近日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布了10月制造業(yè)PMI，數(shù)據(jù)較9月份有所下降，但是國(guó)慶假期前后不同項(xiàng)目生產(chǎn)活動(dòng)的暫?；蚍啪?，可能是制造業(yè)PMI下行的原因之一，而且PMI數(shù)據(jù)與工業(yè)生產(chǎn)高頻數(shù)據(jù)、社會(huì)消費(fèi)品零售、投資等數(shù)據(jù)產(chǎn)生了一定的背離，總體上我們認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有逐漸企穩(wěn)的跡象。

展望11月，對(duì)于股票市場(chǎng)而言，中美雙方均有達(dá)成協(xié)議的意向，貿(mào)易摩擦惡化的可能性降低。潛在風(fēng)險(xiǎn)主要集中在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行和美股大幅下跌等方面，而高頻數(shù)據(jù)顯示生產(chǎn)、消費(fèi)存在韌性，綜合來(lái)看11月股票指數(shù)能有一定的支撐。同時(shí)，預(yù)計(jì)11月A股納入因子提升能帶來(lái)部分外資資金從而支撐股市，但能否帶動(dòng)行情也需要國(guó)內(nèi)資金配合。需要注意的是，年末資金一般存在獲利了結(jié)的需求，因此在相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)因素未完全明朗之時(shí)，策略上需側(cè)重防御，以保留收益為重。

工業(yè)生產(chǎn)或有所好轉(zhuǎn)。10月以來(lái)，由于夏季高溫天氣逐漸遠(yuǎn)去，六大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量持續(xù)下滑，但是日均耗煤量同比增長(zhǎng)較快，一方面是由于去年同期基數(shù)較低，另一方面說(shuō)明工業(yè)生產(chǎn)活躍度可能有所回升。10月份制造業(yè)PMI為49.3%，景氣有所回落，但生產(chǎn)指數(shù)為50.8%，仍處于擴(kuò)張狀態(tài)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局表示，在調(diào)查的21個(gè)行業(yè)中，有13個(gè)行業(yè)的生產(chǎn)指數(shù)位于擴(kuò)張區(qū)間，表明制造業(yè)多數(shù)行業(yè)生產(chǎn)有所增長(zhǎng)。制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為54.2%，企業(yè)對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)等信心仍然較強(qiáng)。

終端需求相對(duì)平穩(wěn)。根據(jù)9月社會(huì)消費(fèi)品零售數(shù)據(jù)，目前終端消費(fèi)增速下行放緩，表明政府前期一系列促消費(fèi)的政策影響開(kāi)始顯現(xiàn)。汽車(chē)消費(fèi)方面，此前“國(guó)五”“國(guó)六”標(biāo)準(zhǔn)轉(zhuǎn)換導(dǎo)致的汽車(chē)消費(fèi)拉動(dòng)效果逐漸減弱，盡管銷(xiāo)售總量仍不及去年同期，但總體保持平穩(wěn)，并未出現(xiàn)大幅下滑。在國(guó)家促消費(fèi)的相關(guān)政策下，汽車(chē)消費(fèi)后續(xù)有企穩(wěn)回升的可能，預(yù)計(jì)社會(huì)消費(fèi)品零售增速將保持穩(wěn)健的走勢(shì)。

基建發(fā)力穩(wěn)定投資增速。1—9月，地方政府專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行速度加快，結(jié)合專(zhuān)項(xiàng)債可作為資本金的政策，政府基建投資力度有所加大，基建投資增速加快減緩了總體投資下行的速度，起到了一定的穩(wěn)增長(zhǎng)作用。下階段，預(yù)計(jì)中央將通過(guò)改善地方財(cái)政收入等方式，繼續(xù)保持地方基建投資力度，使之成為投資增長(zhǎng)的“穩(wěn)定器”。

政策方面，中美貿(mào)易摩擦趨于緩和，雙方均有達(dá)成協(xié)議的意愿，部分協(xié)議文本技術(shù)性磋商已經(jīng)完成，基于美國(guó)國(guó)內(nèi)形勢(shì)，短期貿(mào)易摩擦繼續(xù)惡化的可能性相對(duì)較小。盡管外部環(huán)境有邊際改善，但是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行的壓力仍存，中央推進(jìn)與地方重新劃分部分稅收也顯示，下階段政府仍將保持較為積極的財(cái)政政策，通過(guò)促進(jìn)消費(fèi)和地方投資，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)的目標(biāo)。

重點(diǎn)行業(yè)方面，汽車(chē)行業(yè)去庫(kù)存已經(jīng)較為充分，汽車(chē)近期消費(fèi)相對(duì)穩(wěn)定，相關(guān)促進(jìn)消費(fèi)政策逐漸顯示效力，未來(lái)一段時(shí)間汽車(chē)消費(fèi)預(yù)計(jì)平穩(wěn)向好。房地產(chǎn)方面，商品房待售面積總體水平較低，土地市場(chǎng)供銷(xiāo)熱情持續(xù)下降，且商品房銷(xiāo)售有好轉(zhuǎn)的跡象，預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)期總體待售面積將保持低位。

綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)11月宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持平穩(wěn)。不過(guò)，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍存在較大的不確定性，中央或?qū)⒈３址e極的財(cái)政和穩(wěn)健的貨幣政策，確保全年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理的區(qū)間?？傮w上，我們?nèi)员３謱?duì)經(jīng)濟(jì)總體平穩(wěn)的基本看法，股票市場(chǎng)若能得到各種因素有力支撐，走勢(shì)或?qū)⑤^為穩(wěn)健。