利好不斷

國慶節(jié)后，A股期現(xiàn)貨指數(shù)整體呈現(xiàn)振蕩整理走勢，市場觀望氛圍濃厚。對于后期走勢，經(jīng)過一個多月的盤整之后，技術(shù)上面臨方向選擇?；久嫔?，宏觀經(jīng)濟形勢并非市場擔憂的那么悲觀，貨幣政策也不會因通脹壓力而收緊，隨著政策面、消息面利好效應積累，A股期現(xiàn)貨指數(shù)向上突破的概率非常大。

A股指數(shù)面臨方向選擇

從技術(shù)形態(tài)的角度來看，上證綜指5月份以來一直呈現(xiàn)寬幅區(qū)間振蕩走勢，9月中下旬以來呈現(xiàn)三角形振蕩整理走勢，目前已經(jīng)觸及上軌壓力，面臨方向選擇。從時間周期角度來看，2015年6月股災以來，調(diào)整時間已經(jīng)達到54個月，離技術(shù)性變盤的55個月只有1個月之差。

宏觀經(jīng)濟形勢并不悲觀

今年第三季度國內(nèi)GDP同比增速僅為6.0%，較第二季度回落0.2個百分點。國內(nèi)宏觀經(jīng)濟增速不斷走低，對此市場較為悲觀，從而抑制投資者做多熱情。

我們要理性看待6%的增速。從絕對值上來看，全世界范圍內(nèi)6%增速遠高于其他主要經(jīng)濟體，具有比較優(yōu)勢。從經(jīng)濟發(fā)展規(guī)律上來看，隨著經(jīng)濟體量的增大和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)改革的深化，經(jīng)濟從高速到中高增速換擋是必然發(fā)展趨勢，并不代表經(jīng)濟形勢的惡化。

另外，GDP增速是一個明顯滯后的指標，某些經(jīng)濟領(lǐng)先指標已經(jīng)出現(xiàn)曙光。例如，中采制造業(yè)PMI在2019年2月見49.20的低位后振蕩整理，一直未創(chuàng)新低，同時，財新制造業(yè)PMI則從1月份的48.30低位反彈至10月份的51.70。兩個PMI由于企業(yè)樣本的差異而出現(xiàn)分化，財新制造業(yè)PMI更加傾向于中小型、輕工業(yè)和出口導向型企業(yè)，對政策的敏感度更高，利潤增速更快。因此，通常財新制造業(yè)PMI同步或領(lǐng)先于中采制造業(yè)PMI見底。

貨幣收緊的可能性較小

10月CPI同比增3.8%，前值3.0%，環(huán)比上漲0.9%，我國通脹壓力明顯加大，市場擔憂貨幣政策收緊。當前的通脹壓力主要來自食品領(lǐng)域，尤其是豬肉，主要是前期環(huán)保治理疊加非洲豬瘟導致的供給嚴重不足所致，緊縮貨幣政策將加大供給端壓力，適得其反。另外，10月PPI同比下降1.6%，前值為下降1.2%，PPI需要需求端的刺激，需要寬松的流動性支持。因此，在全球貨幣政策大寬松的背景下，國內(nèi)的貨幣政策不會收緊。

利好將引導市場向上突破

近期消息面和政策面的利好不斷，主要體現(xiàn)在三個方面：

第一，中美貿(mào)易磋商在國慶節(jié)后取得實質(zhì)性進展，有望達成階段性協(xié)議。商務部表示，中美同意隨協(xié)議進展分階段取消加征關(guān)稅，預計有望在11月中旬的APEC峰會上達成共識。

第二，我國金融市場開放進一步加快，力度遠超市場預期。11月7日國務院印發(fā)《關(guān)于進一步做好利用外資工作的意見》，取消在華外資銀行等金融機構(gòu)業(yè)務范圍限制。同時，MSCI、富士羅素等國際指數(shù)先后將A股納入并不斷擴大比例。11月份MSCI第三次也是迄今為止最大一次擴容A股。外資將成為推動A股向上突破的主要推動力。

第三，我國資本市場改革力度加大。11月8日證監(jiān)會就修改上市公司再融資規(guī)則公開征求意見，A股再融資全面松綁，創(chuàng)業(yè)板取消2年盈利限制。

綜上所述，當前A股期現(xiàn)貨指數(shù)面臨方向選擇，市場之所以猶豫不決，主要是因為不利經(jīng)濟數(shù)據(jù)干擾導致市場對當前宏觀經(jīng)濟形勢和貨幣政策走勢認識不清。隨著市場消息面和政策面利好效應集聚，以外資為代表的先知先覺資金不斷入場，A股期現(xiàn)貨指數(shù)大概率選擇向上突破。