國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的下行壓力以及全球的降息潮施壓利率。三季度中國(guó)GDP增速為6%，創(chuàng)近27年新低，經(jīng)濟(jì)目前面臨較大的下行壓力，全球經(jīng)濟(jì)亦難言樂(lè)觀，10月以來(lái)全球降息風(fēng)潮持續(xù)。10月1日，澳大利亞央行實(shí)施了今年以來(lái)的第3次降息，10月4日印度央行再度降息25個(gè)基點(diǎn)，這是其今年以來(lái)的第5次降息，韓國(guó)10月16日年內(nèi)第二次降息，這些都進(jìn)一步延續(xù)了7月以來(lái)全球貨幣政策轉(zhuǎn)向的大勢(shì)。

多位公募基金產(chǎn)品人士表示，10月18日陸續(xù)收到證監(jiān)會(huì)窗口指導(dǎo)，總體是要求限制固收類產(chǎn)品上報(bào)數(shù)量，鼓勵(lì)權(quán)益基金發(fā)展。新政策之下，未來(lái)公募基金產(chǎn)品的申報(bào)方向?qū)⑹艿接绊懀瑢?duì)債券基金來(lái)說(shuō)新產(chǎn)品發(fā)行將減少，利好存量基金，同時(shí)也利好權(quán)益類新產(chǎn)品的發(fā)行。Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，目前正在發(fā)行的179只基金中，有76只中長(zhǎng)期純債基金、8只短期純債基金、19只被動(dòng)指數(shù)型債券基金以及5只偏債混合型基金，合計(jì)108只，占比60.3%。在限制債券基金申報(bào)審批的政策導(dǎo)向之下，當(dāng)前債券基金新產(chǎn)品占“大頭”的情況將有所改變，公募基金的窗口指導(dǎo)在一定程度利空債券。

時(shí)隔70個(gè)月，中國(guó)CPI增速再度觸及3%，通脹掣肘未來(lái)貨幣政策。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局10月15日公布的數(shù)據(jù)顯示，2019年9月CPI同比增速為3%，其中食品價(jià)格上漲11.2%，非食品價(jià)格上漲1%。從食品價(jià)格的細(xì)分項(xiàng)來(lái)看，肉類價(jià)格仍是主要推動(dòng)漲價(jià)的因素。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，9月，食品煙酒價(jià)格同比上漲8.4%，影響CPI(居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù))上漲約2.49個(gè)百分點(diǎn)。其中，畜肉類價(jià)格上漲46.9%，影響CPI上漲約2.03個(gè)百分點(diǎn)。未來(lái)豬肉價(jià)格仍將是影響CPI的重要因素，豬周期四年一次的規(guī)律較為明顯，上一輪豬周期開(kāi)啟于2014年年中，結(jié)束于2018年5月，中間間隔時(shí)間正好4年左右。目前，我們認(rèn)為自2018年年中開(kāi)始又進(jìn)入到新一輪的豬周期之中。根據(jù)我們對(duì)于豬周期的時(shí)間預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)在2019年年底達(dá)到周期性的高點(diǎn)，再考慮到翹尾因素，四季度CPI仍有較大的上行壓力。

珍惜正常貨幣政策的空間，不急于比較大的降息。2019年10月16日，央行年內(nèi)首次新作MLF，當(dāng)日人民銀行開(kāi)展中期借貸便利（MLF）操作2000億元。維持操作利率3.3%不變，當(dāng)日無(wú)逆回購(gòu)到期，實(shí)現(xiàn)2000億元流動(dòng)性凈投放；10月21日，LPR(貸款報(bào)價(jià)利率)迎來(lái)了第三次報(bào)價(jià)，10月一年期和五年期LPR利率均保持不變。

總體來(lái)看，目前債券市場(chǎng)多空因素交織，利率方向仍不明朗，或處于“上不去，下不來(lái)”的振蕩區(qū)間，但需持續(xù)關(guān)注英國(guó)脫歐以及中美貿(mào)易戰(zhàn)最新進(jìn)展對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響。