國內(nèi)經(jīng)濟的下行壓力以及全球的降息潮施壓利率。三季度中國GDP增速為6%，創(chuàng)近27年新低，經(jīng)濟目前面臨較大的下行壓力，全球經(jīng)濟亦難言樂觀，10月以來全球降息風(fēng)潮持續(xù)。10月1日，澳大利亞央行實施了今年以來的第3次降息，10月4日印度央行再度降息25個基點，這是其今年以來的第5次降息，韓國10月16日年內(nèi)第二次降息，這些都進一步延續(xù)了7月以來全球貨幣政策轉(zhuǎn)向的大勢。

多位公募基金產(chǎn)品人士表示，10月18日陸續(xù)收到證監(jiān)會窗口指導(dǎo)，總體是要求限制固收類產(chǎn)品上報數(shù)量，鼓勵權(quán)益基金發(fā)展。新政策之下，未來公募基金產(chǎn)品的申報方向?qū)⑹艿接绊懀瑢饋碚f新產(chǎn)品發(fā)行將減少，利好存量基金，同時也利好權(quán)益類新產(chǎn)品的發(fā)行。Wind資訊統(tǒng)計顯示，目前正在發(fā)行的179只基金中，有76只中長期純債基金、8只短期純債基金、19只被動指數(shù)型債券基金以及5只偏債混合型基金，合計108只，占比60.3%。在限制債券基金申報審批的政策導(dǎo)向之下，當(dāng)前債券基金新產(chǎn)品占“大頭”的情況將有所改變，公募基金的窗口指導(dǎo)在一定程度利空債券。

時隔70個月，中國CPI增速再度觸及3%，通脹掣肘未來貨幣政策。國家統(tǒng)計局10月15日公布的數(shù)據(jù)顯示，2019年9月CPI同比增速為3%，其中食品價格上漲11.2%，非食品價格上漲1%。從食品價格的細(xì)分項來看，肉類價格仍是主要推動漲價的因素。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，9月，食品煙酒價格同比上漲8.4%，影響CPI(居民消費價格指數(shù))上漲約2.49個百分點。其中，畜肉類價格上漲46.9%，影響CPI上漲約2.03個百分點。未來豬肉價格仍將是影響CPI的重要因素，豬周期四年一次的規(guī)律較為明顯，上一輪豬周期開啟于2014年年中，結(jié)束于2018年5月，中間間隔時間正好4年左右。目前，我們認(rèn)為自2018年年中開始又進入到新一輪的豬周期之中。根據(jù)我們對于豬周期的時間預(yù)測，預(yù)計在2019年年底達(dá)到周期性的高點，再考慮到翹尾因素，四季度CPI仍有較大的上行壓力。

珍惜正常貨幣政策的空間，不急于比較大的降息。2019年10月16日，央行年內(nèi)首次新作MLF，當(dāng)日人民銀行開展中期借貸便利（MLF）操作2000億元。維持操作利率3.3%不變，當(dāng)日無逆回購到期，實現(xiàn)2000億元流動性凈投放；10月21日，LPR(貸款報價利率)迎來了第三次報價，10月一年期和五年期LPR利率均保持不變。

總體來看，目前債券市場多空因素交織，利率方向仍不明朗，或處于“上不去，下不來”的振蕩區(qū)間，但需持續(xù)關(guān)注英國脫歐以及中美貿(mào)易戰(zhàn)最新進展對于市場風(fēng)險偏好的影響。