短期來(lái)看，市場(chǎng)上漲動(dòng)能將持續(xù)受到制約，中長(zhǎng)期來(lái)看，A股估值相對(duì)國(guó)際其他市場(chǎng)仍有明顯優(yōu)勢(shì)，隨著外資、社保等資金涌入，期指有望維持向上趨勢(shì)。

10月以來(lái)，三大期指IF、IH、IC加權(quán)指數(shù)分別在4000、3000、5000附近遇阻回落，市場(chǎng)走弱的主要原因在于前期提示的類(lèi)滯脹風(fēng)險(xiǎn)，以及年內(nèi)相對(duì)高位的整數(shù)關(guān)口壓力，而上周五公布的三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)GDP增速超預(yù)期下滑，成為市場(chǎng)調(diào)整的催化劑。短期來(lái)看，當(dāng)前乃至整個(gè)四季度的滯脹問(wèn)題難以得到根本性解決，市場(chǎng)上漲動(dòng)能也將持續(xù)受到制約，中長(zhǎng)期來(lái)看，A股估值相對(duì)國(guó)際其他市場(chǎng)仍有明顯優(yōu)勢(shì)，隨著外資、社保等資金涌入，期指有望維持向上趨勢(shì)。從當(dāng)前估值所隱含的增長(zhǎng)預(yù)期看，市場(chǎng)估值相對(duì)合理，意味著下跌空間有限，三大期指分別在3800、2900、4800的位置附近有較強(qiáng)支撐，時(shí)間上關(guān)注10月底將召開(kāi)的十九屆四中全會(huì)，市場(chǎng)有望從中尋找到新的突破點(diǎn)。

圖為今年以來(lái)外資累計(jì)凈流入金額（單位：億元）

從經(jīng)濟(jì)基本面來(lái)看，上周五公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體不及預(yù)期，三季度GDP增速繼續(xù)下行至6.0%，而9月CPI增速則上破3%，且年底大概率進(jìn)一步上行，滯脹問(wèn)題愈發(fā)明顯，與持續(xù)擴(kuò)大的CPI與PPI剪刀差相互驗(yàn)證。房地產(chǎn)調(diào)控對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響逐漸顯現(xiàn)，部分投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面產(chǎn)生較大擔(dān)憂(yōu)，市場(chǎng)出現(xiàn)恐慌式情緒釋放，股指出現(xiàn)一定幅度調(diào)整。謹(jǐn)慎樂(lè)觀(guān)的是，從單月數(shù)據(jù)來(lái)看，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)7.8%，9月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.8%，均較前值出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)。本周日即將公布的9月的工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速有望成為股指行情顯性的一個(gè)信號(hào)，倘若9月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速累計(jì)同比跌幅收窄或是轉(zhuǎn)正，可以被認(rèn)為是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)邊際改善的一個(gè)信號(hào)。目前國(guó)內(nèi)基本面仍處于下行到企穩(wěn)的階段，這種不明朗因素壓制了月初以來(lái)市場(chǎng)一致性預(yù)期的形成。

在年初的政府工作報(bào)告中，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)的目標(biāo)為6.0%—6.5%，三季度GDP增速觸及政策底線(xiàn)反過(guò)來(lái)也將加速多方面政策綜合發(fā)力，在資本市場(chǎng)自身改革超預(yù)期的同時(shí)，穩(wěn)增長(zhǎng)力度有望繼續(xù)提升。繼上周?chē)?guó)務(wù)院出臺(tái)《實(shí)施更大規(guī)模減稅降費(fèi)后調(diào)整中央與地方收入劃分改革推進(jìn)方案》，證監(jiān)會(huì)公布取消期貨公司、基金公司、證券公司的外資股比限制的時(shí)間表之后，本周三迎來(lái)各部委會(huì)議的集中召開(kāi)，多項(xiàng)“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策陸續(xù)出臺(tái)。國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議要求加快疏通影響擴(kuò)內(nèi)需、穩(wěn)就業(yè)等政策落實(shí)堵點(diǎn)，進(jìn)一步推出穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資新舉措。同日，國(guó)務(wù)院公布《優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境條例》，自2020年1月1日起施行；國(guó)家發(fā)改委組織召開(kāi)促進(jìn)消費(fèi)專(zhuān)題會(huì)議，文化和旅游部、商務(wù)部介紹了進(jìn)一步激發(fā)文化和旅游消費(fèi)潛力和加快發(fā)展流通促進(jìn)商業(yè)消費(fèi)的工作安排；商務(wù)部近期也將出臺(tái)推進(jìn)貿(mào)易高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)，從積極擴(kuò)大進(jìn)口等10方面推進(jìn)外貿(mào)高質(zhì)量發(fā)展。

從外部環(huán)境來(lái)看，美商務(wù)部日前發(fā)布公告稱(chēng)，將自10月31日起對(duì)中國(guó)3000億美元加征關(guān)稅清單產(chǎn)品啟動(dòng)排除程序。如果排除申請(qǐng)得到批準(zhǔn)，自2019年9月1日起已經(jīng)加征的關(guān)稅可以追溯返還。次日早盤(pán)兩市高開(kāi)。在中美貿(mào)易局勢(shì)相對(duì)緩和階段，本周英國(guó)脫歐進(jìn)入關(guān)鍵時(shí)間，密切關(guān)注英國(guó)脫歐進(jìn)展，此外關(guān)注歐美日PMI數(shù)據(jù)與歐洲央行利率決議的結(jié)果以及預(yù)期差，由此可能對(duì)外匯市場(chǎng)和資本市場(chǎng)造成的影響。

內(nèi)部環(huán)境來(lái)看，全面深化資本市場(chǎng)改革再傳重磅信號(hào)，10月21日，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿(mǎn)主持召開(kāi)的全面深化資本市場(chǎng)改革社?；鸷捅ｋU(xiǎn)機(jī)構(gòu)座談會(huì)明確提出，將從轉(zhuǎn)化存量、引入增量、優(yōu)化環(huán)境入手，逐步推動(dòng)提升中長(zhǎng)期資金入市比例。會(huì)議同時(shí)發(fā)布了逐步推動(dòng)提升中長(zhǎng)期資金入市比例的三大措施，資本市場(chǎng)向好預(yù)期進(jìn)一步穩(wěn)固。由于擔(dān)負(fù)著民生之重任，社?；稹B(yǎng)老金的投資以穩(wěn)健著稱(chēng)，同時(shí)取得了較好的收益。隨著社?；?、養(yǎng)老基金等長(zhǎng)線(xiàn)資金的加快入市，對(duì)穩(wěn)定市場(chǎng)有一定的示范作用。

近期，在期指運(yùn)行至年內(nèi)相對(duì)高點(diǎn)和關(guān)鍵整數(shù)關(guān)口壓力位時(shí)，受?chē)?guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和消息面的多重影響，股指市場(chǎng)波動(dòng)加大，振蕩博弈格局凸顯，資金流動(dòng)更加頻繁。場(chǎng)外資金流入、場(chǎng)內(nèi)資金流出的圍城效應(yīng)提升。

一方面，外資、杠桿資金持續(xù)流入，同時(shí)上市公司大舉回購(gòu)。具體來(lái)看，截至周三，代表外資的北上資金連續(xù)5個(gè)月持續(xù)凈流入，10月至今累計(jì)凈流入143.99億元，今年以來(lái)累計(jì)凈流入已突破2000億元；代表杠桿資金的融資余額為9492.34億元，較年初兩融余額增加1995億元，意味著今年也將有2000億元杠桿資金進(jìn)入股市。此外，近兩年來(lái)，A股回購(gòu)數(shù)量和金額呈爆發(fā)式增長(zhǎng)，今年以來(lái)，參與股份回購(gòu)的上市公司數(shù)量和規(guī)模創(chuàng)歷史新高，2019年兩市已有974家公司實(shí)施了1397筆回購(gòu)，總回購(gòu)金額已達(dá)1173.47億元，較去年同期大幅增加。

另一方面，今年上市公司股東的態(tài)度呈現(xiàn)相反的一面，上市公司主要股東和高管推出減持計(jì)劃，產(chǎn)業(yè)資本持續(xù)呈凈減持狀態(tài)。截至10月22日，今年A股產(chǎn)業(yè)資本凈減持3225.62億元，已連續(xù)9個(gè)月凈減持，自10月以來(lái)，兩市共有164家公司發(fā)布了261份減持計(jì)劃，合計(jì)最高減持27.2億股，估算減持市值277.09億元。這種情況與當(dāng)前A股市場(chǎng)環(huán)境和結(jié)構(gòu)分化有關(guān)。