PPI同比增速雖然仍為負(fù)，但其環(huán)比增速已由負(fù)轉(zhuǎn)正。后續(xù)PPI上行，有望進一步帶動工業(yè)企業(yè)利潤的修復(fù)。

進入11月，經(jīng)歷了前兩周的振蕩整理后，A股迎來開門紅，連漲3個交易日。市場目前的關(guān)注點更多回歸經(jīng)濟基本面，近期的先行指標(biāo)顯示經(jīng)濟有觸底回升的態(tài)勢，對于下周將要公布的10月經(jīng)濟數(shù)據(jù)邊際改善預(yù)期較高。近期我國逆周期調(diào)節(jié)政策仍將以結(jié)構(gòu)性寬松為主，而MLF利率下調(diào)為后續(xù)引導(dǎo)LPR利率下行更好地支持實體經(jīng)濟服務(wù)也驗證了這一觀點。股指進一步的上行驅(qū)動，可等待下周的宏觀數(shù)據(jù)改善的進一步催化。近期建議投資者仍可積極參與，期指各品種偏多操作為主。

外盤方面，近期美股持續(xù)創(chuàng)新高，美國三大主要股指周一均創(chuàng)下了收盤紀(jì)錄新高，市場對中美貿(mào)易談判前景抱有樂觀態(tài)度或是重要催化劑。作為全球風(fēng)險資產(chǎn)的錨，美股的優(yōu)良表現(xiàn)對A股亦有偏積極的影響。美國貨幣政策方面，鑒于全球經(jīng)濟增長前景和通脹壓力低迷，美聯(lián)儲10月利率決議再度降息25個基點至1.5%—1.75%，但刪掉了“將采取適當(dāng)行動”以維持經(jīng)濟擴張的措施，美聯(lián)儲主席鮑威爾稱，當(dāng)前貨幣政策立場是合適的，如果前景發(fā)生實質(zhì)改變將繼續(xù)做出回應(yīng)。

市場預(yù)期美聯(lián)儲“預(yù)防式降息”階段結(jié)束，美聯(lián)儲后續(xù)或大概率按兵不動，等待經(jīng)濟數(shù)據(jù)的進一步指引。美聯(lián)儲近期的連續(xù)降息對全球央行貨幣政策有著不容忽視的影響，亦同時更新了全球風(fēng)險資產(chǎn)定價時所使用的利率錨。

從國內(nèi)經(jīng)濟基本面來看，在全球經(jīng)濟增長持續(xù)放緩的背景下，我國逆周期調(diào)節(jié)政策仍將以結(jié)構(gòu)性寬松為主，預(yù)計國內(nèi)宏觀經(jīng)濟仍將呈現(xiàn)“弱企穩(wěn)”的態(tài)勢，國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇動能仍是影響國內(nèi)資產(chǎn)價格的重要因素。從領(lǐng)先指標(biāo)PMI數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟出現(xiàn)觸底回升的跡象。其中，財新PMI數(shù)據(jù)連續(xù)四個月好于中采PMI數(shù)據(jù)，雖然兩者的樣本企業(yè)地區(qū)分布差異（東西部地區(qū)樣本企業(yè)差異），以及行業(yè)樣本分布（中采樣本企業(yè)多重工業(yè)企業(yè)，財新樣本多輕工業(yè)和服務(wù)業(yè)企業(yè)）可以從一定程度上解釋上述差異。但這從一定意義上，也預(yù)示了我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)或正在逐步發(fā)生改變。

另外，從最新的通脹數(shù)據(jù)來看，目前國內(nèi)面臨著較大的結(jié)構(gòu)性通脹壓力；PPI同比增速雖然仍為負(fù)，但其環(huán)比增速已由負(fù)轉(zhuǎn)正。后續(xù)PPI上行，有望進一步帶動工業(yè)企業(yè)利潤的修復(fù)。市場后續(xù)對企業(yè)盈利正向變動的預(yù)期，將逐步體現(xiàn)在股票市場上。

另外，貨幣政策方面，在美聯(lián)儲近期三次各降息25個基點的背景下，全球央行的貨幣政策走向或多或少都會受到影響。前期市場受結(jié)構(gòu)性通脹壓力的影響，對國內(nèi)貨幣政策取向略有疑慮。昨日央行進行一年期4000億元MLF續(xù)作，利率從3.3%下調(diào)至3.25%。當(dāng)日MLF到期規(guī)模為4035億元人民幣。央行近年來一直努力推進利率市場化，因此基準(zhǔn)利率工具的運用幾乎很少了。

在某種程度上可以認(rèn)為，MLF利率下降就可以看作是降息，本次央行下調(diào)MLF利率5BP，目的或在于引導(dǎo)LPR利率下行，更好地支持實體經(jīng)濟。本次下調(diào)5BP有助于打消市場對于結(jié)構(gòu)性通脹壓力下流動性寬松是否延續(xù)的疑慮，本月LPR報價大概率繼續(xù)下行，后續(xù)國內(nèi)貨幣政策及利率環(huán)境方面仍可密切關(guān)注LPR每月20日的報價。

政策消息面上，近日證監(jiān)會黨委傳達學(xué)習(xí)貫徹黨的十九屆四中全會精神。證監(jiān)會黨委指出，要堅守科創(chuàng)板定位，支持和鼓勵“硬科技”企業(yè)上市，真正落實以信息披露為核心的證券發(fā)行注冊制，合理引導(dǎo)預(yù)期，加強監(jiān)管。另外，證監(jiān)會黨委認(rèn)為，發(fā)揮好科創(chuàng)板改革“試驗田”作用，加快推進發(fā)行、上市、交易、退市等基礎(chǔ)制度改革，抓緊推進創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制、新三板改革、推動提高上市公司質(zhì)量、引導(dǎo)中長期資金入市等重點改革措施落地實施，更好發(fā)揮資本市場“晴雨表”功能。目前距科創(chuàng)板正式提出已滿一周年，科創(chuàng)板給市場帶來了顯著的變化和紅利，作為“首屆進博紅利”對助力經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展起到了積極作用。規(guī)模更大、活動更豐富的第二屆進博會于上海開幕，它在助力中國經(jīng)濟行穩(wěn)致遠和高質(zhì)量發(fā)展的同時，也將給世界經(jīng)濟帶來了新的機遇。

資金面上，受國慶長假影響，10月證券需求端整體略偏弱，月度日均成交額回落了近1400億元。但滬深股通資金的買入情緒依然高漲：10月滬股通凈流入近109億元，深股通凈流入近212億元。11月滬深股通有望繼續(xù)迎來凈流入，因明晟公司（MSCI）近日宣布，11月半年度指數(shù)評估結(jié)果將于北京時間11月8日公布，將于26日收盤實施。根據(jù)此前安排， MSCI第三步擴容計劃執(zhí)行后，MSCI全球指數(shù)和MSCI新興市場指數(shù)納入A股權(quán)重將分別提升0.22%和1.44%。本次擴容是MSCI實施納入A股計劃以來單次擴容帶來增量資金最大的一次，預(yù)計會有近2200億元人民幣的被動資金流入，或?qū)槭袌鰩淼纳闲袆恿Α?/p>

綜上，從經(jīng)濟基本面邊際改善預(yù)期，政策消息面的支持，以及后續(xù)由市場進一步開放帶來的資金凈流入來看，建議投資者仍可積極參與，近期期指各品種可維持偏多操作思路。進一步上行驅(qū)動可關(guān)注宏觀數(shù)據(jù)以及政策或盈利方面改善的催化。