短期內(nèi)從中美貿(mào)易磋商有望達(dá)成第一階段協(xié)議和中美雙方取得原則共識(shí)的消息來看，將提升市場對(duì)全球宏觀經(jīng)濟(jì)的信心以及工業(yè)品需求，疊加OPEC將在12月會(huì)議上削減原油供應(yīng)，供需格局或面臨收窄。

在美國原油保持高產(chǎn)，OPEC產(chǎn)量回升的情況下，原油供給壓力仍存。但消息人士稱OPEC將削減原油供應(yīng)，疊加貿(mào)易局勢有望改善，消息面利好使得供需預(yù)期收窄。

中美局勢改善提振市場信心

美國就業(yè)市場數(shù)據(jù)雖然表現(xiàn)強(qiáng)勁，但I(xiàn)SM制造業(yè)PMI為48.3，就業(yè)項(xiàng)為47.7，均連續(xù)三個(gè)月處于榮枯線下方，制造業(yè)萎靡使得勞動(dòng)需求減少，勞動(dòng)力市場動(dòng)能下滑，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)三次降息加深了市場對(duì)美國經(jīng)濟(jì)放緩的擔(dān)憂。歐洲制造業(yè)PMI處于榮枯線下方，其中，德國制造業(yè)下滑較為嚴(yán)重，PMI跌破歐債危機(jī)時(shí)的低點(diǎn)43，制造業(yè)整體放緩，投資及工業(yè)信心下滑，歐洲經(jīng)濟(jì)前景整體表現(xiàn)不樂觀。中國PMI則連續(xù)6個(gè)月處于榮枯線下方，工業(yè)增加值以及三駕馬車增速均有所放緩，結(jié)合三季度GDP增速6%來看，我國經(jīng)濟(jì)增長平穩(wěn)放緩。

IMF再次下調(diào)全球經(jīng)濟(jì)增速，將2019年全球GDP增速自3.2%下調(diào)至3%，將2020年全球GDP增速預(yù)期從3.5%下調(diào)至3.4%，為金融危機(jī)之后的新低。另外，世貿(mào)組織將2019年全球貿(mào)易增速自2.6%下調(diào)至1.2%，將2020年全球貿(mào)易增速由3%下調(diào)至2.7%。標(biāo)普將2019財(cái)年美國經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期從2.5%下調(diào)至2.3%，將2020年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期從1.8%下調(diào)至1.7%；惠譽(yù)預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)增速將在今年跌至2.6%，預(yù)計(jì)2020年全球經(jīng)濟(jì)增速將降至2.5%，全球GDP增速將在2020年觸及八年新低，明年全球經(jīng)濟(jì)增速將降至2012年以來的最低水平。

經(jīng)濟(jì)疲弱降低市場對(duì)于大宗商品的預(yù)期，從而需求走弱，尤其是貿(mào)易和脫歐，更加劇了全球宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性。脫歐再次陷入僵局，延期至明年1月31日，歐洲經(jīng)濟(jì)放緩較為明顯。從中美貿(mào)易談判來看，雙方就妥善解決各自核心關(guān)切進(jìn)行了認(rèn)真、建設(shè)性的討論，并取得原則共識(shí)，且美方表示11月有望達(dá)成第一階段協(xié)議，中美貿(mào)易局勢改善，有利于提振市場信心，緩解全球經(jīng)濟(jì)下滑的預(yù)期，利多大宗商品價(jià)格。

OPEC會(huì)議12月減產(chǎn)消息刺激油價(jià)

美國原油產(chǎn)量依舊保持1260萬桶/日的高位，原油鉆機(jī)數(shù)量持續(xù)下滑至691部，低于去年同期及五年均值。9月美國庫存井7740口，油井投產(chǎn)率位117.4%，連續(xù)6個(gè)月消耗庫存井，其中，二疊紀(jì)從8月開始消耗庫存井，油井投產(chǎn)率大于100%。原油運(yùn)輸管道逐步投入使用，管道壓力有所緩解，運(yùn)輸成本下降，美國原油供給方面仍對(duì)油價(jià)產(chǎn)生一定的抑制作用。

9月，受沙特石油遭胡塞武裝無人機(jī)襲擊的影響，OPEC原油產(chǎn)量大幅下滑至2849.1萬桶/天，其中，沙特原油產(chǎn)量為856.4萬桶/天，環(huán)比下降128萬桶/天。因沙特產(chǎn)量在遇襲之后迅速恢復(fù)，10月OPEC原油產(chǎn)量較9月增加69萬桶/日至2959萬桶/日，OPEC成員國中原油產(chǎn)量降幅最大的是厄瓜多爾，因抗議活動(dòng)，該國產(chǎn)量降低12萬桶/日。另外，由于遭受美國制裁，伊朗和委內(nèi)瑞拉9月原油產(chǎn)量分別下滑3.4萬桶/天、8.3萬桶/天至215.9萬桶/天、64.4萬桶/天，市場對(duì)于伊朗和委內(nèi)瑞拉油產(chǎn)量下滑已逐步消耗，影響相對(duì)較小。

雖然有消息人士稱，OPEC將在12月減產(chǎn)會(huì)議上削減原油供應(yīng)，但伊拉克和尼日利亞是未能完全遵守承諾的成員國，如果伊拉克和尼日利亞沒有100%遵守承諾，那其他國家也不會(huì)愿意加大減產(chǎn)力度。俄羅斯也表示現(xiàn)在討論深化減產(chǎn)協(xié)議為時(shí)尚早，10月俄羅斯原油產(chǎn)量為1123萬桶/日。因此，10月OPEC原油供給將有所回升，考慮到現(xiàn)在各方還未達(dá)成一致協(xié)議，距離12月減產(chǎn)會(huì)議仍有一段時(shí)間，各方能否一致減產(chǎn)仍存疑，實(shí)質(zhì)上的原油供給暫未減少。

未來OPEC方面仍將有消息人士來釋放減產(chǎn)信息，加上沙特阿美IPO，沙特抬升油價(jià)意圖明顯。但在美國保持高產(chǎn)、OPEC成員國減產(chǎn)步調(diào)不一致的情況下，沙特獨(dú)自減產(chǎn)影響力有限。因此，沙特通過邀請(qǐng)巴西加入OPEC來提升OPEC的全球市場份額和話語權(quán)。IEA數(shù)據(jù)顯示，巴西2018年的石油日產(chǎn)量為271萬桶，預(yù)計(jì)2019年將達(dá)到290萬桶/天，2020年將達(dá)到322萬桶/天，2030年可能將成為世界上最大的石油生產(chǎn)國之一，每天出口石油達(dá)350萬桶。若巴西加入OPEC，預(yù)計(jì)減產(chǎn)帶來的影響將大幅提升。

全球經(jīng)濟(jì)增長疲軟致使三大機(jī)構(gòu)均下調(diào)全球原油需求增速，美國煉廠傳統(tǒng)秋季檢修期谷底已現(xiàn)，我國原油需求相對(duì)較強(qiáng)。

從美國煉油廠和歐洲煉油廠加工情況來看，9月美國煉油廠加工量為16.91百萬桶/日，低于去年同期水平；歐洲十六國煉油廠加工量9.86百萬桶/日，遠(yuǎn)低于去年同期及五年均值，對(duì)比往年加工數(shù)據(jù)來看，今年8月歐洲煉油廠加工量意外下滑，9月下滑幅度加大，歐洲原油需求較弱。美國煉廠傳統(tǒng)秋季檢修期谷底已現(xiàn)，后續(xù)產(chǎn)能利用率將逐步回升，截至10月25日，美國煉油廠產(chǎn)能利用率為87.7%，環(huán)比增長2.5%，由于成品油裂解利潤較好，煉廠產(chǎn)能利用率將大幅回升。9月，中國原油進(jìn)口4124萬噸，同比增長403萬噸，原油加工量5648.6萬噸，同比增長9.4%。無論是原油進(jìn)口量還是加工量，都處于歷史高位，我國原油需求相對(duì)較強(qiáng)。

供大于需格局未實(shí)質(zhì)性改變

從供給端來看，美國原油保持1260萬桶/天的高位，且隨著原油運(yùn)輸管道的不斷投入使用，原油運(yùn)輸壓力緩解，二疊紀(jì)已連續(xù)兩月消耗庫存井，美國原油供給較為充足；OPEC方面，雖然不斷有減產(chǎn)消息傳出，但實(shí)質(zhì)性的供給下降并未出現(xiàn)，且10月俄羅斯產(chǎn)量保持高位，深化減產(chǎn)需要各國協(xié)調(diào)一致，隨著沙特原油產(chǎn)量的恢復(fù)，預(yù)計(jì)OPEC原油供給將出現(xiàn)小幅回升，原油供給較為充足。從需求端來看，美國夏季汽油用油高峰期結(jié)束，煉油廠加工量回落，需求下滑，歐洲受經(jīng)濟(jì)不景氣的影響較為嚴(yán)重，加工量已連續(xù)兩月大幅下降。隨著美國秋季檢修期的逐步結(jié)束，產(chǎn)能利用率將逐步回升。另外，從EIA、OPEC、IEA月報(bào)來看，三大機(jī)構(gòu)均下調(diào)原油需求增速或直接下調(diào)原油需求。在宏觀經(jīng)濟(jì)面未改善的情況下，原油需求很難有爆炸式增長，綜合來看，原油供大于求實(shí)質(zhì)上仍未改變。

圖為美國煉油廠產(chǎn)能利用率  

從預(yù)期面來看，英國脫歐延長至明年1月31日，無協(xié)議脫歐將大大損害歐洲和英國經(jīng)濟(jì)，因此，無協(xié)議脫歐概率相對(duì)較小，且脫歐是場拉鋸戰(zhàn)，距離截止日期仍有一段時(shí)間，短期內(nèi)消息影響相對(duì)較小。短期內(nèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期影響較大是中美貿(mào)易磋商，從目前的有望達(dá)成第一階段協(xié)議和中美雙方取得原則共識(shí)的消息來看，將提升市場對(duì)全球宏觀經(jīng)濟(jì)的信心以及工業(yè)品需求，疊加OPEC將在12月會(huì)議上削減原油供應(yīng)，供需格局預(yù)期層面或面臨收窄。