問(wèn)題一：外資今年的整體流入怎樣？

根據(jù)外匯局統(tǒng)計(jì)，前三季度，境外投資者凈增持上市股票185億美元，折合人民幣1300億左右，其中北上資金前三季度凈流入為1862億人民幣，相差600-700億元為QFII渠道凈流出。從季度分布看，QFII除一季度小幅凈流入外，其余兩個(gè)季度均為凈流出，北上資金二季度在中美局勢(shì)緊張的情況下也出現(xiàn)凈流出。

QFII流出、北上流入在一定程度上反映了外資在投資A股渠道上的更換，興業(yè)策略早在2017年3月報(bào)告中各方面對(duì)比了陸港通制度相比QFII的諸多便利性(詳見(jiàn)《白馬長(zhǎng)嘶囀，揮鞭奔鵬城！——從外資資金流向角度看本輪白馬消費(fèi)投資的持續(xù)性》)，使得陸股通成為外資進(jìn)入中國(guó)的主要方式。

但情況也正在發(fā)生變化，主要體現(xiàn)在政府在開(kāi)放政策中更加注重在岸市場(chǎng)的便利性。國(guó)家外匯管理局于9月10日決定取消合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)和人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者(RQFII)(合稱“合格境外投資者”)投資額度限制。我們?cè)诮衲?月份的報(bào)告明確：相比在岸市場(chǎng)，離岸市場(chǎng)開(kāi)放的潛在經(jīng)濟(jì)金融安全問(wèn)題受到重視，另一方面，在岸市場(chǎng)開(kāi)放遠(yuǎn)重要于離岸市場(chǎng)開(kāi)放，這也是中國(guó)金融市場(chǎng)開(kāi)放的大勢(shì)所趨。事實(shí)上，從整個(gè)貨幣流動(dòng)體系角度分析，離岸市場(chǎng)在貨幣回流中只是一種跳板，最終仍將對(duì)接到在岸市場(chǎng)。

僅就北上資金來(lái)說(shuō)，今年1-10月份，北上整體流入2183億元，略低于去年同期的2312億元。和去年北上流入趨勢(shì)不同的是，今年上半年北上流入的波動(dòng)性較大，上半年依次經(jīng)歷了猛進(jìn)期(1-2月)、震蕩期(3月)、回撤期(4月和5月)、回流期(6-10月)。

問(wèn)題二：外資今年的收益率如何？

陸港通從2014年11月開(kāi)通到2019年10月，將近五年時(shí)間內(nèi)累計(jì)凈流入8600億元，持股市值為1.22萬(wàn)億，累計(jì)收益率為42%。截止到10月底，今年北上的收益率好于整體本土公募基金的表現(xiàn)。若考慮到今年以來(lái)北上資金動(dòng)態(tài)流入，北上資金的收益率為37%，若單純以去年年底的持股作為組合，北上資金的收益率為45%。相比之下，中證股票型和混合基金指數(shù)收益率分別為33%和29%。

問(wèn)題三：明年確定性的資金流入有哪些？

目前來(lái)說(shuō)明年確定性的指數(shù)納入資金為FTSE資金，時(shí)間點(diǎn)在2020年3月份，我們預(yù)計(jì)指數(shù)納入帶來(lái)的流入資金為48億美元，其他主要國(guó)際指數(shù)納入進(jìn)程尚未確定。

明年MSCI是否繼續(xù)納入A股可以觀察的時(shí)點(diǎn)為12月份。MSCI于去年5月和8月底分別完成2.5%至5%的納入，隨后在9月底發(fā)布2019年三步驟納入的Proposal。因此，我們認(rèn)為今年隨著5、8、11月三步驟的納入完成，若MSCI明年有納入計(jì)劃，或?qū)⒂?2月份提上日程。

問(wèn)題四：外資今年流入標(biāo)的有什么特征？

北上資金今年1-10月凈流入標(biāo)的，無(wú)論從板塊還是行業(yè)上看，更加偏向成長(zhǎng)型行業(yè)，這其中有MSCI中盤(pán)股的擴(kuò)容的影響，也有北上資金主動(dòng)配置的原因。

板塊來(lái)看，今年前十月流入對(duì)創(chuàng)業(yè)板的凈流入量占比大幅上升，創(chuàng)業(yè)板占總體凈流入占比從去年的5%提升至20%，相較來(lái)說(shuō)主板的凈流入資金占比大幅下降。

從行業(yè)上看，2018年所有行業(yè)均為凈流入，今年1-10月三個(gè)行業(yè)為凈流出，行業(yè)之間出現(xiàn)了分化。今年前十月流入居前的行業(yè)中，北上凈流入最多的行業(yè)——銀行，和去年凈流入基本持平，排名2-6位的醫(yī)藥、家電、地產(chǎn)、計(jì)算機(jī)、農(nóng)林牧漁的凈流入均較2018年大幅增加，凈流入資金增加比例分別為88%、83%、58%、156%和152%。去年流入最多的食品飲料行業(yè)今年為最大凈流出的行業(yè)。

2019年前十個(gè)月北上資金凈流入排名前十的公司為：平安銀行、格力電器、招商銀行、美的集團(tuán)、萬(wàn)科A、溫氏股份、海螺水泥、海爾智家、邁瑞醫(yī)療、泰格醫(yī)藥。主要分布為銀行、家電和醫(yī)藥等行業(yè)。

2019年前十個(gè)月北上資金凈流出排名前十的公司為：?？低?、貴州茅臺(tái)、伊利股份、上海機(jī)場(chǎng)、五糧液、大族激光、中國(guó)石化、福耀玻璃、通化東寶、雙匯發(fā)展。凈流出的公司許多集中在外資持股重倉(cāng)標(biāo)的，其中貴州茅臺(tái)是北上第一大重倉(cāng)標(biāo)的，海康威視、伊利股份、上海機(jī)場(chǎng)、五糧液等北上持股均持股超過(guò)100億元(北上持股集中，持股超過(guò)100億的公司僅18家)。

問(wèn)題五：外資當(dāng)前的持股靠前的個(gè)股有哪些？

根據(jù)各上市公司中報(bào)的大股東名單，進(jìn)行不完全統(tǒng)計(jì)境外機(jī)構(gòu)顯性持股比例，等于大股東持股中的QFII/RQFII持股+滬深港通持股。2019Q3外資顯性持股比例超過(guò)10%的個(gè)股已經(jīng)達(dá)到29家，排名前十的分別為華測(cè)檢測(cè)、南京銀行、美的集團(tuán)、方正證券、泰格醫(yī)藥、寧波銀行、上海機(jī)場(chǎng)、海爾智家、宏發(fā)股份、海螺水泥等其中，南京銀行和寧波銀行的QFII持股主要為戰(zhàn)略投資者。

當(dāng)所有外資持股單只A股上市公司股數(shù)占比達(dá)到或超過(guò)26%時(shí)，交易所將發(fā)布外資持股的比例的預(yù)警。今年以來(lái)，外資持股比例超過(guò)26%達(dá)到預(yù)警的公司有兩家，其中一家是美的集團(tuán)，11月5日外資持股占比為27.19%，外資今年以來(lái)最高持股比例為27.47%(2019/3/19)，另一家為大族激光，外資今年最高持股比例曾達(dá)到28.58%(2019/3/6)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

本報(bào)告為數(shù)據(jù)分析報(bào)告，不構(gòu)成任何對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的判斷或建議，不構(gòu)成任何對(duì)板塊或個(gè)股的推薦或建議。