10月21日證監(jiān)會主席易會滿召開社保基金和保險機構(gòu)座談會。其中，最有新意的內(nèi)容是“著力構(gòu)建中長期資金‘愿意來，留得住’的市場環(huán)境”。

但人們讀遍講話全文，只看到兩個舉措。一是“提高保險資金入市比例”，據(jù)稱將提升到40%，約可為市場帶來7000—8000億的新增資金。二是“提升交易便利性和效益，降低交易成本”，人們猜想是指降低或取消印花稅，降低券商的交易費。對此，投資者稍感失望，因為這并不能實現(xiàn)讓中長期資金“愿意來，留得住”的目標(biāo)。

那么，怎樣才能讓中長期資金“愿意來，留的住”呢？我綜合市場各方人士的觀點和建議，列舉如下。

治市理念要糾偏

即將召開的三中全會，重點內(nèi)容是提高國家治理體系和治理能力。同樣，作為證券市場監(jiān)管層，也應(yīng)在對股市的治理體系和治理能力上有一個突進。

長期以來，A股在治市理念上存在五大偏頗：重融資，輕投資；重一級市場，輕二級市場；重擴容指標(biāo)，輕經(jīng)濟晴雨表功能；重股市規(guī)模擴張，輕指數(shù)漲跌和投資者盈虧；重國有資產(chǎn)和大股東財富增值，輕中小投資者財富保值增值。

我以為，在A股市場初創(chuàng)期和規(guī)模較小的時候，側(cè)重前者似乎還有一定道理。而如今A股已達到3700只股票，與美股股票數(shù)量相當(dāng)，成為全球第二大證券市場后，監(jiān)管層就應(yīng)調(diào)整治市理念，將“五重五輕”，轉(zhuǎn)變?yōu)椤拔鍌€并重”。

監(jiān)管層需研究：為什么美國股市連續(xù)10年大牛市，美監(jiān)管層卻仍然把債市作為直接融資的主戰(zhàn)場，而沒有把股市擴容放在首位？為什么日本股市過去10年僅發(fā)了200多只新股？為什么美股、歐股、日股都沒有新股排隊的“堰塞湖”？根據(jù)目前市場資金狀況，A股在推行注冊制后，每年科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和主板擴容多少新股才合適？有沒有做過供求平衡的數(shù)學(xué)模型沙盤推演？

此外，監(jiān)管層不能僅看每年新股發(fā)了多少家，融資、再融資額增加了多少，“堰塞湖”消除了多少，股市市值增加了多少。還應(yīng)關(guān)注新增資金進來了多少？發(fā)展的速度是否與市場的承受力相匹配？擴容的節(jié)奏是否能達到供求平衡，使股指能穩(wěn)中有漲？在新股大批制造億級、十億級富豪的同時，中小投資者是否享受到經(jīng)濟和股市高速發(fā)展的成果？

新股發(fā)行制度需改革

我認為，目前的新股發(fā)行制度存在著諸多弊端，亟需改革。

一是流通盤太小。4億股以下的上市公司，僅拿出四分之一股份流通；4億股以上的上市公司，僅拿出十分之一的股份流通。由于盤小，上市之初股價出奇地虛高，嚴重背離價值。隨后進入漫長的暴跌之路。

二是申購不公平。對于小盤股發(fā)行，香港是優(yōu)先讓中小投資者每人認購1000股。而實行注冊制的科創(chuàng)板，流通股僅30%在網(wǎng)上申購，而70%給各路機構(gòu)網(wǎng)下配售，造成了機構(gòu)獲取無風(fēng)險暴利，而二級市場買入新股的投資者都被深套。

三是把新股股本大擴容的包袱扔給1到3年后。當(dāng)大小非解禁時，原先的一只新股立馬變成4只和10只，使市場承接的資金越來越少，股價越走越低。

如果按照現(xiàn)代企業(yè)制度對公眾公司的要求，新股發(fā)行上市時，規(guī)定控股股東比例不得超過40%或三分之一，剩余股權(quán)隨新股一起發(fā)行。這樣，既可因流通盤擴大而降低發(fā)行價，避免上市時的股價虛高，又可讓投資者能用較低價格買到新股。

引進“好人舉手”制度

國外很多好公司是不愿上市的。國內(nèi)也有像華為等優(yōu)質(zhì)公司不愿上市，照樣成為世界一流。又如騰訊投資的上百家獨角獸上市公司，如美團點評、滴滴、拼多多、京東、58同城、知乎、鏈家等，都具備一個共同的特征——堅持成為“真正的長期主義者才能創(chuàng)造價值”，沒有一家大非到期就減持。

反觀目前排隊上市的“堰塞湖”，之所以越積越大，很多企業(yè)口頭上標(biāo)榜是為了“自主創(chuàng)新”、“振興實體經(jīng)濟”，其實是為了圈錢，提高身價。3年解禁期一到，就迫不及待地大額減持甚至清倉減持，使金融支持實體經(jīng)濟的方針嚴重變味。

故建議對排隊上市企業(yè)，既考慮“先來后到”，又引入“好人舉手”機制。凡自愿延長大小非解禁期的，以長期主義堅守實體經(jīng)濟的企業(yè)，可申請?zhí)崆吧蠒?，若達標(biāo)就予過會，優(yōu)先上市。而短期主義者和投機主義者，只能排長隊等候！

消除大小非減持后患

鑒于過去兩三年有800多家新股上市，現(xiàn)已到了大小非集中解禁期。

大小非減持絕非有些人所說的“對市場資金壓力有限”，而是對個股、板塊和大盤實實在在的沖擊。

對此，我(包括其他市場人士)曾無數(shù)次建議，從新股發(fā)行的源頭開始，按照國際股市對公眾上市公司的要求，規(guī)定控股股東股權(quán)不得超過33%。

這樣做的好處是：第一、大非在三年解禁期滿也不可能再減持，否則便有被人購并、失去控股權(quán)的風(fēng)險。第二、大股東存量股權(quán)隨新股發(fā)行后，就可大大減少股權(quán)質(zhì)押的情況。第三、即使今后新股發(fā)得再多，也不會造成新的大小非減持后遺癥。

嚴厲打擊上市公司造假

上市公司造假已成為A股市場的一大公害。而目前頂格罰款60萬，被市場譏為“是對造假者變相的縱容”。

而造假公司的股價則跌得慘不忍睹。不僅對中小投資者造成巨大損失，而且使中長期資金也屢屢踩雷。

為此，我建議修改法規(guī)加大對造假者的打擊力度，盡快建立集體訴訟制度。還要實行對造假者的有獎舉報制度，以形成不敢造假、不想造假、難以造假的良好市場生態(tài)。

切實降低交易成本

鑒于目前市場交易都在網(wǎng)上進行，建議取消印花稅。同時，鑒于國外股市已有取消券商交易費的先例，同時券商收入太多的事實，建議將券商收取的交易費降為萬分之一，鼓勵券商加強投行業(yè)務(wù)和投資顧問業(yè)務(wù)。

我相信，以上建議一旦實施，不僅能讓中長期資金“愿意來，留得住”，而且能讓A股步入長期慢牛的軌道！