由于降息預(yù)期不斷落空，國債期貨9月以來開始下挫，且跌破了60日均線。但在經(jīng)濟(jì)承壓的背景下，國債期貨難以深跌，近期或維持振蕩等待進(jìn)一步的指引。

經(jīng)濟(jì)存在下行壓力

國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，今年三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增速為6%，為有統(tǒng)計(jì)以來的最低值。投資方面，前三個(gè)季度固定資產(chǎn)投資額為461204億元，同比增速為5.4%，增速呈現(xiàn)持續(xù)下行的態(tài)勢，顯示國內(nèi)投資逐漸萎縮。消費(fèi)方面，9月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額為461204億元，同比上升7.8%，較前期有所回暖，但是幅度相對(duì)有限。進(jìn)出口方面，前三個(gè)季度出口總額為18251.06億美元，較去年同期下降16.85億元，下降0.09%。整體來看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大。

近期，中美貿(mào)易摩擦出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，美商務(wù)部發(fā)布公告，稱將自10月31日起對(duì)中國3000億美元加征關(guān)稅清單產(chǎn)品啟動(dòng)排除程序。自2019年10月31日至2020年1月31日，美國利害關(guān)系方可向美國貿(mào)易代表辦公室提出排除申請(qǐng)。如果排除申請(qǐng)得到批準(zhǔn)，自2019年9月1日起已經(jīng)加征的關(guān)稅可以追溯返還。不僅如此，劉鶴副總理將再次赴美進(jìn)行談判，中美貿(mào)易摩擦短期內(nèi)得到緩和，市場信心得到了一定的修復(fù)。

整體來看，中美貿(mào)易摩擦緩和，使得市場的擔(dān)憂情緒得到了階段性的修復(fù)，對(duì)國債的價(jià)格形成了壓制。但是，在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的背景下，固定收益資產(chǎn)整體的強(qiáng)勢格局仍然不會(huì)改變。

資金壓力緩和

受豬肉價(jià)格大幅上漲的影響，國內(nèi)的通脹持續(xù)走高。9月份的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）同比增速已經(jīng)達(dá)到3%，在這種情況下央行不敢貿(mào)然降息。受此影響，近期的貨幣政策以預(yù)調(diào)微調(diào)為主。上周央行共開展了總額為5900億元的逆回購操作，同期到期的逆回購僅為300億元，單周凈投放資金5600億元，市場資金趨緊的問題有所緩解，市場利率小幅下行。

但是，整體來看，國內(nèi)降息受通脹等因素的制約，遲遲沒有兌現(xiàn)，打壓市場看多信心。

后市預(yù)測

綜上所述，受降息預(yù)期沒有兌現(xiàn)、中美貿(mào)易摩擦緩和影響，國債期貨呈現(xiàn)弱勢格局。但是經(jīng)濟(jì)整體下行壓力加大，國債期貨不具備深跌的條件。在通脹沒有明顯緩解的背景下，央行降息也難以落地。因此，我們認(rèn)為國債期貨難以走出趨勢性的走勢，近期或呈現(xiàn)振蕩格局。