美貿(mào)易關(guān)系緩和及全球流動(dòng)性充裕，使得銅價(jià)面臨的宏觀壓制減弱，基本面上供需矛盾不突出，礦端供應(yīng)趨穩(wěn)且精銅產(chǎn)出高速增長(zhǎng)，而需求難有大的改觀，銅價(jià)反彈尚缺乏堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。后期需關(guān)注智利銅礦罷工情況，中美貿(mào)易協(xié)議的簽訂。