受益于美聯(lián)儲(chǔ)降息以及中美貿(mào)易談判取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，積極因素鼓舞多頭信心，近期國內(nèi)外原油期貨價(jià)格穩(wěn)步走高。雖然短期宏觀面利多因素提振油市，但中期需求弱勢(shì)因素依然存在，會(huì)令油價(jià)重返跌勢(shì)。

宏觀經(jīng)濟(jì)偏弱削弱原油中長(zhǎng)期需求

今年以來，全球貿(mào)易摩擦不斷發(fā)生導(dǎo)致主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)下行壓力增大。國際貨幣基金組織在最新一期的《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》中，將2019年和2020年的世界經(jīng)濟(jì)增速分別下調(diào)至3.0%和3.4%，其中發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)將放緩至1.7%。這主要是因?yàn)槿蛸Q(mào)易局勢(shì)持續(xù)緊張不但造成制造業(yè)危機(jī)，而且還可能蔓延至服務(wù)業(yè)。

基于對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)偏弱的考慮，石油輸出國組織（OPEC）于近日下調(diào)了未來中長(zhǎng)期內(nèi)全球石油需求預(yù)測(cè)值，預(yù)計(jì)到2040年全球石油日均需求量為1.106億桶，比2018年的預(yù)測(cè)少110萬桶。而對(duì)于今明兩年的石油需求前景，多家權(quán)威機(jī)構(gòu)也不樂觀。國際能源署（EIA）在最新月度報(bào)告中，將2019年和2020年的全球石油需求增長(zhǎng)預(yù)估下調(diào)了10萬桶/日左右，維持在120萬桶/日。

季節(jié)性需求旺季尚未到來

從季節(jié)性需求角度來看，眼下北美距離冬季取暖用油消費(fèi)旺季還有一段時(shí)間，美國煉油廠開工率還維持在偏低水平，原油庫存仍處于累庫階段，拐點(diǎn)尚未到來。美國能源信息署（EIA）發(fā)布的報(bào)告顯示，截至11月1日當(dāng)周，美國煉油廠的原油加工量減少23.7萬桶/日，產(chǎn)能利用率下滑1.7個(gè)百分點(diǎn)至86%。在美國煉廠開工率下滑以及出口下降的雙重影響下，美國原油商業(yè)庫存大幅增加。截至11月1日當(dāng)周，美國原油庫存增加792.9萬桶至4.47億桶，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，而庫欣地區(qū)的原油庫存也增加170萬桶，為連續(xù)第五周增加，且較上年同期已經(jīng)增加了1500萬桶。按照往年的經(jīng)驗(yàn)，這種累庫進(jìn)程還將持續(xù)半個(gè)月以上的時(shí)間才會(huì)見頂，不斷增加的庫存以及偏弱的需求還會(huì)給油價(jià)帶來一定的負(fù)面壓力。

美國原油產(chǎn)量增勢(shì)不變

在需求前景不佳的態(tài)勢(shì)下，全球石油產(chǎn)量仍在持續(xù)增加。由于美國等非OPEC成員國的頁巖油產(chǎn)量增加，預(yù)計(jì)今年全球石油供應(yīng)仍將增長(zhǎng)。美國油服公司貝克休斯最新發(fā)布的報(bào)告顯示，截至11月1日當(dāng)周，美國活躍鉆機(jī)數(shù)量雖然連續(xù)11個(gè)月下滑，減少至691座，為2017年4月以來最低，但由于該國大多數(shù)頁巖盆地的剩余鉆機(jī)生產(chǎn)率已升至創(chuàng)紀(jì)錄水平，因此2019年美國原油將增加至1230萬桶/日，高于2018年創(chuàng)紀(jì)錄的1100萬桶/日。

綜上，宏觀面經(jīng)濟(jì)前景不佳導(dǎo)致原油中長(zhǎng)期需求前景被調(diào)低，疊加目前原油季節(jié)性消費(fèi)旺季尚未到來，弱需因素凸顯拖累油價(jià)反彈空間。考慮到全球原油產(chǎn)量增勢(shì)依然嚴(yán)峻，供需預(yù)期尚弱令原油在后市面臨再度下跌的風(fēng)險(xiǎn)。