目標(biāo)在7600元/噸

10月以來，在多空因素交織的背景下，菜油指數(shù)在7100—7400元/噸的區(qū)間內(nèi)徘徊。隨著時間的推進(jìn)，合約之間的運行邏輯分化，本文側(cè)重于分析2001合約的后市走勢。

進(jìn)口菜籽供應(yīng)趨緊

最新數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)沿海進(jìn)口菜籽總庫存為26.3萬噸，較去年同期的43.5萬噸減少39.54%，處于近5年的同期最低位。加拿大菜籽進(jìn)口不暢，10月僅兩船加拿大菜籽到港。此外，還有4.2萬噸澳洲菜籽到港。11月有9萬噸澳洲菜籽到港。待中加關(guān)系緩解，國內(nèi)才會大量采購加拿大菜籽。即便如此，采購、裝船、到港也需要一個過程，后市進(jìn)口菜籽供應(yīng)趨緊，營口外資工廠已經(jīng)開始收購國產(chǎn)菜籽用于加工。

壓榨利潤豐厚

當(dāng)前，進(jìn)口菜籽現(xiàn)貨壓榨利潤達(dá)到607元/噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于200元/噸的趨勢性均值。只要菜籽供應(yīng)有保證，油廠就會加足馬力生產(chǎn)。與此同時，國產(chǎn)菜籽現(xiàn)貨壓榨利潤也大幅高于趨勢性均值，在450元/噸。不過，盤面交割的菜油為轉(zhuǎn)基因三級菜油，國產(chǎn)菜籽壓榨出的菜油為非轉(zhuǎn)基因菜油或濃香小榨菜油，價格相對較高，用其交割不劃算，二者的代替性不太強。

需求旺季來臨

進(jìn)入四季度，天氣轉(zhuǎn)涼，居民飲食中攝入的油脂增加，油脂傳統(tǒng)需求旺季來臨。此外，部分企業(yè)對菜油存在剛需，如川渝小包裝菜油 。我國對菜油的年需求量在400萬—500萬噸，其中300萬噸為剛需，月均剛需在25萬噸。總體來看，市場對菜油后市需求持樂觀態(tài)度。

油廠庫存回落

去年11月開始，菜油去庫存進(jìn)程就較為順利。當(dāng)前，兩廣及福建地區(qū)菜油庫存為84900噸，處于近5年的同期最低位，低于趨勢性均值，較去年同期的145300噸下降41.57%。在供應(yīng)收緊和需求旺季來臨的背景下，隨著中下游庫存的消化，菜油市場有望迎來一波補庫潮，油廠庫存將加速回落，進(jìn)而驅(qū)動價格上行。

“牛熊線”處于零軸附近

“牛熊線”是從席位角度反映多空強弱的指標(biāo)。當(dāng)“牛熊線”大于零時偏多，且越大多頭信號越強。當(dāng)“牛熊線”小于零時偏空，且越小空頭信號越強。該指標(biāo)在零以上或者零以下的持續(xù)時間越長，出現(xiàn)大的趨勢性行情的可能性就越大。當(dāng)前，菜油2001合約的“牛熊線”處于零軸附近，這表明市場正在階段性整理，為再次上漲蓄力。

總結(jié)

綜上所述，菜油估值偏低，支撐位在7000元/噸，在7100—7400元/噸整理后，將繼續(xù)上行，目標(biāo)看至7600元/噸。操作上，逢低做多2001合約，滾動操作。